8月中旬以來，天氣炒作推升油脂油料全線反彈，敘利亞緊張局勢提振原油價(jià)格引發(fā)市場資金重新關(guān)注生物柴油替代效應(yīng)。盡管棕櫚油供給增長的長期利空影響依舊存在，但需求端回暖的預(yù)期將會(huì)在一定程度上緩和市場對供給壓力的擔(dān)憂。棕櫚油短期有望在工業(yè)需求端預(yù)期向好的憧憬下走出階段性反彈行情。

棕櫚油供給維持增長

USDA8月報(bào)告預(yù)估2013/2014年度全球棕櫚油庫存消費(fèi)比為17.28%，遠(yuǎn)高于2012/2013年度的14.97%，較7月預(yù)估的17.19%繼續(xù)上升，供給端壓力依舊長期存在。目前，馬來西亞與印尼均進(jìn)入棕櫚豐產(chǎn)周期，棕櫚油供給增長將在較長周期內(nèi)成為利空棕櫚油期價(jià)的最重要因素。

2009年至今，馬來西亞庫存增速一直較高，2012/2013年度庫存增速高達(dá)25.57%，前一種植年度庫存增速為16.57%。在產(chǎn)量增速提高的同時(shí)，需求增速下滑導(dǎo)致庫存進(jìn)入高增長階段，這將長期制約棕櫚油期價(jià)走高。

短期因素較為利多

8月中國官方PMI由7月的50.3回升至51，8月匯豐PMI也攀升至最近4個(gè)月的高點(diǎn)50.1，PMI的企穩(wěn)回升給市場帶來提振效應(yīng)。歐美國家PMI已經(jīng)處于年內(nèi)最高水平，7月美國PMI為55.4，二季度GDP增長1.64%，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)考慮年內(nèi)逐步退出QE的計(jì)劃，顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極信號。歐元區(qū)核心國德國、法國、意大利PMI均處于2011年以來的高點(diǎn)，歐債危機(jī)的影響正在逐步消退。

盡管宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)止跌企穩(wěn)將對工業(yè)屬性偏強(qiáng)的商品價(jià)格產(chǎn)生較大的推升作用，但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)僅是企穩(wěn)而已，離復(fù)蘇尚有較大的距離。在棕櫚油的工業(yè)需求全面好轉(zhuǎn)之前，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)止跌企穩(wěn)僅是一個(gè)短期利多因素，市場投資者情緒波動(dòng)較大，造成棕櫚油期價(jià)低位劇烈振蕩。

中國棕櫚油需求的好轉(zhuǎn)也成為近期棕櫚油反彈的重要因素。截至9月6日當(dāng)周，國內(nèi)主要港口24度棕櫚油庫存繼續(xù)回落：廣州庫存33.66萬噸，日照庫存7.1萬噸，天津33.56萬噸左右，華東32萬噸左右，庫存總量為113.52萬噸。中國港口棕櫚油庫存已經(jīng)降至年內(nèi)最低水平，中秋節(jié)前需求端旺盛的短期利多有望推進(jìn)棕櫚油反彈走勢。但考慮北方天氣將逐步轉(zhuǎn)冷，棕櫚油消費(fèi)淡季的到來恐將再次推高棕櫚油港口庫存。因此，中國棕櫚油港口庫存降至年內(nèi)最低也僅是一個(gè)階段性的利多支撐而已。

馬來西亞庫存維持低位也是季節(jié)性的，隨著下半年增產(chǎn)高峰的到來，庫存將會(huì)逐步回升。據(jù)MPOA的數(shù)據(jù)，馬來西亞棕櫚油8月1—20日的產(chǎn)量較7月下降7.4%，但7月棕櫚油產(chǎn)量增長18.2%，棕櫚油庫存從6月的165萬噸升至166萬噸。預(yù)計(jì)因下半年產(chǎn)量激增庫存將繼續(xù)攀升。

美國天氣炒作引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期仍將成為9月、10月的主導(dǎo)因素，從過去四年的季節(jié)性規(guī)律來看，大豆在第33—第43周均出現(xiàn)較大幅度的上漲，僅有2010/2011年度因增產(chǎn)和歐債危機(jī)影響出現(xiàn)了大幅下挫。因此，預(yù)計(jì)USDA在9月、10月公布的月度報(bào)告仍會(huì)偏多，這將對供給充裕的油脂價(jià)格起到一定提振作用，但仍不能成為緩解棕櫚油供需矛盾的實(shí)質(zhì)性利多。

操作策略

在棕櫚油長期利空的背景下，我們認(rèn)為本輪棕櫚油反彈空間有限。從技術(shù)面來看，馬棕櫚油各合約周線的MACD指標(biāo)均出現(xiàn)了低位二次反彈走勢，并突破20日均線的壓制，當(dāng)前距離60日均線的壓力位有300點(diǎn)左右。根據(jù)內(nèi)外價(jià)比推算，國內(nèi)棕櫚油P1401合約本輪的反彈高度大約有600點(diǎn)，即目標(biāo)位在6200附近。當(dāng)前5400—5800區(qū)域是較好的多單建倉時(shí)機(jī)，第一目標(biāo)位看6100，第二目標(biāo)位看6400，止損位5200。