6月底開始，黃金告別年初以來低點，展開了反彈回升，經過7月底至8月初的調整，近期再度強勢上揚。上周五，黃金更是在美國房地產數據明顯弱于預期的情況下沖擊千四關口。黃金目前強勢特征依舊，不過美元下跌，QE或面臨臨門一腳等風險因素值得警示。

資金回流，美元下挫

黃金此番反彈無論是持續(xù)時間還是上漲幅度都較為理想，這主要歸功于四方面因素的配合——地緣風險、寬松退出的信息疲勞、資金追逐和美元下跌，其中尤以資金回流黃金市場和美元指數的下行為主要推手。

從美國關閉部分地區(qū)使館開始，市場似乎嗅到了風險的味道，而后的動亂局勢更是再次強化了風險因素作為行情導火索的功效。從整體背景看，美聯(lián)儲退出QE3的利空影響消化殆盡，預期引導作用基本達到極限，市場處于信息疲勞的狀態(tài)，這為黃金的反彈提供了一個相對寬松的環(huán)境。而黃金能夠持續(xù)反彈15%主要得益于美元壓力的暫緩以及資金回流黃金投資。美元指數于7月上旬逼近85的目標區(qū)間上限后，持續(xù)快速回落至80附近，跌幅約6%，與此同時，CFTC黃金凈多持倉連續(xù)回升。8月6日單周黃金凈多持倉增加23269手，而截至8月20日當周，CFTC黃金基金凈多持倉再增6470手，至60396手，顯示資金對黃金投資的興趣進一步回升。

此外，適逢亞洲實貨需求旺季開始，中國暑期旅游旺季后，中秋節(jié)及國慶節(jié)又臨近，首飾金及投資金條的需求有望持續(xù)紅火，而印度婚禮與慶典旺季到來前有望重啟黃金進口的消息，則進一步提振需求旺盛帶來的樂觀情緒。

從目前情況看，資金撤出黃金投資的步伐得到控制，對價格企穩(wěn)至關重要，但是美元的跌勢能否持續(xù)面臨不確定性。如果美元指數結束調整重拾升勢，那么需求旺盛的利好支撐就將大打折扣，上行壓力將逐步顯現。

等待QE臨門一腳

除了美元跌勢結束的風險，黃金市場還有一個引而未發(fā)的風險因素——QE3究竟何時退出？我們預估退出計劃或公布于9月FOMC定期會議上，具體實施時間可能在年底附近。這些信息多數已被市場消化，并反映在前期跌勢中，現在還欠臨門一腳，即退出兌現前的“最后一跌”。

QE3退出，先以預期影響市場，當預期引導作用發(fā)揮至極致后產生信息疲勞。7月30—31日，聯(lián)邦公開市場委員會召開了今年第五次定期會議，多數官員對立即退出寬松刺激政策表示憂慮，這完全符合預期。另外，信息疲勞的狀態(tài)從IMF表示全球寬松政策退出需謹慎，英國央行或再推新QE等紛擾的信息中也可窺見一斑。

如果比照去年8月底（即霍爾年會和9月議息會議前期的最后急漲），在美聯(lián)儲宣布QE3退出計劃或計劃開始實施前，可能還會有QE主導下跌行情的最后一波。

總體而言，黃金強勢依舊，建議多單謹慎持有，千四關口突破可小幅增倉短單，但畢竟連續(xù)反彈并未帶動黃金脫離熊市通道，且美元下跌持續(xù)性堪虞，加上QE3退出的小規(guī)模利空影響，在月底、下月中旬等關鍵時刻，投資者應尤為警覺，支撐暫看1346美元/盎司。