正在征求意見的動力煤期貨即將從“紙面”走向市場。事實上，隨著動力煤價格不斷走低，煤炭行業(yè)深陷虧損泥淖，上市動力煤期貨新品種已經(jīng)迫在眉睫。業(yè)內(nèi)人士認為，動力煤上下游企業(yè)參與熱情較高，煤企、貿(mào)易商、電力企業(yè)對動力煤期貨較為期待，預(yù)計不會呈現(xiàn)明顯的機構(gòu)投資一方火熱、企業(yè)一方旁觀的局面。

合約設(shè)計嚴控風(fēng)險

26日，鄭州商品交易所發(fā)布《動力煤期貨合約及細則征求意見的通告》，向市場公開征求意見，截止時間為9月2日。一般而言，新品種在征求意見結(jié)束后的一個月內(nèi)，將能夠正式上市交易。

根據(jù)征求意見稿，動力煤期貨合約設(shè)計的交易單位是每手200噸，最低交易保證金為合約價值的5%，漲跌停板比例為4%。如果按動力煤當(dāng)前每噸約550元計算(發(fā)熱量為5500千卡/千克的動力煤秦皇島港平倉價)，一手動力煤合約價值在11萬元左右，以8%保證金比例(最低保證金5%+期貨公司上浮3%保證金)計算，交易一手合約需動用保證金約8800元。

“與現(xiàn)有的相關(guān)品種合約價值相對比，動力煤的交易單位高于焦煤，略低于焦炭，屬于適中水平?！便y河期貨動力煤研究員于潔告訴《經(jīng)濟參考報》記者，交易單位定為200噸/手有利于吸引投資者參與，保持適當(dāng)市場流動性，也有益于期貨市場功能的發(fā)揮。

此次公布的合約中有關(guān)最小變動價位、漲跌停板與保證金制度的規(guī)定，均體現(xiàn)了對于注重風(fēng)險防控的合約設(shè)計思路。

以漲跌停板與保證金制度為例，于潔認為，動力煤定為±4%的漲跌幅和5%的保證金比例，通過對2009年1月至2013年7月秦皇島港山西大混5500千卡/千克動力煤225個港口平倉價數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)±4%的漲跌停板可以覆蓋97%的樣本波動幅度，能夠有效控制市場風(fēng)險。在±4%的漲跌停板適用的情況下，規(guī)定5%的保證金比例在有效防范市場風(fēng)險的同時，有利于提高投資者資金使用效率。此外，在市場運行中，期貨公司還要在交易所規(guī)定保證金基礎(chǔ)上加收2%-3%，風(fēng)險防范力度進一步加大。

形成動力煤“中國價格”

據(jù)了解，煤炭是我國的主體能源，長期以來在一次能源生產(chǎn)和消費中占70%左右。煤炭按用途大體可分為動力煤和煉焦煤。動力煤主要用于發(fā)電和取暖。2012年煤炭產(chǎn)量36.5億噸，其中動力煤產(chǎn)量約為29.1億噸。

然而，近年來動力煤市場價格波動頻繁。進入2012年以來，動力煤價格進入下行通道，從年初的680元/噸一路跌至7月底的520元/噸，此后便處于低位震蕩過程中，年內(nèi)波動幅度為30.8%。煤價的跌勢不止還使得煤炭企業(yè)在虧損的泥淖中越陷越深，今年前6個月全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤同比下降43.3%。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會預(yù)測，三季度及下半年煤炭需求將保持小幅增長，產(chǎn)能繼續(xù)釋放，進口增加，全社會庫存維持高位，煤炭價格下行的壓力依然存在，企業(yè)經(jīng)營將面臨更大的困難。

在業(yè)內(nèi)人士看來，去年以來，煤炭市場開始呈現(xiàn)出供大于求格局，加上國家大力推動煤炭市場化改革，煤炭市場完全放開，上市動力煤期貨的時機日益成熟。金銀島市場分析師戴兵認為，市場中很多因素都會影響到煤價波動，動力煤期貨可以為企業(yè)提供一個很好的規(guī)避價格波動風(fēng)險的工具。

根據(jù)鄭商所對動力煤期貨的調(diào)研論證結(jié)果，上市動力煤期貨后，通過各月形成的系列動力煤期貨價格體系，能夠為煤炭、電力等上下游企業(yè)簽訂長、短期協(xié)議提供有效參考，可以有效減少定價分歧、降低交易成本。

此外，當(dāng)前開展動力煤期貨交易，可依托現(xiàn)貨市場的巨大規(guī)模，在風(fēng)險可控的前提下，逐步實現(xiàn)發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風(fēng)險的功能，在國際市場上形成具有影響力的動力煤“中國價格”。這將是中國積極、有效參與國際煤炭定價權(quán)競爭的重要籌碼，有利于在中國形成國際動力煤定價中心。

市場活躍度可期

對于動力煤期貨上市后的交易情況，業(yè)內(nèi)人士普遍認為市場活躍度可期，特別是煤炭企業(yè)對于動力煤期貨關(guān)注度很高。

“從目前的市場狀況來看，動力煤上下游企業(yè)參與熱情較高，很多企業(yè)更是很久之前就開始做準備工作?！庇跐嵳J為，在現(xiàn)貨價格逐步走低的同時，動力煤期貨上市無疑會給煤炭上下游企業(yè)一個新思路和新市場。

神火集團董事長李崇表示，動力煤期貨將現(xiàn)貨市場和金融市場有機結(jié)合，形成有效的價格發(fā)現(xiàn)機制，將為動力煤生產(chǎn)、貿(mào)易、消費等經(jīng)營主體提供規(guī)避市場風(fēng)險的有效工具和場所，促進產(chǎn)業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展。

戴兵預(yù)計，在動力煤期貨上市后，受益相關(guān)企業(yè)主要是煤企、大型貿(mào)易商(特別是煤炭進口貿(mào)易商)、電力企業(yè)、投資企業(yè)，其次是鋼鐵、煤化工等相關(guān)行業(yè)。煤企、貿(mào)易商、電力企業(yè)還是對動力煤期貨較為期待。在低迷的市場環(huán)境下，動力煤期貨上市以后，應(yīng)該不會呈現(xiàn)明顯的機構(gòu)投資一方火熱、企業(yè)一方旁觀的局面。與焦煤期貨相比，企業(yè)的關(guān)注及參與度將會更高一些。