短期鄭棉仍將維持振蕩偏弱的格局，由于新年度棉花收儲(chǔ)政策的支撐，中長(zhǎng)期看，1401合約可在19600—19700元/噸附近布局多單。

高庫存壓制，新年度棉價(jià)易跌難漲

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）8月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告數(shù)據(jù)，2013/2014年度全球棉花總產(chǎn)2534萬噸，較上月調(diào)減35.5萬噸。產(chǎn)量預(yù)期的調(diào)減，對(duì)美棉市場(chǎng)起到短暫的提振作用。從盤面可見，報(bào)告出臺(tái)前后，美棉12月合約持續(xù)了兩周的漲勢(shì)，但畢竟利多因素仍需時(shí)間來驗(yàn)證，且預(yù)期新年度全球棉花依舊供給寬松，因此美棉持續(xù)上行仍乏力。CFTC持倉也印證了市場(chǎng)謹(jǐn)慎看多的態(tài)度，截至8月20日，基金在棉花期貨上的凈多持倉為78955手，基金凈多頭率為48.16%。

新年度全球棉花供給過剩量預(yù)期較2012/2013年度縮減154.8萬噸，至142.2萬噸。然而新年度全球棉花預(yù)期2041.5萬噸的期末庫存，創(chuàng)出近18年來的歷史性峰值。由于高庫存的壓制，新年度棉花價(jià)格將易跌難漲，即新年度全球棉花的供需寬松格局將延續(xù)，棉價(jià)上行艱難。

新舊棉接軌前期，國(guó)內(nèi)棉花庫存充足

2013年我國(guó)紡企用棉來源基本鎖定在國(guó)家拋儲(chǔ)棉和進(jìn)口棉兩方面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—7月國(guó)家累計(jì)拋儲(chǔ)成交棉花372萬噸；1—6月累計(jì)進(jìn)口棉210萬噸，月均35萬噸，如果7月、8月兩個(gè)月按月進(jìn)口25萬噸估算的話，預(yù)計(jì)1—8月我國(guó)棉花進(jìn)口量為260萬噸。這樣，拋儲(chǔ)棉和進(jìn)口棉合計(jì)供給量為632萬噸，而如果把新舊年度交接的9月份亦攤?cè)胗?jì)算，則月均棉花供給量70萬噸。按照目前的消費(fèi)規(guī)模（依舊采用USDA的預(yù)期數(shù)據(jù)，我國(guó)本年度的消費(fèi)量783.8萬噸，月均65萬噸），足夠紡企順利過渡到新年度。

據(jù)棉花信息網(wǎng)調(diào)查的數(shù)據(jù)，截至7月底我國(guó)商業(yè)庫存168萬噸，較上月調(diào)增30萬噸，足夠8、9月份兩個(gè)月的用棉消耗。其中截至7月底的紡織企業(yè)棉花庫存量為103.79萬噸，可支配的棉花庫存152.19萬噸。可見，在新舊棉接軌期間，我國(guó)棉花的供給完全充足，也就是說不存在新年度初因新棉上市緩慢等因素造成的棉花供給緊缺的問題。預(yù)計(jì)9月棉價(jià)仍將振蕩運(yùn)行。

新年度棉花收儲(chǔ)在即，高收購(gòu)價(jià)或?qū)γ迌r(jià)形成支撐

即將進(jìn)入新的棉花年度，屆時(shí)棉花收儲(chǔ)政策將再次實(shí)施。雖然目前有關(guān)的收儲(chǔ)細(xì)則還未公布，但預(yù)計(jì)收儲(chǔ)價(jià)不會(huì)低于去年，這對(duì)當(dāng)前的棉花價(jià)格將形成有效支撐。進(jìn)入9月，隨著新棉的上市和收儲(chǔ)的展開，預(yù)計(jì)棉價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)一波小幅上揚(yáng)行情。

總之，短期棉價(jià)或?qū)⒀永m(xù)區(qū)間振蕩，后期需密切關(guān)注新年度我國(guó)棉花收儲(chǔ)政策的細(xì)則，若延續(xù)2012年模式，預(yù)計(jì)棉價(jià)將小幅抬升。