焦煤焦炭周三、周四大幅下跌，前期持續(xù)回暖后，暴跌令市場(chǎng)信心受挫。然而，筆者認(rèn)為，煤、焦價(jià)格暴跌是調(diào)整而非反彈終結(jié)。焦煤企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，焦炭庫存位于低位，鋼材淡季需求超預(yù)期，暴跌將提供更好的買入機(jī)會(huì)。

焦煤企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈

盡管今年一季度以來，伴隨著宏觀預(yù)期落空，焦煤期貨上市以后一路下跌，從開盤基準(zhǔn)價(jià)1300元/噸下跌至1000元/噸附近。然而，從6月份開始，焦煤市場(chǎng)進(jìn)入底部盤整，下方空間已經(jīng)極為有限。在價(jià)格持續(xù)下跌下，煤礦生產(chǎn)意愿下降。鄂爾多斯等地中小煤礦停產(chǎn)超過50%，即使是山西擁有鐵路運(yùn)輸?shù)葍?yōu)勢(shì)的國有大礦，同樣在價(jià)格壓力面前不堪重負(fù)，降薪減產(chǎn)現(xiàn)象普遍。供給的減少為焦煤價(jià)格提供了底部支撐，而近期宏觀面的回暖，市場(chǎng)氣氛逐步好轉(zhuǎn)。在經(jīng)過前期試探性上漲后，焦煤現(xiàn)貨漲價(jià)面積增大，焦煤企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。

從進(jìn)口數(shù)據(jù)看，中國7月份進(jìn)口量不包括褐煤共2277萬噸，較6月增加，7個(gè)月的總出貨量較去年同比增長13.7%。經(jīng)兩個(gè)月出貨量下降后，7月進(jìn)口量大幅反彈，顯示煉焦煤的漲價(jià)具有實(shí)際需求的支撐。

焦炭庫存位于低位

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)在期貨暴跌后維持穩(wěn)定，交投氣氛較一個(gè)月前有了明顯好轉(zhuǎn)。以主要消費(fèi)區(qū)華北以及華東地區(qū)鋼廠為例，上周河北建龍準(zhǔn)一級(jí)焦提價(jià)30元/噸，江蘇中天準(zhǔn)一級(jí)焦提價(jià)40元/噸，日照鋼鐵8月中旬連續(xù)上調(diào)兩次采購價(jià)共計(jì)80元/噸。鋼廠提價(jià)顯示在鋼廠已經(jīng)接受了焦化企業(yè)的提價(jià)要求，焦炭的上漲得到產(chǎn)業(yè)鏈上下游的確認(rèn)。價(jià)格趨勢(shì)回暖，焦化廠開工率維持高位，市場(chǎng)擔(dān)心過高的開工率是否會(huì)對(duì)價(jià)格形成壓制，畢竟焦化行業(yè)產(chǎn)能利用率并未改變。

然而，筆者認(rèn)為，開工率的上升說明焦炭的本輪上漲來自于下游需求的拉動(dòng)，而非焦炭廠單方面的提價(jià)。在旺季結(jié)束前，下游需求不會(huì)出現(xiàn)大面積萎縮，焦炭上漲具有較強(qiáng)的持續(xù)性。目前焦化全行業(yè)焦炭庫存低位，本月國內(nèi)樣本鋼廠和獨(dú)立焦化廠平均焦炭為12.45天，較上月同期下降4.7%，河南焦化廠庫存基本為零。從低庫存到行業(yè)補(bǔ)庫完成仍需時(shí)日，因此目前的高開工率尚不會(huì)對(duì)價(jià)格形成壓力。

鋼材淡季需求超預(yù)期

鋼材價(jià)格淡季超預(yù)期，對(duì)即將到來的需求旺季，市場(chǎng)情緒更為樂觀。中鋼協(xié)公布8月上旬的預(yù)估全國日均產(chǎn)量為214萬噸，連續(xù)數(shù)個(gè)月維持200萬噸上方。然而，庫存卻比去年同期更低。從庫存周數(shù)據(jù)看，截至上周五，上海螺紋鋼庫存為28.67萬噸，同比減少14.37%。這說明今年鋼材的需求量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，庫存較8月16日上升0.32萬噸，增幅為1.13%，這顯示在價(jià)格的回暖下，貿(mào)易商開始補(bǔ)充庫存。政策面利好不斷，自7月20日至8月20日一個(gè)月的時(shí)間里，國務(wù)院先后推出改革鐵路投融資體制等8項(xiàng)重要政策措施。政策的推動(dòng)下，未來一個(gè)季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向好。伴隨著氣溫的下降，后期鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施必將加快動(dòng)工，進(jìn)一步拉動(dòng)鋼鐵消費(fèi)，并對(duì)煤焦價(jià)格形成傳導(dǎo)。

綜上，筆者認(rèn)為，煤、焦在連續(xù)反彈超過15%以后，出現(xiàn)調(diào)整在情理之中。盡管暴跌令市場(chǎng)氣氛短期受挫，但本輪反彈源自現(xiàn)貨面的好轉(zhuǎn)，而非期貨盤面的資金拉升。因此，暴跌并不會(huì)令反彈終結(jié)，后期上漲趨勢(shì)仍將延續(xù)。