極度利多的美國農(nóng)業(yè)部報告點(diǎn)燃油脂油料期貨市場做多熱情，本周二油脂期貨經(jīng)過前期振蕩筑底后，紛紛高開高走，走出近兩個月來單日最大漲幅。但美國農(nóng)業(yè)部利多供需報告并沒有從根本上改變國內(nèi)外油脂供過于求的格局，后期操作應(yīng)該繼續(xù)尋找反彈高點(diǎn)沽空。

美國農(nóng)業(yè)部報告利多作用有限

本周一晚，美國農(nóng)業(yè)部公布了基于首次調(diào)查的月度供需報告。相比于前期閉門造車式的紙面預(yù)測，這次數(shù)據(jù)更為靠譜。其中，美國2013/2014年度大豆單產(chǎn)下降1.9蒲式耳/英畝，為42.6蒲式耳/英畝。播種面積和收獲面積均略微下降，使得美國新作大豆產(chǎn)量比上期預(yù)測大幅下降，為32.55億蒲式耳，比上月預(yù)計數(shù)據(jù)低1.65億蒲式耳，低于市場平均預(yù)測的33.36億蒲式耳。美國產(chǎn)量降低使得美國和世界大豆期末庫存均相應(yīng)被調(diào)低。由于之前連續(xù)陰跌反映的是上月極為利空的基本面，而這次供給調(diào)減則被市場自然理解為強(qiáng)勁利好。從而導(dǎo)致CBOT大豆在報告出來后，大幅走高40多美分，從而帶動國內(nèi)油脂從連續(xù)陰跌中反抽。

但平心而論，美國農(nóng)業(yè)部本次月度報告利多作用有限。雖然其調(diào)減了數(shù)據(jù)，但是美國大豆總產(chǎn)量仍處于歷史第三高水平，加之上年度南美大豆豐收，2013/2014年度世界大豆期末庫存量仍舊創(chuàng)紀(jì)錄，依舊沒有改變油脂油料極為寬松的供需局面。而且，在后續(xù)月份中，美國農(nóng)業(yè)部沒有太多繼續(xù)調(diào)低大豆產(chǎn)量的理由，因?yàn)槟壳疤鞖鉅顩r和大豆生長情況不允許美國農(nóng)業(yè)部顛倒黑白、指鹿為馬。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新的大豆生長進(jìn)度報告，美國18個主產(chǎn)州大豆生長優(yōu)良率為64%，與上周持平，高于上年同期的30%。而大豆生長進(jìn)度也逐漸正常，大豆開花率為88%，結(jié)莢率為58%，已經(jīng)接近于五年均值水平。

國內(nèi)油脂供應(yīng)充裕需求不振

在我國進(jìn)口大豆到港量連續(xù)幾個月下降后，從6月份起，大豆到港量報復(fù)性反彈。6月進(jìn)口量接近700萬噸，刷新單月進(jìn)口量紀(jì)錄，而7月、8月大豆進(jìn)口將繼續(xù)維持較高水平。較高進(jìn)口量使得港口庫存恢復(fù)。根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)，截止到8月12日，進(jìn)口大豆港口庫存為632萬噸，已經(jīng)接近2011年年底高點(diǎn)。雖然現(xiàn)階段是相對消費(fèi)旺季，但是需求沒有絲毫亮點(diǎn)，近幾年油脂消費(fèi)增速有所下降，加之政府加大三公消費(fèi)管理，從年初開始油脂需求不旺成為業(yè)內(nèi)人士的共同感受，港口棕櫚油庫存升至126萬噸的歷史同期最高水平。

政策性利空隱現(xiàn)

近期，政府開始拋售大豆儲備，將2009年、2010年收儲的大豆按50萬噸的批次進(jìn)行拍賣，而且拍賣底價一改“順價”銷售原則，以大大低于成本價“揮淚”甩賣。而即便如此，市場仍不買賬，上周進(jìn)行的大豆拍賣成交價格大大低于目前市場價格，成交率低于20%。據(jù)悉，本周四將繼續(xù)拍賣，總量可能在300萬噸左右。而據(jù)此聯(lián)想，目前已經(jīng)脹庫的菜油儲備可能在相對消費(fèi)旺季，即第三、第四季度進(jìn)行拋售。400萬噸左右的菜油庫存已經(jīng)逐漸成為政府不可承受之重，像大豆那樣低于成本價拋儲也并非不可能，而一旦拋儲，將進(jìn)一步加劇供需矛盾。

從技術(shù)上看，豆油1401合約價格經(jīng)過半個月左右的低位整理后，在消息面配合下出現(xiàn)反彈。但前期成交密集區(qū)7200—7300元/噸一線有望成為強(qiáng)阻力位，操作上可以嘗試在此區(qū)域做空。