鄭棉仍是政策市，未來遠月合約貼水或將成為常態(tài)。具體走勢宜按合約分析。

1309合約：1309合約在8月有兩次上揚，但上漲幅度在400元/噸以內。截至8月30日鄭商所注冊倉單242張，有效預報89張，折合棉花13240噸；1309合約單邊持倉量為2656手，折合棉花13280噸。1309合約已進入交割月，最后的收場應該是，多空雙方各自交接貨物或了結頭寸。

1401合約：1401合約上出現持續(xù)大幅下跌的概率較小。整個8月1401合約維持振蕩盤整格局，僅在8月26日出現日內大幅沖高回落的走勢，據稱，上漲原因是傳言新年度收儲將繼續(xù)采取抽檢方式，而不實行逐包檢驗，在此情況下，市場預期新年度流通資源仍將十分有限。筆者認為，即便國家為了控制庫存數量，從嚴制定收儲細則，但屆時現貨市場上棉花資源相對偏緊仍毋庸置疑。目前政策仍將主導鄭棉走勢，影響1401合約的最重要因素仍是拋儲細則。8月30日鋸齒加工細絨棉質量差價表公布，自9月1日起實施，但收儲其他規(guī)定尚未出臺。第一次接觸棉花顏色級交儲，大部分涉棉企業(yè)仍持謹慎觀望態(tài)度。預計在細則公布前1401合約在19800元/噸附近維持振蕩的概率較大。

1405合約：關于1405合約未來走勢，筆者認為應該關注兩點。第一，倉單問題。2013年9月1日起棉花檢驗實施新國標，本年度棉花收儲（2013年9月1日到2014年3月31日）也按新國標檢驗入庫；另外，從1311合約開始，鄭棉注冊倉單也將根據新國標檢驗。也就是說，屆時1405合約仍可能面臨倉單不足的問題。第二，拋儲問題。本年度繼續(xù)實行收儲政策，意味著紡織企業(yè)用棉緊張的問題將再度出現，在此情況下，國家有可能繼續(xù)進行拋儲。我們已經看到，中國棉花價格指數從4月起就持續(xù)下跌，當前328級指數為19150元/噸左右。就算國家拋儲價仍為19000元/噸，屆時低價拋儲、高價收儲，棉花市場期貨價格因倉單不足而上漲、現貨價格因供給充足而下跌這一矛盾也一定會對棉價產生影響。

收儲改直補的政策轉向將給市場傳遞一種信息，即收儲扭曲棉價的時代終將結束，未來我國棉價將重新回歸基本面，因此遠月合約表現將遞次減弱，當1309合約摘牌1409合約上市后，預計1409合約價格在直補政策的預期下，下跌幅度會更大。筆者維持看淡遠月合約的觀點，在政策主導下，鄭棉或將長期呈現反向市場格局。