周初，白銀期貨價(jià)格再度接近漲停。投機(jī)空頭離場(chǎng)，避險(xiǎn)情緒顯著升溫令白銀價(jià)格整體維持強(qiáng)勢(shì)，但價(jià)格經(jīng)過(guò)大幅反彈后，獲利回吐壓力愈增，白銀沖高后壓力正逐步顯現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，新興市場(chǎng)遭遇拋售

近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)購(gòu)債的立場(chǎng)維持不變，利率前瞻性指導(dǎo)的推進(jìn)已放上臺(tái)面。美聯(lián)儲(chǔ)8月21日公布的紀(jì)要顯示，幾乎所有FOMC委員均認(rèn)為在7月會(huì)議上改變美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)計(jì)劃還不合適。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)正考慮設(shè)定反向回購(gòu)固定利率工具，以幫助維持目標(biāo)利率水準(zhǔn)。

美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模預(yù)期引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體資金大幅流出。印度盧比屢創(chuàng)新低，馬來(lái)西亞林吉特、巴西雷亞爾兌美元匯率均刷新近幾年低點(diǎn)。資金大規(guī)模由新興市場(chǎng)向歐美地區(qū)轉(zhuǎn)移，使得市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)“亞洲金融風(fēng)暴”風(fēng)險(xiǎn)重現(xiàn)，在此背景下，金銀價(jià)格受益于避險(xiǎn)資金的流入，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

地緣局勢(shì)或左右近期走勢(shì)

埃及動(dòng)亂余波未平，利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)陰云再度籠罩金融市場(chǎng)。美國(guó)國(guó)務(wù)卿克里周初表示，上周化學(xué)武器襲擊造成巨大傷亡的證據(jù)是無(wú)法否認(rèn)的，并指責(zé)敘利亞政府試圖掩蓋事實(shí)，暗示美國(guó)可能做出軍事打擊回應(yīng)。西方多國(guó)戰(zhàn)機(jī)和軍事運(yùn)輸機(jī)開(kāi)始抵達(dá)塞浦路斯英軍空軍基地。地緣緊張局勢(shì)影響近期金融市場(chǎng)，如最終爆發(fā)局部戰(zhàn)爭(zhēng)，金銀價(jià)格大幅走強(qiáng)成為可能。

CFTC空頭大幅銳減，ETF基金溫和增持

從持倉(cāng)方面來(lái)看，近期現(xiàn)貨白銀價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，CFTC白銀凈多持倉(cāng)自7月底的4975手大幅回升至18508手，增幅達(dá)272%。觀察CFTC非商業(yè)持倉(cāng)變化，伴隨銀價(jià)大幅反彈，8月CFTC非商業(yè)空頭持倉(cāng)大幅銳減，截至8月20日當(dāng)周，CFTC非商業(yè)空頭當(dāng)月減持11853手，至18800手，當(dāng)月降幅達(dá)38.66%。同期，非商業(yè)多頭持倉(cāng)增持較為溫和，暗示空頭快速離場(chǎng)是此次推動(dòng)銀價(jià)反彈的主要力量。

8月至今，iShares白銀ETF基金持倉(cāng)溫和增持154噸。相較白銀現(xiàn)貨超過(guò)20%的月漲幅，白銀基金持倉(cāng)表現(xiàn)平淡。今年上半年白銀現(xiàn)貨價(jià)格刷新本輪下跌新低18.21美元/盎司，年內(nèi)跌幅達(dá)40%之際，白銀ETF基金持倉(cāng)僅僅下滑了2.01%。ETF基金持有者在銀價(jià)暴漲暴跌之際表現(xiàn)淡定，說(shuō)明中長(zhǎng)期投資者仍寄望白銀后市表現(xiàn)。

美指醞釀反彈，白銀局部上行空間或受限

技術(shù)上，白銀現(xiàn)貨價(jià)格自6月28日的18.22美元/盎司展開(kāi)反彈以來(lái)，累計(jì)漲幅已達(dá)33.42%。反彈結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)5浪推動(dòng)上行節(jié)奏，目前運(yùn)行在5浪末端，根據(jù)粗略推算，此波5浪反彈有望沖擊24.80美元/盎司附近。目前來(lái)看，在不出現(xiàn)延長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的情況下，白銀價(jià)格存在反彈第一階段結(jié)束于24.80美元/盎司附近的可能，暫不能排除白銀出現(xiàn)延長(zhǎng)結(jié)構(gòu)直接上行測(cè)試26.10美元/盎司中期反彈目標(biāo)的可能。經(jīng)過(guò)連續(xù)大漲，技術(shù)指標(biāo)已出現(xiàn)高背離跡象，近期價(jià)格沖高回落進(jìn)入反彈第二階段修正的可能性較大。另外，美元指數(shù)已連續(xù)3周守穩(wěn)2011年5月以來(lái)的中期反彈趨勢(shì)重要支撐81.00關(guān)口，日K線(xiàn)下行動(dòng)能逐步衰竭，美指依托81.00企穩(wěn)回升的可能性增加，如美元重新走強(qiáng)，恐加速銀價(jià)調(diào)整。

綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債利空影響淡化，投機(jī)空頭離場(chǎng)，避險(xiǎn)情緒顯著升溫令白銀價(jià)格整體維持強(qiáng)勢(shì)，但價(jià)格經(jīng)過(guò)大幅反彈后獲利回吐壓力愈增，近期銀價(jià)或沖擊24.80美元/盎司重要反彈目標(biāo)，建議投資者在銀價(jià)沖高過(guò)程中高度謹(jǐn)慎。