國債期貨時(shí)隔18年重啟后的表現(xiàn)大幅低于市場預(yù)期，不僅上市首秀高開低走，收出帶上影的陰線，接下來的四連陰走勢更是令市場嘩然。隨后三個(gè)交易日，指數(shù)雖然開始小幅反彈，然而整體成交異常清淡,成交量也萎縮明顯，遲遲無法擺脫弱勢格局的困擾。

此前，投資者普遍擔(dān)心國債期貨重啟后將分流A股市場資金，從而為A股走勢帶來負(fù)面影響。而從9月6日國債期貨正式上市以后A股的表現(xiàn)來看，市場的擔(dān)心仿佛有些多余。滬指在上海自貿(mào)區(qū)、優(yōu)先股等概念帶領(lǐng)下，不但延續(xù)上行趨勢，創(chuàng)出2270點(diǎn)階段新高，同時(shí)成交量持續(xù)放大，呈現(xiàn)出良好的量價(jià)配合態(tài)勢。

究竟是什么原因?qū)е铝藝鴤谪浀某翋炞邉?，這種局面何時(shí)才能打開？而A股市場對(duì)于國債期貨的擔(dān)心是否可以完全卸下？

交投清淡之謎：機(jī)構(gòu)還沒準(zhǔn)備好

9月6日,國債期貨正式在中國金融期貨交易所上市交易,掛牌三個(gè)合約,當(dāng)日累計(jì)成交36635手,隨后成交逐步萎縮,整體維持震蕩下行態(tài)勢。9月6日至9月12日,國債期貨累計(jì)成交73223手,日均成交14644.6手。成交量的低迷大幅低于市場預(yù)期。

對(duì)此，永安期貨分析師趙晶接受大智慧通訊社采訪時(shí)表示，“拿到首批入場券的券商、基金還在做準(zhǔn)備和走流程,導(dǎo)致當(dāng)前的市場沒有機(jī)構(gòu)參與,所以成交不活躍?！?/P>

新湖期貨分析師李明玉也表示，不同于股指期貨,國債期貨的專業(yè)性比較強(qiáng),投資者還處在觀望和學(xué)習(xí)當(dāng)中,一些交易和交割的規(guī)則還不熟悉。而且券商、基金、私募也在觀望,都沒有進(jìn)入，所以市場交投氛圍還不夠活躍。

大智慧期貨組主任編輯江南認(rèn)為，由于國債期貨是新上市品種，短期成交清淡也是正常的。總體來看，還是要等到銀行、保險(xiǎn)等主力軍拿到入場券后，才能發(fā)揮其應(yīng)有的功能，成為一個(gè)真正具備高流動(dòng)性的交易品種。

利空因素疊加難改下行趨勢

除去交易層面的因素外，國債期貨近期表現(xiàn)不佳，和經(jīng)濟(jì)基本面、資金面也有密切的關(guān)聯(lián)。

從基本面來看，近期公布的CPI、PPI、工業(yè)增加值、社會(huì)零售消費(fèi)品總額、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)發(fā)電量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均好于預(yù)期，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)回升。亮麗的數(shù)據(jù)加上資金分流效應(yīng)，都對(duì)國債期貨構(gòu)成了不小的利空影響。

從資金面來看，9月6日至9月12日,中短期Shibor利率全線上漲,其中隔夜利率漲7.7個(gè)基點(diǎn),報(bào)2.967%；1周利率漲3.8個(gè)基點(diǎn),報(bào)3.494%；2周利率漲9.5個(gè)基點(diǎn),報(bào)3.8%；1月利率漲80個(gè)基點(diǎn),報(bào)收5.374%；中長期利率則整體穩(wěn)定,多數(shù)品種微幅回落。

上周,央行在公開市場實(shí)施了7天逆回購和14天期逆回購操作,中標(biāo)利率皆持平于3.9%和4.1%，全周小額凈回籠11億元?！把胄械闹笇?dǎo)利率依然維持高位,并沒有下降,也預(yù)示后期國債期貨的走勢并不樂觀。”首創(chuàng)期貨分析師劉會(huì)勇表示。

趙晶指出,季末銀行考核將至,加上中秋、國慶的節(jié)日影響,各大銀行紛紛提高銀行備付金,資金面存在進(jìn)一步趨緊的可能,但是不會(huì)像上半年那么緊張。從這個(gè)角度去看，國債期貨短期還有進(jìn)一步小幅下行的可能。

市場監(jiān)控嚴(yán)厲A股沖擊有限

國債期貨上市之前,市場普遍擔(dān)憂其分流股市資金。然而9月6日至9月13日,在金融板塊的帶動(dòng)下,上證指數(shù)整體上漲逾5%,成交量也明顯放大,場外資金積極進(jìn)入。相比之下,國債期貨的表現(xiàn)尤其慘淡。

對(duì)于國債期貨對(duì)于A股的影響，江南表示，股債兩市的風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異明顯,兩個(gè)市場的資金有著不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性,并不存在“非此即彼”的關(guān)系。目前，監(jiān)管層“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”，國債期貨在發(fā)展初期將受到嚴(yán)格監(jiān)管，在提高保證金、降低持倉限額、有序引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)逐步參與等風(fēng)險(xiǎn)控制手段下，市場規(guī)模比較有限，難以出現(xiàn)熱炒爆炒局面，也不會(huì)吸引大量資金駐扎。

至于當(dāng)年國債期貨對(duì)股市的巨大分流效應(yīng)，江南補(bǔ)充道，由于多年前A股市場規(guī)模小，金融衍生品市場不豐富，受到資金快速流動(dòng)的沖擊，導(dǎo)致當(dāng)年國債期貨不夠規(guī)范而暫停，現(xiàn)在股市規(guī)模是17年前的十幾倍，資金不容易興風(fēng)作浪，市場不必過分擔(dān)心。