LLDPE年度產(chǎn)能與產(chǎn)量

進(jìn)入2013年，塑料期貨總體處于牛市行情中，底部和頂部均不斷抬高。值得注意的是，1309合約和1401合約之間的價(jià)差一度接近1000點(diǎn)。目前LLDPE現(xiàn)貨價(jià)和1309合約期價(jià)均已創(chuàng)出過(guò)去兩年的高位，LLDPE現(xiàn)貨和主力合約1401走勢(shì)將如何演繹？

塑料薄膜月度產(chǎn)量

供需面仍起主導(dǎo)作用

塑料強(qiáng)勢(shì)的根本原因在于供需面持續(xù)偏緊。工業(yè)品新產(chǎn)能投放是間斷投放，供應(yīng)有上限，而與此同時(shí)需求的變化則相對(duì)比較連續(xù)，LLDPE的下游需求一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)。LLDPE上次的產(chǎn)能投放集中在2009年和2010年，導(dǎo)致產(chǎn)品嚴(yán)重過(guò)剩，庫(kù)存不斷累積，2011年9月庫(kù)存達(dá)到峰值。之后新增供應(yīng)小于需求，庫(kù)存開始被消耗。2012年除了2月因春節(jié)因素庫(kù)存增加，其他月份庫(kù)存均是下降。

2012年四季度LLDPE新產(chǎn)能投放潮再次來(lái)臨，撫順石化和大慶石化的裝置相繼開啟，2013年規(guī)劃有武漢石化和成都乙烯裝置投放，總產(chǎn)能為130萬(wàn)噸。如果產(chǎn)能全部投放，LLDPE產(chǎn)能將增加1/3。產(chǎn)能投放會(huì)帶來(lái)供應(yīng)增加，這是做空的依據(jù)之一。然而產(chǎn)能投放并不順利，撫順石化產(chǎn)能投放后一直以70%—75%負(fù)荷運(yùn)行，并且于5月15日停車檢修；大慶石化產(chǎn)能投放后也一直沒有正常運(yùn)行。有消息稱這兩套裝置將在8月下旬重啟。武漢石化裝置在8月12日低調(diào)投放，前期低負(fù)荷運(yùn)行；成都乙烯裝置投放或?qū)⑼浦?014年。

產(chǎn)能投放帶來(lái)了供應(yīng)的增加，但是需求也在增加。筆者認(rèn)為，分析今年的供需面格局，需要考慮新產(chǎn)能投放、進(jìn)口帶來(lái)的供應(yīng)增量與去年庫(kù)存下降量以及今年需求增加量之間的匹配程度。

新增供應(yīng)量不超過(guò)50萬(wàn)噸

新產(chǎn)能投放帶來(lái)的供應(yīng)增加的上限是可以估算出來(lái)的。撫順石化在5月15日之前為低負(fù)荷運(yùn)行，累計(jì)提供了15萬(wàn)噸左右的LLDPE貨源。大慶石化在5月生產(chǎn)出少量的LLDPE。假定自8月20日起這兩家企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，那之后可以提供的LLDPE量不會(huì)超過(guò)25萬(wàn)噸。而武漢石化裝置投放后能夠提供的LLDPE產(chǎn)量不超過(guò)10萬(wàn)噸。也即這3套裝置今年能夠提供的新增供應(yīng)量不會(huì)超過(guò)50萬(wàn)噸?？紤]到撫順石化去年已經(jīng)有產(chǎn)出，新產(chǎn)能為2013年帶來(lái)的新增供應(yīng)量應(yīng)更少。

外盤高升水，進(jìn)口增量或有限

近幾年，國(guó)內(nèi)LLDPE市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口的依存度高達(dá)38%，進(jìn)口對(duì)供需面的影響顯著。但今年由于國(guó)內(nèi)融資監(jiān)管政策收緊，LLDPE進(jìn)口商對(duì)內(nèi)外盤價(jià)差的敏感度上升。自年初至今的多數(shù)時(shí)間里，外盤對(duì)內(nèi)盤高升水，抑制了進(jìn)口量。2013年1—7月LLDPE進(jìn)口到港量為125萬(wàn)噸，較去年同期的122萬(wàn)噸小幅增長(zhǎng)3萬(wàn)噸，增幅只有2.45%。當(dāng)前，雖然內(nèi)外盤基本平水，動(dòng)態(tài)進(jìn)口盈利狀況得以改善，但由于價(jià)格處于絕對(duì)高位，進(jìn)口商的采購(gòu)意愿并沒有大幅增強(qiáng)，不會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口到港量激增。

下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

LLDPE主要的下游相關(guān)領(lǐng)域農(nóng)膜和包裝膜的增速較為穩(wěn)定，即便在2008年也實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2013年1—7月LLDPE下游主要產(chǎn)業(yè)塑料薄膜產(chǎn)量同比增速為11.73%，其中農(nóng)用薄膜增長(zhǎng)較為明顯，比去年同期增長(zhǎng)了16.85%，下游剛需增長(zhǎng)明顯。筆者推斷，雖然LLDPE部分下游領(lǐng)域受到了經(jīng)濟(jì)下滑的影響，但是我國(guó)正處在塑料制品使用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大的階段，這是保證LLDPE下游快速增長(zhǎng)的原因之一。

另一方面，2012年LLDPE庫(kù)存下降幅度非常大，從筆者得到的數(shù)據(jù)看，2012年LLDPE的社會(huì)庫(kù)存下降量大體與今年新產(chǎn)能帶來(lái)的產(chǎn)量增長(zhǎng)相當(dāng)。如果加上2012年期貨庫(kù)存10萬(wàn)余噸的下降量，我們可以得出這樣的結(jié)論：即便今年需求與2012年持平，供需面也僅僅是基本平衡。而實(shí)際上，從下游的消費(fèi)增速來(lái)看，2013年的供需面仍然緊張。雖然來(lái)自不同途徑的數(shù)據(jù)有所差異，但大體上可以相互驗(yàn)證上述結(jié)論。2013年庫(kù)存下降幅度可能不及2012年，但是由于進(jìn)入2013年時(shí)的庫(kù)存水平已經(jīng)非常低，供需面上牛市格局明顯。2013年一季度，由于春節(jié)因素，上游供應(yīng)持續(xù)而下游長(zhǎng)時(shí)間停工，庫(kù)存小幅增加，但這是由季節(jié)性因素所致，并非供需格局本身發(fā)生改變。二季度，一些企業(yè)裝置的停車檢修以及轉(zhuǎn)產(chǎn)、石化降低負(fù)荷對(duì)LLDEP期貨行情的演變起到了推波助瀾作用，但是從本質(zhì)上看，供需大格局仍起著主導(dǎo)作用。

1401合約可看高一線

進(jìn)入8月后，LLDPE現(xiàn)貨和期貨近月合約價(jià)格均出現(xiàn)快速上漲，特別是華南現(xiàn)貨市場(chǎng)。然而，貿(mào)易商和下游加工企業(yè)對(duì)LLDPE價(jià)格上漲持比較謹(jǐn)慎態(tài)度，采購(gòu)和備貨積極性并不高，對(duì)價(jià)格上漲的可持續(xù)性信心不足。貿(mào)易商以及下游廠商對(duì)后市不看好的重要理由是，8月下旬后檢修裝置將逐漸重啟，國(guó)產(chǎn)供給將出現(xiàn)較為明顯的增加，與此同時(shí)，進(jìn)口量也會(huì)增加。

筆者認(rèn)為，雖然現(xiàn)貨繼續(xù)上漲難度較大，但是也不會(huì)出現(xiàn)較大幅度回落；8、9月份雖然供應(yīng)增加幅度或較大，但是需求也會(huì)相應(yīng)增加；庫(kù)存雖然不會(huì)明顯下降，但是大幅增加概率也很小。基于此，筆者認(rèn)為，后市LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格將不會(huì)大幅度回落。

L1401合約與現(xiàn)貨的基差在上周創(chuàng)出新高。由于新產(chǎn)能投放等因素，LLDPE期貨主力合約貼水幅度較大。短期內(nèi)原油價(jià)格高位振蕩，LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格下行空間不大，而隨著下游消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，LLDPE期貨主力合約的貼水或會(huì)得到一定的修復(fù)。8月L1401合約價(jià)格可以繼續(xù)看高一線。

隨著L1405合約成交量上升，關(guān)注買1拋5正向跨期套利的機(jī)會(huì)。產(chǎn)能投放、庫(kù)存難以累積、高基差以及季節(jié)性因素提供了正套的依據(jù)。