短期內(nèi)，焦煤期貨市場(chǎng)受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策利好的影響下沖高，但美國(guó)退出QE以及新興市場(chǎng)面臨的危機(jī)制約商品反彈高度，焦煤上漲空間相對(duì)有限。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境制約焦煤期價(jià)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇勢(shì)態(tài)強(qiáng)勁，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)二季度已擺脫衰退。最近一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要及全球央行會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)委員的講話仍不明確，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月是否縮減QE依然存在很大分歧。目前美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度是，一切圍繞主要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。因此只要美國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有遭遇大幅下滑，提早縮減QE仍是大概率事件。在此預(yù)期下，美元指數(shù)中期上漲趨勢(shì)仍存在，大宗商品承壓。而對(duì)敘利亞展開(kāi)軍事行動(dòng)問(wèn)題，將帶來(lái)短期的小幅沖擊，對(duì)商品的中長(zhǎng)期趨勢(shì)影響不大。

8月新興市場(chǎng)跌勢(shì)洶洶，主要原因是這些經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性矛盾突出，賬戶赤字較大，過(guò)去主要靠發(fā)達(dá)國(guó)家的資本流入來(lái)維持平衡，并且資金大多流向流動(dòng)性強(qiáng)的金融市場(chǎng)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將要收緊貨幣，使得國(guó)際利率上揚(yáng)，導(dǎo)致這些國(guó)家的資金外流，股市、債市以及貨幣都遭到拋售。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松將帶來(lái)更大的資本流出，并進(jìn)一步推升利率。亞太新興市場(chǎng)將面臨更大的不確定性。

8月官方以及匯豐均超預(yù)期回升，社會(huì)用電量以及工業(yè)增長(zhǎng)值等數(shù)據(jù)都給市場(chǎng)帶來(lái)較強(qiáng)的利好，但是隱藏在數(shù)據(jù)之下的，是隨時(shí)可能觸發(fā)跌勢(shì)的地方債問(wèn)題?？紤]到今年下半年市場(chǎng)流動(dòng)性將維持偏緊，國(guó)家為促進(jìn)節(jié)能減排加速進(jìn)行，對(duì)煤炭鋼行業(yè)的信貸控制仍將繼續(xù)給行業(yè)帶來(lái)壓力。此外，對(duì)三中全會(huì)的利好預(yù)期有多度透支之嫌，回顧前兩屆的三中全會(huì)前夕，市場(chǎng)均呈現(xiàn)回落。因此，在短期內(nèi)煤炭有望借著利好的預(yù)期推動(dòng)上漲，但在預(yù)期過(guò)度透支后，隱藏問(wèn)題仍將帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)。

焦煤供應(yīng)需求回暖

截至8月中旬全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量為211.81萬(wàn)噸，雖然環(huán)比略有下降，但是仍然處于210萬(wàn)噸/日以上的高位。短期來(lái)看，鋼廠產(chǎn)量大幅下降的可能性極小，未來(lái)兩個(gè)月鋼廠日產(chǎn)量徘徊在210萬(wàn)噸/日的可能性較大；此外，隨著7月焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)上升，焦化企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)上升，因此，鋼廠以及焦企方面對(duì)焦煤的需求不減，但是可持續(xù)性需要看鋼材市場(chǎng)的需求是否有實(shí)質(zhì)上升。

從6月份開(kāi)始，焦煤市場(chǎng)進(jìn)入底部盤(pán)整，在價(jià)格持續(xù)下跌下，煤礦生產(chǎn)意愿下降。鄂爾多斯(600295,股吧)等地中小煤礦停產(chǎn)超過(guò)50%，即使是山西擁有鐵路運(yùn)輸?shù)葍?yōu)勢(shì)的國(guó)有大礦，同樣在價(jià)格壓力面前不堪重負(fù)，降薪減產(chǎn)現(xiàn)象普遍。供給的減少為焦煤價(jià)格提供了底部支撐，而近期宏觀面的回暖，市場(chǎng)氣氛逐步好轉(zhuǎn)，隨之產(chǎn)量的上升也將可期，從而在鋼廠、焦化企業(yè)焦煤庫(kù)存一直維持在高位水平以及港口的去庫(kù)存未有明顯發(fā)力，焦煤仍缺乏大幅上漲的動(dòng)力。

進(jìn)出口增長(zhǎng)去庫(kù)存壓力未減

根據(jù)海關(guān)最近統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份，我國(guó)煤炭進(jìn)口2865萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.3%，環(huán)比增長(zhǎng)28.1%，改變了6月份進(jìn)口同比、環(huán)比下降的局面。1~7月累計(jì)進(jìn)口1.87億噸，同比增加2312萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.1%；凈進(jìn)口1.82億噸，同比增加2450萬(wàn)噸，增長(zhǎng)15.5%。7月進(jìn)口量大幅反彈，一方面顯示煉焦煤市場(chǎng)具有實(shí)際需求的支撐；另一方面也增加了庫(kù)存，從而對(duì)煉焦煤市場(chǎng)帶來(lái)去庫(kù)存壓力。

目前焦企有繼續(xù)漲價(jià)的意愿，鋼廠在市場(chǎng)心態(tài)有所改向樂(lè)觀的作用下，逐步接受漲價(jià)意愿，但隨著開(kāi)工率的上升，產(chǎn)量將快速釋放增加供應(yīng)，焦炭的價(jià)格也將見(jiàn)頂。

1~7月，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額下滑43.8%。而今年前3月、前4月、前5月、前6月，該行業(yè)利潤(rùn)總額的下滑幅度均在40%以上，與此同時(shí)，應(yīng)收賬款問(wèn)題應(yīng)收賬款和承兌匯票數(shù)額的激增已經(jīng)成為煤炭行業(yè)整體上比較突出的問(wèn)題，尤其是中小煤炭企業(yè)的資金備受考驗(yàn)，短期負(fù)面沖擊較大。

鋼材市場(chǎng)產(chǎn)量釋放

按照至今平均日均粗鋼為208.59萬(wàn)噸測(cè)算，今年的粗鋼產(chǎn)量將達(dá)7.6億噸，比去年增長(zhǎng)近7%，但全球鋼鐵需求的增長(zhǎng)去年僅為2.1%，今年預(yù)期增長(zhǎng)3.2%。供應(yīng)過(guò)剩仍是長(zhǎng)期價(jià)格制約因素。

鋼材市場(chǎng)于3月22日起開(kāi)始去庫(kù)存，至7、8月繼續(xù)呈現(xiàn)“淡季逆襲”，但鋼廠維持高位生產(chǎn)之下，去庫(kù)存速度自8月中下旬開(kāi)始有所放緩；雖然主流鋼廠繼續(xù)推漲，繼寶鋼、武鋼價(jià)格上調(diào)后，鞍鋼、本鋼等主導(dǎo)鋼廠9月出廠價(jià)也是繼續(xù)推漲，后期到貨成本推高。期鋼止?jié)q回落，鋼坯、鐵礦石等原材料價(jià)格也出現(xiàn)小幅回調(diào)，市場(chǎng)信心趨弱。在價(jià)格上漲后出貨艱難，迫于成交壓力，部分商家報(bào)價(jià)小幅松動(dòng)。雖然短期內(nèi)市場(chǎng)資源壓力不大，但需求未見(jiàn)明顯改善，價(jià)格上漲后出貨艱難，加之原材料價(jià)格也小幅回調(diào)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼鐵價(jià)格仍以震蕩偏弱為主。

焦煤期貨市場(chǎng)短期內(nèi)受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策的利好預(yù)期之下沖高，但美國(guó)退出QE以及新興市場(chǎng)面臨的危機(jī)制約商品反彈高度，因此焦煤上漲空間相對(duì)有限，上方1200~1225一線強(qiáng)壓力位難以突破；現(xiàn)貨在基本面仍未有實(shí)質(zhì)改善情況下仍表現(xiàn)較為疲弱，一方面近期數(shù)據(jù)利好以及政策預(yù)期將逐步透支，市場(chǎng)需回歸基本面；另一方面下游需求方焦化企業(yè)以及鋼廠方面焦煤庫(kù)存保持中上水平，補(bǔ)庫(kù)需求減弱；此外，短期內(nèi)期價(jià)快速上漲，期現(xiàn)基差的再度擴(kuò)大使得期貨價(jià)格承壓，面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。