隨著相對利好的產銷數據出爐，市場對于榨季末糖價翹尾行情的信心更進一步。而白糖期貨持倉在兩周時間內即由80萬手增加至110萬手，多空雙方可謂劍拔弩張，預示著一輪大漲或大跌即將展開。

多頭占天時

意欲一飛沖天

截至8月底，本制糖期全國共生產食糖1307萬噸，同比增加155萬噸；累計銷售食糖1195萬噸，同比增加212萬噸；累計銷糖率91.41%，同比增加6.13%。常規(guī)統(tǒng)計口徑的食糖商業(yè)庫存下降至112萬噸，上榨季為170萬噸，過去5年平均水平的134萬噸。9月份以后，國內食糖商業(yè)庫存量越來越少，在消費形勢相對穩(wěn)定的情況下，由于產業(yè)鏈中下游庫存多數處于歷史低位，市場認為出現區(qū)域性供應短缺的概率增加，現貨將漲價并帶動期貨價格上漲，這是支持對頭持倉加碼的重要邏輯。多頭另外一個重要的邏輯是國際糖價已經下跌至相對低位，繼續(xù)下跌的空間相對較小，存在大幅度反彈的需求。

空頭憑地利

志在步步為營

截至7月底，2012/2013榨季累計進口食糖250萬噸，其中7月份食糖進口量達到50萬噸；預計7月至9月累計進口130萬噸至160萬噸，即8月至9月還將進口80萬噸至110萬噸?；谶M口量持續(xù)增加的預期，我們認為2012/2013榨季全社會食糖供應量為2205萬噸，期末庫存同比增加302萬噸至830萬噸，為歷史最高水平；2013/2014榨季全社會食糖供應量預估為2370萬噸，期末庫存則增加至965萬噸，供需形勢再度惡化。正是由于市場供需形勢較為悲觀，白糖現貨價格已經從最高時的7800元/噸下跌至5200元/噸，累計下跌時間超過23個月、下跌幅度為33.33%；現貨價格在過去的3個月時間里波動僅100元/噸，預計未來2個月出現趨勢性上漲的概率不大。進口量繼續(xù)增加能夠抵消商業(yè)庫存的緊張程度，從而使得市場期盼的“翹尾行情”化為泡影。

多空勢均力敵

變盤方向存變數

2013/2014榨季原料收購價格、直補政策、收儲政策以及國際糖價等都是食糖定價機制中的關鍵環(huán)節(jié)，決定了價格波動的方向。

整體上來看，多空雙方交戰(zhàn)的焦點集中在后面幾個月到底是過剩還是短缺。多頭認為過剩的預期已經包含在現在的價格之中并得到了充分的反應，后期將是多頭因素發(fā)酵的階段。而空頭認為短缺是臆想，價格上漲只是對壓力太久的做多動能的釋放。不過，價格在高位運行的時間拖得越長，對多頭來說就更加有利。