經(jīng)歷了8月份的大幅上漲后，9月初焦炭期貨小幅振蕩，走勢(shì)較為沉悶。從升貼水、開工率以及庫存等重要指標(biāo)分析，焦炭回調(diào)壓力在逐漸加大。

高升水壓制期價(jià)漲幅。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，焦炭期貨價(jià)格往往是現(xiàn)貨價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)，本次反彈也不例外。焦炭主力合約1401于7月10日企穩(wěn)反彈，而直到7月23日邢臺(tái)地區(qū)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)才拉開漲價(jià)序幕，比期貨市場(chǎng)晚13天。自7月以來，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格漲幅僅為期貨價(jià)格漲幅的40%左右。截至9月11日，焦炭期貨1401合約價(jià)格相對(duì)于天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦，升水幅度為144元/噸，與8月27日最高的216元/噸相比雖有所回調(diào)，但仍處于相對(duì)高位，這對(duì)焦炭期貨價(jià)格形成明顯的壓制。

焦企開工率顯著提升。8月份全國焦炭產(chǎn)量為3920萬噸，同比增長10.9%。8月份全國生鐵產(chǎn)量為5992萬噸，同比增長11.1%。但是焦炭與生鐵產(chǎn)量環(huán)比基本持平，均低于市場(chǎng)預(yù)期。在銷售情況良好，煉焦利潤明顯好轉(zhuǎn)的情況下，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性大幅提高，平均產(chǎn)能利用率顯著上升，小型獨(dú)立焦化企業(yè)開工率從7月末的71%快速上升至81%，西北、華中地區(qū)焦化企業(yè)接近滿負(fù)荷生產(chǎn)。由于煉焦行業(yè)產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重，過高的開工率將使焦炭產(chǎn)量迅速上升，不利于焦炭價(jià)格持續(xù)上漲。

鋼廠后期補(bǔ)庫需求減弱。8月中下旬以來，鋼廠對(duì)焦炭進(jìn)行了補(bǔ)庫，鋼廠焦炭庫存從10天攀升至13天水平，其中華北、東北等地區(qū)鋼廠焦炭庫存平均可用天數(shù)上調(diào)幅度較大。對(duì)于鋼廠而言，8月中旬以來鋼價(jià)有所回調(diào)，而焦炭、焦煤價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)漲，鐵礦石價(jià)格保持堅(jiān)挺，鋼廠利潤空間被壓縮。因此鋼廠對(duì)焦炭提前補(bǔ)庫后，繼續(xù)快速提高焦炭庫存的概率不大。從港口庫存來看，截至9月6日，天津港焦炭總庫存為249萬噸，同比增加56.5萬噸，庫存水平創(chuàng)下近三年新高，顯示當(dāng)前焦炭供給仍舊比較充裕。一旦鋼廠對(duì)焦炭補(bǔ)庫減少，焦炭將重歸供過于求狀態(tài)。

綜上所述，雖然近期宏觀數(shù)據(jù)向好，進(jìn)入旺季后鋼鐵產(chǎn)量高位運(yùn)行將拉動(dòng)焦炭需求，但焦化企業(yè)產(chǎn)能釋放給焦炭價(jià)格上調(diào)蒙上了一層陰影，此外，鋼廠補(bǔ)庫提前也將減弱鋼廠后期對(duì)焦炭的需求。若無進(jìn)一步的利好消息刺激，焦炭期貨或?qū)⒒卣{(diào)。