本周，焦炭期貨延續(xù)上周強(qiáng)勁漲勢(shì)，收盤(pán)價(jià)連創(chuàng)近兩個(gè)月來(lái)新高。究其原因，利好政策陸續(xù)出臺(tái)為焦炭市場(chǎng)注入了強(qiáng)心劑。

期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)拉大，上行空間受限

7月底8月初以來(lái)，J1401合約與J1309合約價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，從7月29日的66元/噸，擴(kuò)大到8月13日的144元/噸，近遠(yuǎn)月合約價(jià)差的擴(kuò)大一方面反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格并無(wú)明顯起色，因此近月合約上漲比較謹(jǐn)慎；另一方面說(shuō)明投資者開(kāi)始看好遠(yuǎn)月市場(chǎng)，這一信心來(lái)自政策環(huán)境的寬松以及投資刺激政策的陸續(xù)出臺(tái)。從歷史來(lái)看，這一價(jià)差還不是極值，也沒(méi)有為普通投資者打開(kāi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的空間，然而這一不斷擴(kuò)大的價(jià)差已經(jīng)為生產(chǎn)商、貿(mào)易商提供了捂現(xiàn)貨拋J1401合約的獲利機(jī)會(huì)，展望后市，現(xiàn)貨市場(chǎng)的跟進(jìn)將成為J1401合約走強(qiáng)的關(guān)鍵。

受益政策預(yù)期，焦炭獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷

回顧本輪反彈行情，處處可見(jiàn)政策預(yù)期轉(zhuǎn)暖的痕跡。7月9日，“經(jīng)濟(jì)下限”話(huà)題拉開(kāi)了煤焦鋼反彈的帷幕，自此政策暖風(fēng)頻吹。有關(guān)部門(mén)的穩(wěn)增長(zhǎng)方案、鐵路總公司下半年加大投資力度、棚戶(hù)區(qū)改造及保障房建設(shè)、焦化鋼鐵行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能與房地產(chǎn)再融資等利多消息接連不斷，受此影響，市場(chǎng)信心重振。房地產(chǎn)用地供應(yīng)大幅增加更是為焦炭提供了潛在的實(shí)質(zhì)利好消息，再融資開(kāi)閘又為房地產(chǎn)建設(shè)提供了資金保障，同時(shí)“促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展”的政策基調(diào)打消了市場(chǎng)疑慮，房地產(chǎn)開(kāi)工情況好轉(zhuǎn)具備了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

下游需求改善預(yù)期增強(qiáng)，建材板塊迎來(lái)全面反彈，然而對(duì)比后發(fā)現(xiàn)：本輪反彈中，焦炭漲速、漲幅明顯強(qiáng)于螺紋鋼，目前螺紋鋼/焦炭比價(jià)已從高位的2.55回落至昨天的2.39，低于6月中下旬的2.45，而6月中旬鐵礦石價(jià)格還處于反彈初期。合理的邏輯應(yīng)該是鐵礦石價(jià)格大幅反彈將促使螺紋鋼/焦炭比價(jià)走高，即使有需求改善的預(yù)期，相對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)，焦炭?jī)r(jià)格似乎已經(jīng)有些漲得過(guò)了頭。

瘋狂過(guò)后，追高風(fēng)險(xiǎn)加大

基于對(duì)棚戶(hù)區(qū)改造、保障房建設(shè)、城軌項(xiàng)目密集批復(fù)與房地產(chǎn)用地供應(yīng)增加等因素的分析，預(yù)計(jì)旺季來(lái)臨之時(shí)焦炭需求有望改善，屆時(shí)焦炭的反彈行情將得到來(lái)自現(xiàn)貨市場(chǎng)的支撐。然而，近期隨著期現(xiàn)價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的緩慢跟進(jìn)將制約焦炭快速上漲的步伐；另外，相對(duì)于其他建材系商品而言，焦炭漲速偏快，假設(shè)建材需求整體改善的情況出現(xiàn)，目前追高鋼鐵等建材商品獲利空間將大于追高焦炭。在現(xiàn)貨市場(chǎng)尚未明確跟進(jìn)之時(shí)，焦炭相對(duì)于其他建材產(chǎn)品超漲之際，短期內(nèi)不建議繼續(xù)追高焦炭。