進(jìn)入9月，白銀反彈至4月暴跌陰線位置后獲利回吐壓力明顯，而回調(diào)中，日內(nèi)出現(xiàn)快速下挫，反映了市場(chǎng)的畏高情緒。如再遇上QE退出炒作、美元上行與技術(shù)拋壓配合，白銀可能面臨進(jìn)一步回調(diào)。

失業(yè)率下降的“假象”

上周五，美國(guó)勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯著不及預(yù)期，同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)估可能上調(diào)的7月和6月數(shù)據(jù)卻遭嚴(yán)重下調(diào)，7月數(shù)據(jù)由16.2萬(wàn)人下修至10.4萬(wàn)人，6月數(shù)據(jù)也修正至增加17.2萬(wàn)人（比前值下調(diào)1.6萬(wàn)人），給市場(chǎng)帶來(lái)較大震動(dòng)。此外，眾多數(shù)據(jù)中僅失業(yè)率看似良好，從7.4%降至7.3%，但這主要還是受到勞動(dòng)參與率降至1978年以來(lái)最低的63.2%所致，也就是說(shuō)有相當(dāng)大部分的民眾退出就業(yè)人口統(tǒng)計(jì)。

非農(nóng)就業(yè)和失業(yè)率均距美聯(lián)儲(chǔ)理想值有些許差距，因此，白銀在盤中出現(xiàn)急速拉升是可以理解的。不過(guò)非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響始終是短暫的，本周銀價(jià)重拾跌勢(shì)。而與非農(nóng)間接掛鉤的還有另一個(gè)因素，QE退出問(wèn)題。雖然由于預(yù)期作用的極致反饋，QE問(wèn)題近期讓人聽(tīng)而生厭，但如果比照去年8月底（即霍爾年會(huì)和9月議息會(huì)議前期的最后急漲）的情況，預(yù)計(jì)現(xiàn)在還欠退出計(jì)劃宣布或退出兌現(xiàn)前的“最后一跌”，而后這一事件可能將告別白銀市場(chǎng)。

美元指數(shù)重拾升勢(shì)

未來(lái)一段時(shí)期銀價(jià)上行的頭號(hào)壓力還是來(lái)自于美元，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好于歐洲和美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策退出的必然是判斷美元上行的兩個(gè)重要前提。

雖然追趕美國(guó)的道路仍舊漫長(zhǎng)，但歐元區(qū)在去年經(jīng)歷了痛苦的去杠桿、壓縮資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)程后，今年逐漸體現(xiàn)出底部企穩(wěn)的特征。今年二季度歐元區(qū)GDP實(shí)現(xiàn)0.3%的正增長(zhǎng)，同期歐元區(qū)產(chǎn)能利用率、德意制造業(yè)訂單等數(shù)據(jù)均顯著好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)制造業(yè)PMI自去年年中44的低點(diǎn)回升至今年8月的51.3，這些均暗示歐洲經(jīng)濟(jì)正擺脫危機(jī)后的漫長(zhǎng)衰退。

而從美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偶有反復(fù)，但大趨勢(shì)仍是向好。前期在股市上行、家庭資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降、房?jī)r(jià)回升等推動(dòng)下，民眾信心顯著改善，較強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)也為后續(xù)消費(fèi)釋放打下良好支撐。而制造業(yè)作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)的軟肋、此番復(fù)蘇中最薄弱部門，近幾個(gè)月也有顯著好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI持續(xù)回升，7月數(shù)據(jù)更是達(dá)到55.4的高點(diǎn)。二季度經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度好于前值，GDP季率上修至增長(zhǎng)2.5%，再次印證美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。

整體上，美元指數(shù)不具備中線走弱的基礎(chǔ)，其重拾升勢(shì)帶來(lái)的壓力是白銀市場(chǎng)下一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。