精對苯二甲酸（PTA）期貨主力合約自6月底創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)以來，周K線現(xiàn)7連陽走勢，并于上周出現(xiàn)了劇烈調(diào)整。其原因一是對美聯(lián)儲縮減量化寬松（QE）的炒作導(dǎo)致市場情緒悲觀，同時PTA基本面也無利好支撐，獲利回吐盤的打壓導(dǎo)致期價調(diào)整較大。但鑒于近期宏觀面出現(xiàn)了積極轉(zhuǎn)變，油價暴漲推動PTA成本走高，終端需求也呈現(xiàn)弱中推漲態(tài)勢，期價受外圍原油波動影響震蕩調(diào)整后，有望再度走高。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨強(qiáng)

中國8月份匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）創(chuàng)4個月新高大幅好于預(yù)期，7月實(shí)際使用外資同比增長24.1%，這和東南亞等新興市場國家熱錢紛紛外流形成鮮明對比?？紤]到中國良好的外貿(mào)順差、充足的外匯儲備及極低的外債水平，東南亞新興市場國家的這波貨幣、債券、股票市場的洗劫對國內(nèi)影響有限。中國商務(wù)部發(fā)言人表示中國8月進(jìn)出口很可能保持較高增速，這為接下來8月份靚麗的進(jìn)出口數(shù)據(jù)發(fā)布做了良好烘襯作用。而近期國家發(fā)改委強(qiáng)調(diào)加快西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和前期李克強(qiáng)總理關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大回旋余地在中西部的表態(tài)相輔相成，后期西部基建投資的跟進(jìn)將帶動我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)趨強(qiáng)。

8月份以來，美聯(lián)儲將于9月份縮減QE的預(yù)期在市場持續(xù)發(fā)酵，歐美股市也承壓大幅下挫。然而上周美國初請失業(yè)金人數(shù)意外升至33.6萬人的一個月新高，同時美國7月份房屋銷售數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的意外轉(zhuǎn)差給美聯(lián)儲縮減QE的炒作降了溫。結(jié)合地方聯(lián)儲主席表態(tài)和最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，市場對美聯(lián)儲于9月份開始縮減QE的預(yù)期開始轉(zhuǎn)變。

美聯(lián)儲縮減QE預(yù)期轉(zhuǎn)變以及中國經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期無疑成為空多轉(zhuǎn)換的消息面支撐動力。

原油價格暴漲

受上周敘利亞化學(xué)武器襲人事件影響，以美國為首的北約集團(tuán)將打擊敘利亞的報道接連不斷，國際油價24小時內(nèi)暴漲近5%，盡管午后油價沖高回落，但中東亂局短期內(nèi)將繼續(xù)給予原油市場風(fēng)險溢價支撐。

從PTA原料對二甲苯（PX）價格來看，8月中旬以來PX價格一直堅挺在1500美元/噸上方，這和新裝置開工推遲以及舊裝置不斷檢修有關(guān)。前期揚(yáng)子石化55萬噸、通遼石化75萬噸、烏石化100萬噸PX裝置已經(jīng)檢修，中國福建煉油化工70萬噸裝置計劃于10月份檢修，中國青島麗東化工計劃于10月初關(guān)停其70萬噸的PX裝置45天，目的是擴(kuò)大產(chǎn)能至80萬噸，市場預(yù)期9、10月份PX供應(yīng)仍相對偏緊。

本周臨近9月份ACP談判，日本出光、吉坤和埃克森美孚9月指導(dǎo)價為1550-1580美元/噸CFR亞洲。市場人士預(yù)測，9月合同價或在1470-1480美元/噸CFR亞洲，環(huán)比8月份走高30-40美元/噸水平。

PTA供應(yīng)難抬升

自6月底PTA價格見底以來，PTA現(xiàn)貨價格一直徘徊在7600-7800元/噸區(qū)間，而原料價格伴隨原油價格一路走高，PTA動態(tài)生產(chǎn)虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。27日，逸盛寧波一套65萬噸PTA裝置停車檢修，其大連兩套共計525萬噸裝置同日減產(chǎn)至65%，重啟及恢復(fù)負(fù)荷時間視行情而定。考慮到PTA工廠生產(chǎn)虧損幅度較大，除非市場需求好轉(zhuǎn)，否則PTA工廠提升負(fù)荷動力有限。

終端需求弱中趨漲

聚酯滌絲負(fù)荷和利潤水平始終保持著一定相關(guān)性，近期隨著聚酯市場逐漸扭虧，聚酯大盤負(fù)荷有企穩(wěn)攀升跡象。終端需求來看，江浙織機(jī)負(fù)荷較8月中旬低點(diǎn)上漲1.2個百分點(diǎn)至68%，中國輕紡城(600790,股吧)總成交量呈現(xiàn)底部推漲態(tài)勢。接下來將是紡織市場“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季階段，在高溫限電結(jié)束以及宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢向好的大背景下，終端備貨行情或帶動PTA市場需求的好轉(zhuǎn)。

我們認(rèn)為在中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨強(qiáng)、美聯(lián)儲9月份縮減QE預(yù)期轉(zhuǎn)變以及成本端支撐強(qiáng)勁的格局下，PTA期貨短線震蕩調(diào)整后有望再拾升勢。