7月底以來的焦炭期貨迎來一波強勁反彈行情，在8月份煤焦鋼傳統(tǒng)淡季里火了一把。在房地產(chǎn)再融資重啟，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，焦炭供求關系改善以及下游鋼材終端需求良好等多重利好共振下，焦炭期貨上漲速度驚人，昨日1401合約已成功突破1600元/噸整數(shù)關。

7月底的政治局會議成為了焦炭本次反彈的導火索，會上再次強調(diào)了穩(wěn)增長，卻未提及房地產(chǎn)調(diào)控。國內(nèi)政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變給予了市場堅定的做多信心，焦炭期貨在底部震蕩1個多月后也積蓄了足夠的上漲動能，長時間的壓抑得到了宣泄，使得此次反彈過程如此酣暢淋漓。

供需形勢改善超預期

根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，下游鋼鐵行業(yè)7月份的傳統(tǒng)淡季中往往會加大檢修力度，對焦炭的需求處于較低水平，獨立焦化企業(yè)通常會在7月份選擇減產(chǎn)。今年焦炭產(chǎn)量在6月份創(chuàng)下4104萬噸的歷史新高后，市場普遍預計7月份焦炭產(chǎn)量將在4000萬噸左右，但上周五統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份全國焦炭產(chǎn)量僅為3913萬噸，環(huán)比下降4.7%，而7月生鐵產(chǎn)量6002萬噸，環(huán)比上漲2.8%。這組數(shù)據(jù)反映焦炭供需形勢大幅度改善，被市場解讀為重大利好，觸發(fā)焦炭周一漲停。

從獨立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)看，上周大型獨立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率維持在87%，開工率進一步提升的空間并不大，而中小型獨立焦化企業(yè)在虧損狀態(tài)下上周開工率小幅上漲至74%左右，也反映出焦炭需求有所改善。

地產(chǎn)復蘇拉動鋼材消費

近期房地產(chǎn)市場強勁復蘇態(tài)勢明顯。首先，商品房銷售火爆，二三線城市房價正在反彈，開發(fā)商對下半年的銷售前景持樂觀態(tài)度。其次，土地市場開始回暖，國土資源部數(shù)據(jù)顯示，上半年全國房地產(chǎn)用地供應8.24萬公頃，同比大幅增加38.8%，達到近年來新高。最后，宋都股份公布增發(fā)預案，擬募集15億元資金投向兩個住房項目，意味著時隔近四年房地產(chǎn)企業(yè)的再融資大門再度開啟，開發(fā)商融資難問題得到緩解。

從統(tǒng)計局發(fā)布的房地產(chǎn)投資相關數(shù)據(jù)上面也可以看出，房地產(chǎn)建設持續(xù)復蘇。其中新開工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)較為明顯，1-7月房屋新開工面積同比增長8.4%，增速比1-6月份提高了4.6個百分點。在開發(fā)商信心、資金均不缺的情況下，下半年房地產(chǎn)市場有望持續(xù)升溫，并將實質(zhì)性拉動鋼材消費。

鋼廠對焦炭存補庫需求

“國五條”出臺后鋼廠對焦炭采取去庫存策略，目前鋼廠焦炭庫存平均可用天數(shù)維持在10天的歷史低位，而國內(nèi)獨立焦化廠平均焦炭庫存則處于相對較高水平。隨著“金九銀十”消費旺季的臨近，鋼材焦炭庫存過低將對其經(jīng)營造成不利影響，過低的焦炭庫存一方面可能會影響到部分鋼廠的正常生產(chǎn)，另一方面焦炭現(xiàn)貨價格上漲后也會增加鋼廠成本。

考慮到全國鋼材庫存連續(xù)下降后鋼材供給仍將偏緊，在穩(wěn)增長措施作用下國內(nèi)房地產(chǎn)持續(xù)復蘇可期，鋼價也將進一步反彈。因此，我們認為后期鋼廠盈利情況改善后改變對焦炭的采購態(tài)度，對焦炭進行補庫將是大概率事件，焦化廠焦炭庫存將向鋼廠進行轉(zhuǎn)移。6月份以來焦炭現(xiàn)貨價格漲幅遠遠落后于鋼材價格，鑒于焦炭行業(yè)對鋼鐵行業(yè)的依賴性，焦炭價格上漲相對滯后于鋼材價格，后期在鋼廠補庫過程中焦炭價格具有強烈的補漲需求。

綜上所述，供需改善加上政策驅(qū)動是焦炭期貨大幅反彈的兩大主因。進入“金九銀十”消費旺季后，鋼廠開始對焦炭進行補庫存拉動焦炭現(xiàn)貨價格將對焦炭期貨持續(xù)反彈形成支撐。預計短期內(nèi)由于焦炭期貨上漲幅度遠大于焦炭現(xiàn)貨，期價寬幅震蕩在所難免，9月份隨著焦炭現(xiàn)貨價格上漲，待期現(xiàn)價差縮小后焦炭期貨將延續(xù)反彈行情。