進(jìn)入9月份，油脂市場利空逐漸增加。雖然大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作仍有一定空間，但從基本面來看，油脂供給壓力并沒有減弱，預(yù)計雙節(jié)備貨結(jié)束后豆油期價將重回跌勢。

全球新作大豆供給充足

雖然美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告下調(diào)了2013/2014年度大豆的收割面積、產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存，但報告維持對巴西和阿根廷2013/2014年度的大豆產(chǎn)量8500萬噸和5350萬噸的預(yù)估。這預(yù)示著雖然美豆8月供需報告調(diào)降美豆產(chǎn)量，但是2013/2014年度全球大豆供給充足的整體格局并沒有改變，中長期油脂油料供給壓力并沒有減少。

天氣升水炒作尚存變數(shù)

前期NOAA公布的美豆主產(chǎn)區(qū)天氣數(shù)據(jù)顯示，未來美豆產(chǎn)區(qū)降水減少，土壤水分都將繼續(xù)流失，但是最新天氣預(yù)報又顯示未來8—14天產(chǎn)區(qū)降雨率高于平均水平。NOAA天氣預(yù)報前后說法不一，顯示美國主流天氣預(yù)報機(jī)構(gòu)對未來美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣預(yù)測并不確定，后期天氣升水炒作還存在一定變數(shù)。如果美豆主產(chǎn)區(qū)再度出現(xiàn)降水，本年度美國大豆總產(chǎn)最終高于最近幾年均值的可能性依然存在。

美豆單產(chǎn)穩(wěn)定概率大增

從美國農(nóng)業(yè)部歷年大豆單產(chǎn)預(yù)估數(shù)據(jù)看，每年的7—8月份是美豆生長關(guān)鍵期，此時的單產(chǎn)變化對行情走勢有著極其重要的影響。2012年7—9月份美國炒作50年不遇干旱，不斷下調(diào)美豆單產(chǎn)水平預(yù)測值，導(dǎo)致國內(nèi)豆油期價自2012年7月中旬以后持續(xù)上漲，創(chuàng)出10308元/噸的高位，但隨后9月份單產(chǎn)預(yù)估再度上調(diào)，豆油期價開始大幅下挫。目前2013/2014作物年度的大豆單產(chǎn)預(yù)估處在5年均值之上，歷史數(shù)據(jù)顯示，如果從7月份開始的單產(chǎn)預(yù)估數(shù)據(jù)后期沒有出現(xiàn)大幅下調(diào)，預(yù)示著年度單產(chǎn)基本穩(wěn)定。因此，我們分析預(yù)計9月美豆單產(chǎn)穩(wěn)定的概率較大，美豆年度產(chǎn)量不大可能出現(xiàn)大幅下調(diào)。

國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤回升

豬糧比價是養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖情緒的晴雨表。自7月中旬以來，我國大中城市豬糧比價持續(xù)回升，8月14日已經(jīng)回升至6.5。隨著豬糧比價的回升，國內(nèi)的生豬存欄量也同步增長。7月份我國的生豬存欄量45748萬頭，較6月份增加542萬頭，同比增加94萬頭，存欄量增速加快。生豬存欄量的提升會導(dǎo)致豆粕剛性需求增加，即油廠的豆粕生產(chǎn)積極性增加，而豆粕和豆油兩者之間具有極強的負(fù)相關(guān)性。豆粕供給增加意味著豆油供給量的增加，在國內(nèi)雙節(jié)備貨行情結(jié)束后，消費減少將使國內(nèi)豆油商業(yè)庫存再度升高。

國內(nèi)油脂庫存整體充裕

目前，我國主要油脂庫存均較充裕，豆油商業(yè)庫存在90萬—110萬噸之間；棕櫚油常態(tài)庫存在100萬—130萬噸之間；菜籽油庫存在350萬—400萬噸之間。2013/2014作物年度全球大豆作物預(yù)期豐產(chǎn)，豆油供給將會增加。而東南亞的高通脹致使馬幣走軟，中國棕櫚油進(jìn)口需求將進(jìn)一步增加，棕櫚油庫存繼續(xù)走升的概率增大。菜油市場因國家連續(xù)三年收儲，脹庫情況較為嚴(yán)重。隨著9月份的到來，在新作菜籽臨儲工作結(jié)束后，菜油拋儲將再度展開，這將給整個油脂市場帶來新的下行壓力。

綜上所述，因天氣升水炒作尚存變數(shù)，在雙節(jié)備貨接近尾聲的情況下，豆油期價或重回跌勢，建議投資者可在60日均線附近布局空單。