年初至今，雷亞爾貶值近20%，巴西糖廠更傾向生產(chǎn)原糖出售，乙醇酒精比維持低位，對原糖形成拖累，外盤原糖重回弱勢，再度下探16美分附近，距離前低點只一步之遙。國內(nèi)市場方面，7月中旬現(xiàn)貨提價以來，為鄭糖形成一定支撐，但隨著進口到港數(shù)量及未來預期的不斷增加，鄭糖亦有所回落。目前，全球糖價處于筑底過程，關(guān)注大周期操作機會。

國際糖業(yè)組織(ISO)經(jīng)濟學家表示，2012/13年度中國和美國的食糖進口需求下滑，加之所有主要產(chǎn)糖國豐收，意味著剩余量過大，無法在一個年度內(nèi)被消化，因此糖市有望迎來連續(xù)第四年供應(yīng)過剩。但由于目前巴西貨幣雷亞爾處于貶值周期，乙醇與蔗糖平衡比仍有待改善。巴西國內(nèi)甘蔗生產(chǎn)乙醇與糖的平衡點比值和目前狀況：每往乙醇車間多流入1%的甘蔗，相當于多產(chǎn)約4.8億升乙醇，少生產(chǎn)75萬噸糖，如果按照這個數(shù)據(jù)滿負荷生產(chǎn)，乙醇理論上最大的用蔗比例為58-60%，相當于13/14榨季可產(chǎn)270-285億升的乙醇，按此計算，產(chǎn)糖則只有3150萬噸(上一榨季為3140萬噸)。由于巴西乙醇80%用于內(nèi)銷，所以產(chǎn)能最大化還有賴于其國內(nèi)需求的擴大；6月有水乙醇價格是汽油價格66.6%，迄今為止8月價格比例是65.5%，目前還未有價格優(yōu)勢顯現(xiàn)。

對于新榨季廣西產(chǎn)量，市場預期為1300萬噸，上周中糖協(xié)理事會表示，國內(nèi)多數(shù)產(chǎn)區(qū)2013/14榨季面積都將增加，廣西的面積與去年持平，單產(chǎn)最終仍要看九十月份天氣情況，就目前來看應(yīng)不低于2012/13榨季產(chǎn)量。

本輪下跌波段最為核心要素之一即是配額外進口成本與現(xiàn)貨價格之間形成倒掛，甚至出現(xiàn)了近200元/噸的利潤，這在理論上將可能有無限量的供應(yīng)陸續(xù)到港，在配額外進口盈利窗口未關(guān)閉之前，市場較難走出底部區(qū)間，仍維持筑底過程。根據(jù)測算，按照外盤原糖16.30美分來計算，194.5萬噸的配額內(nèi)巴西糖進口成本為4104元/噸，與目前產(chǎn)區(qū)價格相比，具有高達1200元以上的利潤。除此之外，50%關(guān)稅計算的配額外進口含稅成本與產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格相比亦存在利潤空間。目前配額外進口成本為5215元/噸，配額外進口成本與目前南寧產(chǎn)區(qū)5350的現(xiàn)貨銷售價格來說利潤顯而易見，其更多為遠月帶來壓力，這也是鄭糖盤面遠月呈現(xiàn)貼水的原因。

操作上，建議等待布局大周期機會。外盤原糖技術(shù)上的頭肩底形態(tài)已受到破壞，右肩16.50美分被下破，有再度下探前期低點15.9美分之勢，市場等待巴西UNICA即將公布的雙周報數(shù)據(jù)；之前國內(nèi)低工業(yè)庫存水平并沒有給糖廠帶來十足的信心，短期仍將維持弱勢震蕩夯實底部的節(jié)奏，等待布局鄭糖的大周期機會。