目前膠價進(jìn)退兩難，多空雙方均在猶豫中等待市場的進(jìn)一步指引，短期內(nèi)可能只有等到消息面的情況明朗化以后，滬膠才能夠突破目前區(qū)間運行的格局；而從中線來看，下游需求面回暖的程度以及QE退出的時間表則是影響膠價走勢的關(guān)鍵。

經(jīng)歷了大半年的下跌，滬膠8月在資金面以及宏觀面良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的推動下，膠價走勢領(lǐng)先于基本面的復(fù)蘇，演繹了一輪反彈上揚行情。時值9月初，盡管膠價已經(jīng)在我們前期預(yù)期的壓力位21000點附近踟躕不前，多頭有減倉止盈的跡象，且MACD指標(biāo)高位死叉亦指示出膠價繼續(xù)上攻乏力，但此刻關(guān)于國內(nèi)收儲以及泰國政府迫于膠農(nóng)抗議的壓力不得不救市的傳聞卻甚囂塵上，使得膠價走勢小心翼翼。

消息面上，近期有關(guān)于國內(nèi)收儲的傳聞被炒得沸沸揚揚，但細(xì)節(jié)遲遲未公開，不時有風(fēng)聲傳出“收儲雙方談崩了，靜待下一次磋商”或者“在價格上雙方產(chǎn)生分歧，農(nóng)墾希望成交價以1401合約為基準(zhǔn)，而國儲則希望以1309合約作為參考價”。國內(nèi)天膠收儲一波三折，而國外膠農(nóng)游行正愈演愈烈。

2011年膠價邁過了巔峰時刻，開始一落千丈，自那時起，泰國政府一度以“護膠使者”的姿態(tài)頻頻向外界展示其雄心壯志，誓言將膠價推至120泰銖以上；然而兩年時間過去了，盡管期間泰國政府確實出臺了激勵政策，也投了不少錢收儲，但面對市場這只無形之手，其政府干預(yù)的有形之手也不得不飲恨江東，幾百億泰銖打了水漂，卻在膠市掀不起任何波瀾，目前膠價跌至80泰銖以下。至此，泰國政府已然心灰意冷，泰國農(nóng)業(yè)部不久之前表示目前階段他們不考慮購買橡膠，緣于前期的收購行為并無起到托市的效果。

不過，一直以來視泰國政府為最后一根救命稻草的膠農(nóng)又豈能甘心就如此被政府“忽悠”了兩年多，他們希望政府以100泰銖的價格收購橡膠，否則誓將示威游行進(jìn)行到底，包括設(shè)置路障以及占領(lǐng)機場。面對膠農(nóng)來勢洶洶的抗議，泰國政府無奈妥協(xié)，表示將推出212億泰銖的補貼計劃，但不會直接入市干預(yù)膠價。前期，泰國政府已經(jīng)陸續(xù)投入了2600億泰銖救助稻米，200億泰銖救助天膠以及19億泰銖救助玉米，國庫空虛已是迫在眉睫，其實若無強大的經(jīng)濟基礎(chǔ)作為后盾，再多的承諾也不過就是緩兵之計。

宏觀面，近期美國發(fā)布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)良莠不齊，顯示美國的復(fù)蘇之路也并非是一帆風(fēng)順。美聯(lián)儲內(nèi)部對于逐步縮減購債規(guī)模的時間表仍有分歧，而市場也只能不斷捕風(fēng)捉影，臆測在本月19日會議上美聯(lián)儲對于QE的決策。

近幾個月來，源于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，美元指數(shù)勁揚，而同時這也引發(fā)了新興市場的資本外流和貨幣貶值。泰銖、馬來西亞令吉、印度盧比和印尼盾等產(chǎn)膠國貨幣在近幾個月來延續(xù)貶值趨勢。若后市QE的退出使得美元重回強勢，那么這也會使得大宗商品價格上行承壓。

從基本面來看，國內(nèi)傳統(tǒng)車市的“金九十銀”為膠市的需求啟動帶來了希望，業(yè)內(nèi)對于乘用車市場寄予厚望，但商用車市場的發(fā)展前景仍然難言樂觀，暫且持保留態(tài)度；另一方面，供應(yīng)面的壓力仍然是不可小覷，源于中國與泰國依然處在產(chǎn)膠旺季之中，可供交割的全乳膠與煙片都會源源不斷的上市。于是供需間的博弈尤為激烈。我們對膠價過往15年間的季節(jié)性走勢規(guī)律做了統(tǒng)計，從數(shù)據(jù)上來看，9月膠價波動率排在全年首位，可見其不確定性之大；不同于年底膠價傳統(tǒng)的季節(jié)性漲勢以及歷年來3、4月份明顯的空頭格局，9月份膠價走勢素來是飄忽不定，大起大落甚至索性橫盤震蕩者皆有之。2012年9月，滬膠指數(shù)的漲幅為14.29%；而2011年9月滬膠的跌幅竟然深達(dá)17.89%。