8月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)總體呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，主力1401合約從3655元位置啟動(dòng)一路震蕩走高，并接連突破3700元和3800元，但是合約在3850元一線遭遇到比較大的壓力，出現(xiàn)反復(fù)，雖然數(shù)次沖擊該價(jià)格關(guān)口，但均未果，價(jià)格最終回到3750元附近?，F(xiàn)貨鋼價(jià)8月跟漲幅度有限。其中上海地區(qū)三級(jí)螺紋價(jià)格僅上揚(yáng)30元，二級(jí)螺紋價(jià)格僅上揚(yáng)10元，高線價(jià)格反而下跌了20元。現(xiàn)貨價(jià)格的滯漲，拖累了螺紋鋼近月合約，因此近月合約上揚(yáng)幅度有限。而資金在遠(yuǎn)月上大幅拉漲，因此致使主力合約與現(xiàn)貨之間的價(jià)差也大幅擴(kuò)大。

我們認(rèn)為，9月份螺紋期貨價(jià)格可能在振蕩中向下回歸現(xiàn)貨價(jià)格，這主要是基于以下分析邏輯：

首先粗鋼產(chǎn)量依然居高不下。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)8月中旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為211.81萬噸，日均產(chǎn)量仍處于比較高的水平。由于8月份螺紋期貨價(jià)格連續(xù)拉漲，市場(chǎng)看多氛圍濃厚，鋼廠盈利狀況改善，因此鋼廠的生產(chǎn)熱情比較高，因此我們預(yù)計(jì)8、9月份鋼廠產(chǎn)量可能維持在高位。

其次，市場(chǎng)消費(fèi)需求仍然存在不確定性。目前市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)需求最直接的觀感就是鋼材社會(huì)庫存的持續(xù)下滑，尤其是建筑鋼材社會(huì)庫存從3月中旬的1100萬噸高位持續(xù)下滑到8月30日當(dāng)周的611萬噸，基本回到今年年初水平，讓市場(chǎng)覺得建筑鋼材消費(fèi)需求比較旺盛，支撐了價(jià)格。但是實(shí)際上市場(chǎng)需求還有不確定性，因庫存水平跟去年同期相比并不低，且熱軋等板帶材庫存還處于相對(duì)高位。期價(jià)如此拉升而現(xiàn)貨價(jià)格卻基本不動(dòng)，也是市場(chǎng)對(duì)需求有疑慮的表現(xiàn)之一。

第三，國(guó)際上可能出現(xiàn)一些不利于大宗商品的因素。一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，對(duì)大宗商品有壓力；另一個(gè)是美國(guó)可能會(huì)對(duì)敘利亞進(jìn)行軍事打擊，引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，而且資金可能會(huì)向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，對(duì)其他大宗商品形成壓力，期螺也可能會(huì)受壓調(diào)整。

第四，從期貨市場(chǎng)本身的持倉結(jié)構(gòu)來看，隨著RB1401合約向上突破3700元，上海期貨交易所公布的非期貨公司席位的空頭持倉量大幅增加，在短短幾個(gè)交易日內(nèi)從零增長(zhǎng)到超過6萬余手，可見在當(dāng)前價(jià)格區(qū)間，鋼廠套保非常積極。這一方面反映了鋼廠對(duì)目前行情的態(tài)度，另一方面套保盤的介入也對(duì)價(jià)格形成一定壓力。

第五，RB1401對(duì)現(xiàn)貨大幅升水的現(xiàn)象難以持續(xù)：螺紋主力合約的上漲是靠對(duì)現(xiàn)貨的大幅升水來實(shí)現(xiàn)的，這種遠(yuǎn)離現(xiàn)貨的上漲，需要一個(gè)條件，即主力合約必須是遠(yuǎn)月合約，一旦臨近交割月，這種升水就會(huì)很快結(jié)束。目前RB1401作為主力合約的時(shí)間只有不到一個(gè)月，到9月末資金將大規(guī)模退出，這時(shí)RB1401要通過升水來延續(xù)上漲是非常困難的。同時(shí)9月份新的主力合約還難以生成：RB1405的建倉需要足夠時(shí)間，期間主力資金如果拉高RB1401繼續(xù)遠(yuǎn)離現(xiàn)貨，則面臨無人接盤的尷尬，而如果拉高RB1405，則做多成本太高。因此，9月份向下調(diào)整的概率很大。