豆粕近幾日的上漲走勢(shì)可以用“彪悍”來(lái)形容，8月12日到8月23日之間借助供需報(bào)告調(diào)整單產(chǎn)已經(jīng)是從3200上漲到3450，漲幅高達(dá)7.8%。而在本周短短的兩個(gè)交易日之內(nèi)，最高就已經(jīng)沖高至3677，漲幅也超過(guò)了7%，其中就包含了周一的一個(gè)“一字漲?！?，使得多頭欣喜若狂。

當(dāng)然這其中的原因也是顯而易見(jiàn)的，周五美國(guó)私人機(jī)構(gòu)Profarmer公布了其田間調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)，顯示美豆的結(jié)莢情況并不十分樂(lè)觀。其中，愛(ài)荷華州和明尼蘇達(dá)州這兩個(gè)中西部的大豆主產(chǎn)區(qū)的結(jié)莢數(shù)量比2012年還要略低。此外，南達(dá)科塔州的豆莢還未鼓粒，上面豆莢還未生長(zhǎng)，使得其將可能因?yàn)樗獌龆竺娣e減產(chǎn)。最終該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2013年美國(guó)大豆產(chǎn)量為31.58億蒲式耳，平均單產(chǎn)為41.8蒲式耳/英畝。該報(bào)告一出頓時(shí)引發(fā)市場(chǎng)憂慮，意味著9月12日的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告有再度下調(diào)單產(chǎn)的空間。

此外，在8月底，美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)天氣呈現(xiàn)“秋老虎”的狀況。中西部幾大產(chǎn)區(qū)在8月中旬的時(shí)候就已經(jīng)進(jìn)入輕度干旱的狀態(tài)當(dāng)中，只是鑒于當(dāng)時(shí)氣溫不高，對(duì)作物影響不大，市場(chǎng)反應(yīng)一般。但上周末天氣預(yù)報(bào)顯示，愛(ài)荷華州幾乎全境、伊利諾斯州和密蘇里州南部三分之二地區(qū)以及印第安納州南部在新的一周將完全干燥，且天氣非常熱。連續(xù)兩日的利多消息，使得多頭信心暴增，將美豆主力11月合約推升至1400美分。

在豆類商品風(fēng)頭火勢(shì)之時(shí)，有很多投資者開(kāi)始希望，此輪豆粕的上升勢(shì)頭能夠復(fù)制2012年夏季干旱天氣市場(chǎng)的走勢(shì)。但從大豆的生長(zhǎng)周期來(lái)分析，估計(jì)可能性不大。美豆現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入灌漿期，市場(chǎng)之所以有較大反應(yīng)，就是因?yàn)檫@一時(shí)期的大豆需要雨水，增加籽粒的蛋白質(zhì)和淀粉形成，雨水不足會(huì)影響產(chǎn)量。但是干熱的天氣也會(huì)加快作物成熟，反過(guò)來(lái)又可以減少作物遭遇早霜的威脅，而這一威脅也是市場(chǎng)預(yù)期的另一個(gè)潛在利多因素，這等于讓后期美豆上升少了一個(gè)更好理由。灌漿期過(guò)后，作物就基本成熟，美國(guó)南部產(chǎn)區(qū)甚至可能在9月中旬就展開(kāi)大豆收割。此前作物生長(zhǎng)狀況也相當(dāng)良好，大豆優(yōu)良率持續(xù)保持在60以上。即便是8月25日最新的報(bào)告，大豆的優(yōu)良率也有58，美豆產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)像上一年那樣的大幅削減。

這就意味著，此輪從8月12日以來(lái)的上漲，主要邏輯是在于市場(chǎng)調(diào)整了前期美豆單產(chǎn)過(guò)高的預(yù)期，是對(duì)低于1200美分的期價(jià)進(jìn)行修復(fù)。而兩周的天氣干燥以及Profarmer的預(yù)估數(shù)據(jù)超出預(yù)期，刺激了這一輪期價(jià)的尾部拉升，從某周意義上來(lái)說(shuō)，突破了此前市場(chǎng)認(rèn)為正常天氣下，美豆在1200-1350美分區(qū)間震蕩的主流觀點(diǎn)。

不過(guò)，當(dāng)期價(jià)到達(dá)1400美分以后，美豆將會(huì)遇到更多阻力，上升空間將變得有限。一方面是南美大豆舊作庫(kù)存可以乘機(jī)拋售。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，南美巴西、阿根廷兩大主產(chǎn)國(guó)大豆庫(kù)存要比去年同期高出1000多萬(wàn)噸，本來(lái)因南美貨幣貶值而變得惜售的庫(kù)存迎來(lái)較好的價(jià)格窗口。另一方面，高企的美豆價(jià)格將刺激南美新作的種植面積，中國(guó)買家將會(huì)有意縮減北美采購(gòu)，增用已經(jīng)恢復(fù)到正常水平的港口庫(kù)存，并提早預(yù)定巴西新作。更為重要的是，今年美國(guó)大豆產(chǎn)量即便真是在單產(chǎn)41.8蒲式耳/英畝的水平，最終產(chǎn)量也會(huì)有為31.58億蒲，明顯高于去年大旱情況下的30.15億蒲式耳的產(chǎn)量?？紤]到去年美豆收割時(shí)的1500-1570美分之間的震蕩區(qū)間價(jià)格，當(dāng)下1400美分的價(jià)錢已經(jīng)算是不錯(cuò)，應(yīng)該會(huì)刺激美國(guó)農(nóng)戶的銷售熱情。

因此我們預(yù)料，美豆在9月上旬前可能仍表現(xiàn)為多頭強(qiáng)勢(shì)，但在1400美分上方時(shí)，上漲力量會(huì)有所衰竭，在這期間空頭不宜與之硬碰。但9月12日的月度供需報(bào)告將有可能成為多空分水嶺的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因?yàn)樵露裙┬鑸?bào)告的單產(chǎn)預(yù)估會(huì)評(píng)估此前天氣對(duì)單產(chǎn)的損害。如果，單產(chǎn)下調(diào)不及預(yù)期，將有可能觸發(fā)美豆大幅回調(diào)。此外9月中旬美豆開(kāi)始收割，如果實(shí)地的收割情況也好于預(yù)期，也將會(huì)讓市場(chǎng)進(jìn)入回調(diào)走勢(shì)。目前，國(guó)內(nèi)豆粕主力合約1401已經(jīng)接近3700的位置，考慮到交割成本，其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)會(huì)超過(guò)3800，顯得不再便宜?？紤]到K線遠(yuǎn)離均線組合，9月中旬以后遇到利空消息，期價(jià)回踩3300的前期頂部并非不可能。因此我們建議前期持有多頭頭寸的中線投資者在9月初考慮逢高減倉(cāng)，并再等待9月中旬以后的做空機(jī)會(huì)。