當前，豆粕價格受到基本面因素的制約。宏觀環(huán)境作為“背景因素”為大宗商品價格帶來大方向上的指引，而資金面作為基本面與宏觀面的“追捧角色”，成為影響價格的另一推手。

自8月以來，美國大豆主產(chǎn)區(qū)的持續(xù)高溫少雨引發(fā)了市場對天氣題材的炒作。從主產(chǎn)區(qū)的表層土壤水分來看，8月份，北達科他州、南達科他州、明尼蘇達州、衣阿華州、印第安納州、俄亥俄州等大豆主產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)了不同程度的干旱。隨著近期主產(chǎn)區(qū)高溫天氣的消退，市場擔憂情緒略有好轉(zhuǎn)。但是，從最新的干旱強度監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，雖然北達科他州、南達科他州的西部及主產(chǎn)區(qū)的南部有緩解跡象，但明尼蘇達州、衣阿華州、印第安納州、內(nèi)布拉斯加州等地區(qū)仍處于異常干燥狀態(tài)。且9月1日~7日的累計降雨量顯示，整個中西部大豆主產(chǎn)區(qū)幾乎未現(xiàn)明顯降雨。因此，美國部分產(chǎn)區(qū)的“缺水”狀態(tài)仍需牽動著整個市場的神經(jīng)，加之當前正值大豆灌漿的最后關(guān)鍵時期，天氣因素將繼續(xù)成為影響豆粕走勢的關(guān)鍵因素。后期天氣狀況的演變將繼續(xù)牽動整個市場的神經(jīng)。

未來一到兩周，大豆主產(chǎn)區(qū)西部的內(nèi)布拉斯加州及堪薩斯州的部分地區(qū)、北部明尼蘇達及威斯康星州的部分地區(qū)將出現(xiàn)明顯降雨，但降雨覆蓋區(qū)域相對有限。

此外，“早霜”天氣將成為影響大豆產(chǎn)量的巨大威脅。眾所周知，受春播期間多雨低溫天氣影響，2013年大豆春播工作經(jīng)歷了近17年以來的最慢開局，部分主產(chǎn)州的大豆播種工作較正常年份推遲15天左右，同樣的情況也出現(xiàn)在中國的東北地區(qū)。播種的延遲已經(jīng)造成大豆生長進度較正常年份偏慢，截至2013年9月3日，美豆結(jié)莢率為92%，而5年平均結(jié)莢率為96%。這樣，美豆的收割期將后延，而9月底至10月初出現(xiàn)早霜天氣的風險較大，一旦遭受早霜天氣襲擊，將導致大豆灌漿不充分，進而對產(chǎn)量造成威脅。此項對價格的潛在利多因素需引起高度重視。

單產(chǎn)有望再調(diào)低

受干燥天氣的不利影響，美豆優(yōu)良率水平明顯下降，美國農(nóng)業(yè)部在8月份供需平衡報告中調(diào)降了美豆單產(chǎn)與種植、收獲面積。其中，單產(chǎn)由7月份的44.5蒲式耳下調(diào)至42.6蒲式耳，降幅4.2%，種植面積由7770萬公頃下調(diào)至7720萬公頃，整體造成產(chǎn)量下降1.65億蒲式耳，降幅4.8%。雖然調(diào)降后仍處于增產(chǎn)的大勢中，但是，該影響對市場心理方面的沖擊要遠大于產(chǎn)量本身。

預計，在9月份美國農(nóng)業(yè)部的供需平衡報告中，產(chǎn)量進一步下調(diào)的可能性較大。首先，自8月供需平衡報告公布之后，天氣狀況較之前呈現(xiàn)繼續(xù)惡化的態(tài)勢；其次，從美國農(nóng)業(yè)部公布的優(yōu)良率水平來看，截至9月3日，美豆優(yōu)良率水平再下調(diào)，達到54%，較月初下降了10個百分點，該數(shù)據(jù)是對產(chǎn)量的直接寫照；第三，從我們對優(yōu)良率水平與單產(chǎn)關(guān)系的監(jiān)測規(guī)律發(fā)現(xiàn)，54%的優(yōu)良率水平對應的單產(chǎn)均值為41.45，而8月單產(chǎn)數(shù)據(jù)為42.6蒲式耳，因此，美豆單產(chǎn)存在進一步下調(diào)的空間。

港口庫存有沖高止升跡象

最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年8月中國大豆進口量達到637萬噸，明顯高于市場預期，保持了自5月份以來連續(xù)4個月的天量到港，拉升一度低迷的港口庫存水平至630萬噸的相對高位，但仍低于去年近700萬噸的高點。按照歷年大豆進口規(guī)律，預計9月份大豆進口量將出現(xiàn)驟減，預估值為480萬~500萬噸。按此推算，2012/13年度中國大豆進口量有望達到6000萬噸，再度創(chuàng)下歷史新高。

由于9月份大豆到港數(shù)量有限，且當前全國各地油廠開機率處于相對較高水平，預計9月港口庫存將呈現(xiàn)沖高止升之勢，同時，部分油廠將短暫停機或推遲開機計劃。

但是，從當前壓榨來看，油廠壓榨利潤尚可，這將激勵部分油廠繼續(xù)增加對早期美豆的采購計劃，不排除再次出現(xiàn)現(xiàn)貨緊俏的局面。

下游企業(yè)進入備貨高峰

近期，據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從仔豬到豬肉消費環(huán)節(jié)，整個生豬市場“全線飆紅”，豬肉價格自5月下旬開始連續(xù)回升，豬糧比價自7月下旬站上6:1的盈虧平衡點之后繼續(xù)攀升，截至8月28日達到6.57:1，養(yǎng)殖業(yè)的景氣度在穩(wěn)步回升。

下游養(yǎng)殖業(yè)景氣度的回升將在一定程度上提高對飼料的需求。歷年飼料消費統(tǒng)計顯示，

歷年傳統(tǒng)節(jié)日之前，養(yǎng)殖戶都將為滿足節(jié)日消費提前補欄。生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，自6月份開始，生豬存欄數(shù)量環(huán)比快速上升。在春節(jié)消費的潛在需求下，預計生豬存欄量將繼續(xù)呈現(xiàn)攀升態(tài)勢，豆粕的飼用需求已經(jīng)進入傳統(tǒng)旺季。

收儲“政改”落空企業(yè)拋售熱情高漲

此前，由國家發(fā)改委上報的糧油收儲政策改革方案受到市場的廣泛關(guān)注，該方案明確指出，要積極探索建立重要農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)定機制，對玉米試點實施穩(wěn)定價格帶措施；對大豆、油菜籽等重要農(nóng)產(chǎn)品試點實施“差價補貼”政策。此外，該方案還建議專項直接補貼，大致的補貼方式或者采用差價補貼的措施，或者在最低收購價基礎(chǔ)上，另外加價給農(nóng)民補貼。該政策一度對市場造成強烈利空影響。

但是，由國家發(fā)改委上報的該項“政改”未通過國務院的最終審核。這也意味著今年大豆市場將延續(xù)連續(xù)5年的收儲托市政策，“年年有托市，年年糧漲價”的政策慣性將繼續(xù)深入農(nóng)戶銷售心理，為豆類價格帶來支撐。

此外，中央儲備系統(tǒng)已經(jīng)于8月8日通過公開競拍的方式投放儲備豆，受到拋售臨儲豆質(zhì)量限制，此次參與拋售競拍的多為壓榨企業(yè)。與往年相比，今年企業(yè)參與競拍的熱漲較高。從8月29日和9月5日的拍賣結(jié)果來看，成交率一度達到100%。國儲大豆拍賣成交持續(xù)良好的原因主要是進入9月，黑龍江本地油廠壓榨利潤有所恢復，開機率逐漸提高。而現(xiàn)階段，黑龍江產(chǎn)區(qū)流通渠道的大豆貨源所剩無幾，部分仍握有少量豆源的農(nóng)戶和貿(mào)易商仍在退市觀望惜售中，一些農(nóng)戶和貿(mào)易商已開始預售今年秋季新糧。隨著國儲大豆的陸續(xù)到廠，加上近階段油粕價格走高推高壓榨利潤水平，黑龍江一些前期持續(xù)停機的油廠得以恢復開機生產(chǎn)，預計進入9月中旬之后，黑龍江產(chǎn)區(qū)油廠的開機率將繼續(xù)上升。

經(jīng)濟釋放轉(zhuǎn)暖信號

8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為51，連續(xù)第11個月處于擴張狀態(tài)，創(chuàng)16個月以來最高水平。8月份制造業(yè)原材料庫存指數(shù)為48.0%、產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.6%，盡管這兩項分類指數(shù)均位于50%的榮枯分水嶺之下，但是較7月分別上升了0.4和0.3個百分點，表明企業(yè)的去庫存節(jié)奏放緩。8月份制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為49.3%，較7月上升0.2個百分點，表明企業(yè)希望雇傭更多員工。同時8月匯豐PMI為50.1，重返榮枯線以上，創(chuàng)下近4個月以來的新高。在之前的3個月，中國官方PMI同匯豐PMI分別處于枯榮線上下，而8月份兩PMI數(shù)據(jù)的趨同，顯示我國制造業(yè)經(jīng)濟發(fā)展動力有所增強，企穩(wěn)回升的態(tài)勢更趨明顯。

9月8日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份，中國進出口總值2.17萬億元，同比增長7.1%。其中出口1.17萬億元，增長7.2%；進口1萬億元，增長7%；貿(mào)易順285.2億美元，擴大8.4%，顯示出國外需求正在增強。

8月美國制造業(yè)增長的步伐為逾兩年來最快，美國供應管理協(xié)會(ISM)8月制造業(yè)指數(shù)為55.7，高于7月的55.4。超出市場預估的54.0，為2011年6月來的高點。顯示制造業(yè)處于擴張狀態(tài)。

2013年8月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)終值為51.4，創(chuàng)下26個月以來新高。在所有成員國中，只有法國和希臘沒有超過50的榮枯線。生產(chǎn)、新訂單和新出口業(yè)務訂單均實現(xiàn)2011年5月以來最快增幅，產(chǎn)出展望也在提升，新訂單存貨比達到28個月以來新高。所有成員國出口業(yè)務均在增長，意大利和荷蘭創(chuàng)28個月新高，西班牙32個月新高，奧地利29個月新高。德國出口在連續(xù)5個月走低后開始增加，愛爾蘭增速達到7個月最高值。歐元區(qū)PMI指數(shù)已連續(xù)6個月處于上升狀態(tài)，綜合PMI和制造業(yè)PMI一連續(xù)2個月位于榮枯線50上方。顯示歐元區(qū)經(jīng)濟正在逐步復蘇。

通過歷史統(tǒng)計，非商業(yè)持倉指數(shù)與豆粕價格存在較強的正相關(guān)性，非商業(yè)持倉指數(shù)的上升往往伴隨價格的上升。從最新CFTC持倉數(shù)據(jù)來看，當前基金多頭持倉處于上升趨勢，表明基金做多的熱情在增強。截至2013年9月3日，豆粕非商業(yè)持倉指數(shù)為64.2%。因此，從資金面來看，豆粕受基金多頭的追捧，存在上漲基礎(chǔ)。

當前，豆粕價格受到基本面因素的制約。宏觀環(huán)境作為“背景因素”為大宗商品價格帶來大方向上的指引，而資金面作為基本面與宏觀面的“追捧角色”成為影響價格的另一推手。