8月末農(nóng)產(chǎn)品期貨市場大幅上漲行情歷史重演：去年同期大豆、豆粕、豆油大幅走高，而如今不僅上述三個(gè)品種，而且菜粕，甚至一向疲弱不堪的棕櫚油也出現(xiàn)了漲停。農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)瘋漲的原因其實(shí)很老套，即美國天氣出現(xiàn)令人擔(dān)憂的干旱苗頭。但實(shí)際上，天氣因素只是農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)上漲的一個(gè)導(dǎo)火索罷了。

還是天氣惹的禍

每年7—9月是大豆等秋收作物灌漿、結(jié)莢（粒）的關(guān)鍵時(shí)期，此時(shí)全球主要大豆生產(chǎn)國——美國的天氣變化牽動(dòng)著期貨市場神經(jīng)。去年7—9月美國遭遇世紀(jì)大旱，干旱地區(qū)覆蓋了全美32個(gè)州的1584個(gè)縣。而今年7月以來，除西部地區(qū)如亞利桑那州、內(nèi)華達(dá)州、加州在7月初出現(xiàn)短暫的45℃高溫外，美國天氣總體風(fēng)調(diào)雨順，并未出現(xiàn)極端變化。因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場要想重演去年的行情是不可能的。但這并不是說今年農(nóng)產(chǎn)品市場就不會出現(xiàn)類似去年的大級別行情。筆者認(rèn)為，當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)暴漲的原因是春播延后的后遺癥發(fā)作。

大豆產(chǎn)量預(yù)期與現(xiàn)實(shí)落差太大

去年美國大旱造成大豆減產(chǎn)之后，市場預(yù)期2013/2014年度不僅南美的巴西和阿根廷大豆會大幅增產(chǎn)，創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄，而且美國大豆產(chǎn)量也會恢復(fù)。USDA更是預(yù)測新年度全球大豆總產(chǎn)量將增長6%，達(dá)到2.855億噸，大大高于2012/2013年度的2.68億噸，如此高的大豆產(chǎn)量預(yù)期使得豆類產(chǎn)品價(jià)格始終不敢上漲。但實(shí)際情況與市場預(yù)期并不相同，尤其是大豆產(chǎn)量預(yù)期與現(xiàn)實(shí)落差太大。

首先，國際機(jī)構(gòu)對南美大豆產(chǎn)量進(jìn)行持續(xù)修正。早在年初，巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Agroconsult就預(yù)測2013/2014年度巴西大豆播種面積將達(dá)到2910萬公頃，產(chǎn)量為8600萬噸，可能雙雙刷新歷史最高紀(jì)錄。5月，USDA預(yù)測巴西本年度大豆產(chǎn)量為8500萬噸。5月，USDA預(yù)測阿根廷大豆產(chǎn)量為5450萬噸，但在最新的8月報(bào)告中，下調(diào)到5350萬噸。由于本年度南美大豆生產(chǎn)已塵埃落定，預(yù)計(jì)不會再出現(xiàn)調(diào)整。

但市場一直預(yù)計(jì)的南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)并沒有對市場產(chǎn)生較大的利空影響。盡管空頭一直有所期待，但受制于巴西港口物流不暢以及阿根廷農(nóng)業(yè)政策，空頭能量無法盡情釋放，上半年國內(nèi)大豆和豆粕期市沒有出現(xiàn)較大級別的下跌行情。南美大豆增產(chǎn)這一利空因素在不知不覺中被時(shí)間消磨得無影無蹤。

其次，美國大豆產(chǎn)量能否出現(xiàn)“恢復(fù)性增長”仍是個(gè)疑問。在剛剛公布的8月供需報(bào)告中，USDA將2013年大豆產(chǎn)量預(yù)估大幅下調(diào)至8860萬噸，比5月預(yù)測值下調(diào)了366萬噸，并且將2013/2014年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)至599萬噸，低于5月的722萬噸和7月預(yù)估的804萬噸，也低于市場預(yù)估均值715萬噸。關(guān)鍵問題在于，這一產(chǎn)量并不比美國2012/2013年度的大豆實(shí)際產(chǎn)量8200萬噸和2011/2012年度的8420萬噸高出多少。如果在10月收割前產(chǎn)量再向下調(diào)整兩次的話，那比去年大旱時(shí)的產(chǎn)量能高出多少就值得憂慮了。

對于美國大豆播種面積，USDA也持續(xù)大幅向下修正，從1月的7839.4億英畝持續(xù)下調(diào)至7月的7770億英畝，再下調(diào)至8月的7720億英畝。這一數(shù)字已經(jīng)與美國2012/2013年度大豆種植面積7720億英畝持平，徹底顛覆了今年市場關(guān)于去年大豆價(jià)格大漲會促使美國農(nóng)民擴(kuò)種大豆的預(yù)期。

如果說市場對USDA數(shù)據(jù)尚存疑慮的話，那上周五Pro Farmer（美國職業(yè)農(nóng)場主組織）的年度田間巡查報(bào)告則成為壓垮市場空頭的最后一根稻草。這種經(jīng)過實(shí)地考察獲得的數(shù)據(jù)因可信度較高而備受市場關(guān)注。Pro Farmer在美國中西部田間巡查發(fā)現(xiàn)，愛荷華州每3平方英尺農(nóng)田的大豆平均結(jié)莢數(shù)為927個(gè)，不及三年均值78%；明尼蘇達(dá)州大豆結(jié)莢均值為869個(gè)，只占三年均值的79%。這也就是說，今年美國大豆產(chǎn)量較三年均值可能減產(chǎn)20%，這種結(jié)果與三個(gè)月前美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高的市場預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，從而引發(fā)市場恐慌。

豆類漲勢不會輕易結(jié)束

今年美國大豆播種推遲近一個(gè)月，將使今年大豆成熟期推遲至10月下旬。而9月下旬極易出現(xiàn)的霜降天氣將對大豆結(jié)莢成熟造成重大影響，依此來看，美國大豆單產(chǎn)預(yù)估數(shù)字會繼續(xù)下調(diào)，不排除今年大豆市場對天氣的炒作有可能推遲至9月底。因此，大豆、豆粕以及與豆粕相關(guān)度高的菜粕的上漲不會輕易結(jié)束。不過應(yīng)該注意的是，USDA將于美國東部時(shí)間9月12日公布9月玉米、大豆總產(chǎn)和單產(chǎn)預(yù)估報(bào)告，那時(shí)會成為本輪農(nóng)產(chǎn)品上漲行情第一個(gè)可能的轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)，而第二個(gè)轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)估計(jì)在霜降后的9月底了。