上周，受到國內(nèi)收儲(chǔ)天然橡膠的傳聞和泰國膠農(nóng)抗議游行導(dǎo)致船貨推遲發(fā)運(yùn)的雙重影響，滬膠1401合約漲停。但目前漲勢(shì)已顯疲態(tài)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬膠將回調(diào)。

收儲(chǔ)利好逐漸消化

我國去年擬收購15萬—20萬噸天然橡膠，但后期由于價(jià)格上漲，到今年8月份僅收儲(chǔ)6萬噸左右。9月初，國儲(chǔ)加快收購天然橡膠的消息不脛而走，滬膠價(jià)格快速上漲。

但經(jīng)歷了兩周的傳聞，收儲(chǔ)工作并未有更新的進(jìn)展，市場逐步消化了這一利好。與糧食收儲(chǔ)不同，我國天然橡膠收儲(chǔ)是非公開操作，時(shí)間節(jié)點(diǎn)并不明確，因此對(duì)滬膠價(jià)格的支撐力度會(huì)打一定的折扣。

基差擴(kuò)大引發(fā)套保

受到收儲(chǔ)消息的推動(dòng)，短期內(nèi)滬膠價(jià)格漲幅較大，但下游企業(yè)現(xiàn)貨采購仍比較謹(jǐn)慎，在實(shí)際采購中壓價(jià)現(xiàn)象普遍，因此天然橡膠現(xiàn)貨漲幅明顯慢于期貨漲幅，這導(dǎo)致期現(xiàn)貨價(jià)差快速增加。據(jù)測(cè)算，ru1401合約與完稅的現(xiàn)貨美金標(biāo)膠之間的價(jià)差在上周曾一度超過2500元/噸，這意味著短期現(xiàn)貨市場跟漲動(dòng)力不足，實(shí)體需求的回暖仍有待時(shí)日。在此情況下，價(jià)差擴(kuò)大很可能引發(fā)現(xiàn)貨套保資金的關(guān)注，并在高位進(jìn)行放空操作，同時(shí)帶動(dòng)前期部分投機(jī)資金由多轉(zhuǎn)空。

國內(nèi)橡膠庫存回升

3月下旬，由于我國外貿(mào)融資政策收緊，天然橡膠進(jìn)口量縮減。國內(nèi)天然橡膠庫存逐步下降，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈處于去庫存化狀態(tài)。進(jìn)入7、8月份后，青島保稅區(qū)橡膠庫存數(shù)量加速下降，由前期的37萬噸下降至29萬噸。其中，天然橡膠庫存為15.8萬噸。但進(jìn)入9月份后，青島港庫存降幅明顯趨緩，甚至開始小幅凈增長。這表明國內(nèi)橡膠市場去庫存化可能會(huì)告一段落，短期內(nèi)天然橡膠進(jìn)入補(bǔ)庫存周期。

但另一方面，根據(jù)外媒報(bào)道，8月下旬，我國買家開始從東南亞的主要產(chǎn)膠國購買數(shù)量可觀的橡膠。這些船貨預(yù)計(jì)將在9月下旬抵達(dá)我國港口，這將導(dǎo)致本已下降的國內(nèi)港口庫存再度升高。有報(bào)道稱，青島保稅區(qū)本周庫存呈現(xiàn)繼續(xù)緩慢增加的態(tài)勢(shì)。同時(shí)9月下旬，東南亞天然橡膠主產(chǎn)國雨季將進(jìn)入尾聲，天然橡膠產(chǎn)量有望再度恢復(fù)到高水平。因此后續(xù)的供應(yīng)壓力仍不容小覷。

綜上所述，短期內(nèi)國內(nèi)天然橡膠供需狀況仍有波動(dòng)，或更有利于資金做空。滬膠1401合約在21000元/噸一線壓力較大，后市有望回調(diào)整理。