被譽(yù)為“民營(yíng)鐵路第一股”多年的*ST國(guó)恒，到頭來(lái)卻發(fā)現(xiàn)這始終是一個(gè)不曾實(shí)至名歸的頭銜。

*ST國(guó)恒近日公告稱，其董事會(huì)已授權(quán)其經(jīng)營(yíng)層清償中鐵（羅定岑溪）鐵路有限公司（下稱“中鐵羅岑”）所欠第三方債權(quán)人并清退所有施工隊(duì)，同時(shí)委托第三方對(duì)中鐵羅岑股權(quán)進(jìn)行評(píng)估等事宜，這意味著中鐵羅岑的所有權(quán)將回歸國(guó)資。而此前其已與羅定市政府簽訂協(xié)議，向后者轉(zhuǎn)讓所持全部中鐵羅岑股權(quán)。

2009年，因?yàn)樵ㄔO(shè)方資金緊張，*ST國(guó)恒通過(guò)定向增發(fā)籌集資金收購(gòu)了中鐵羅岑股權(quán)，從而擁有了羅岑鐵路的建設(shè)使用權(quán)，并計(jì)劃于2011年12月通車，而四年過(guò)去了，這條獲準(zhǔn)修建十余年的地方鐵路，卻仍是一條“爛尾路”。而與此同時(shí)，隨著中鐵羅岑股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，*ST國(guó)恒構(gòu)筑的鐵路業(yè)務(wù)版圖似乎也在逐步陷入解體之中。

剝離爛尾鐵路

7月25日，*ST國(guó)恒與羅定市政府簽訂協(xié)議，擬以15億元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓所持中鐵羅岑99.85%股權(quán)，并承諾股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得將全部用于收購(gòu)位于羅定市粵西物流園區(qū)內(nèi)不低于500畝的商業(yè)用地及粵西物流園的其他資產(chǎn)。

在8月9日的公告中，*ST國(guó)恒稱，為推動(dòng)上述協(xié)議的實(shí)施，董事會(huì)已通過(guò)決議授權(quán)管理層，協(xié)助清償中鐵羅岑所欠第三方債權(quán)人的全部債務(wù)以及被查封或抵押的資產(chǎn)予以解除查封或抵押；協(xié)助中鐵羅岑辦理好解除羅岑鐵路10個(gè)標(biāo)段施工、設(shè)計(jì)、監(jiān)理單位有關(guān)合同手續(xù)，并結(jié)清欠款，將施工隊(duì)全部清退；對(duì)中鐵羅岑的股權(quán)、羅定市粵西物流園區(qū)土地等資產(chǎn)委托第三方進(jìn)行評(píng)估和審計(jì)；授權(quán)管理層簽訂與上述事項(xiàng)相關(guān)的合同及中鐵羅岑股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。

中鐵羅岑擁有的羅岑鐵路，全長(zhǎng)75.685公里，是*ST國(guó)恒2009年的定增募投項(xiàng)目，2009年*ST國(guó)恒通過(guò)定向增發(fā)，募集資金21.13億元，收購(gòu)了中鐵羅岑99.4%的股權(quán)，進(jìn)而增資取得99.85%的股權(quán)。按照計(jì)劃，募集資金約14.5億元用于羅岑鐵路，截至去年底，其已對(duì)羅岑鐵路完成投資10.71億元。

在*ST國(guó)恒的鐵路業(yè)務(wù)中，羅岑鐵路占有最為重要的地位。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年3月31日，中鐵羅岑的資產(chǎn)總額15.63億元，凈資產(chǎn)14.47億元，分別占*ST國(guó)恒最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的37.4%、47.6%。

而在轉(zhuǎn)讓羅岑鐵路股權(quán)的背后，是*ST國(guó)恒鐵路業(yè)務(wù)深陷困境。時(shí)至今日，包括羅岑鐵路在內(nèi)，其與鐵路有關(guān)的業(yè)務(wù)，除了子公司江西國(guó)恒外，幾乎陷入全線虧損。2012年年報(bào)顯示，由于未建成通車，中鐵羅岑尚無(wú)收入，其主營(yíng)鐵路建筑物資的子公司廣東國(guó)恒去年虧損2372萬(wàn)元。

鐵路業(yè)務(wù)版圖解體？

按照計(jì)劃，羅岑鐵路早在2011年12月就應(yīng)當(dāng)建成通車。而據(jù)*ST國(guó)恒去年底披露，因與施工單位協(xié)商進(jìn)行中途核算，羅岑鐵路基本停工，通車時(shí)間至今仍遙遙無(wú)期。

*ST國(guó)恒稱，根據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，上述框架協(xié)議內(nèi)容不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，對(duì)公司的影響暫無(wú)法估計(jì)。

而實(shí)際上，中鐵羅岑股權(quán)的易手，意味著*ST國(guó)恒的鐵路業(yè)務(wù)版圖似乎正在走向崩塌。

在收購(gòu)上述三家子公司后，*ST國(guó)恒此前描述的發(fā)展戰(zhàn)略是，以鐵路運(yùn)輸為主營(yíng)業(yè)務(wù)，大力拓展大宗物資貿(mào)易等相關(guān)業(yè)務(wù)，把公司打造成為鐵路運(yùn)輸行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)上市公司。在中鐵羅岑股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，上述計(jì)劃似乎已看不到成功的希望。

在*ST國(guó)恒此前描繪的鐵路業(yè)務(wù)版圖中，羅岑鐵路至關(guān)重要。位于廣東羅定市和廣西岑溪市境內(nèi)的羅岑鐵路，本是為打通*ST國(guó)恒另一家子公司中鐵羅定旗下的地方鐵路春羅鐵路“斷頭路”而提上議事日程。

春羅鐵路于2003年通車，但由于是一條“斷頭路”，實(shí)際運(yùn)量只有設(shè)計(jì)運(yùn)量的1/5。為此，羅定與岑溪兩地政府將羅岑鐵路列為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，建成通車后，該鐵路與洛湛鐵路在岑溪站接軌形成路網(wǎng)。

在此情況下，羅岑鐵路早日完工投運(yùn)，打通已運(yùn)營(yíng)的“斷頭路”春羅鐵路，成為其改善經(jīng)營(yíng)狀況的唯一辦法。然而，歷經(jīng)十余年，羅岑鐵路的通車時(shí)間仍遲遲難以確定。

除上述資產(chǎn)外，*ST國(guó)恒另一家子公司甘肅酒航，還擁有一條地方鐵路的建設(shè)使用權(quán)。但據(jù)其披露，由于規(guī)劃調(diào)整，該項(xiàng)目已經(jīng)停工多日。隨著中鐵羅岑股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，*ST國(guó)恒的鐵路業(yè)務(wù)已全面陷入困境。

資金缺口疑云

按照*ST國(guó)恒的說(shuō)法，羅岑鐵路無(wú)法如期通車，是因?yàn)楣こ坦ち腺M(fèi)用、征地補(bǔ)償價(jià)格、勞動(dòng)力等各項(xiàng)成本大幅增加，并且增設(shè)了歸義車站，加之政府道路規(guī)劃等因素影響，原投資概算內(nèi)募集資金已不能滿足羅岑鐵路項(xiàng)目建設(shè)的需要，羅岑鐵路項(xiàng)目施工進(jìn)度減緩。

而其中的關(guān)鍵因素，則是因?yàn)閲?guó)家發(fā)改委調(diào)整了投資計(jì)劃。羅岑鐵路由國(guó)家發(fā)改委前身國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)2001年批準(zhǔn)建設(shè)的，總投資為14.48億元。而到了2011年8月，國(guó)家發(fā)改委將總投資調(diào)整至26.61億元。

*ST國(guó)恒2012年年報(bào)顯示，截至去年底，其對(duì)羅岑鐵路完成投資10.71億元，當(dāng)年減少投資1.86億元。這意味著，其賬上專用于羅岑鐵路的募集資金僅剩3.64億元，距離總投資尚有多達(dá)15.9億元的資金缺口。

而反觀2011年以來(lái)在募集資金上的種種舉動(dòng)，*ST國(guó)恒的上述說(shuō)法疑竇頗多。

在調(diào)整總投資的時(shí)候，國(guó)家發(fā)改委對(duì)羅岑鐵路的資金來(lái)源，已經(jīng)做出了詳盡安排，*ST國(guó)恒投資額保持不變，剩余的缺口部分由國(guó)內(nèi)銀行貸款12.13億元。此外，國(guó)家發(fā)改委調(diào)整羅岑鐵路投資計(jì)劃，已遲至2011年8月，而此時(shí)距離*ST國(guó)恒計(jì)劃的通車時(shí)間僅有三四個(gè)月。在強(qiáng)調(diào)資金缺口的同時(shí)，其對(duì)羅岑鐵路的具體建設(shè)進(jìn)度卻始終未予披露。

而另一方面，鐵路項(xiàng)目遲遲不能通車，但募集資金卻成了*ST國(guó)恒的現(xiàn)金奶牛。2010年8月27日，經(jīng)董事會(huì)審議，*ST國(guó)恒擬以閑置資金的名義，使用募集資金4.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用期限為半年。2010年9月15日，*ST國(guó)恒股東大會(huì)通過(guò)了這一議案。此后，*ST國(guó)恒陸續(xù)從募集資金專戶中提取了4.28億元。按照使用期限，*ST國(guó)恒應(yīng)在2011年3月15日前歸還至募集資金專戶，但到去年12月5日才歸還上述資金。此外，2010年和2011年，中鐵羅岑先后從募集資金監(jiān)管專戶挪用資金1.377億元。

而從*ST國(guó)恒披露的情況來(lái)看，上述資金大多數(shù)流向了廣東國(guó)恒。在補(bǔ)充流動(dòng)資金的4.28億募集資金中，有2.38億元流向廣東國(guó)恒，從中鐵羅岑挪用的資金中亦有9200萬(wàn)元流向廣東國(guó)恒。而廣東國(guó)恒，因貸款逾期未還已遭到銀行起訴。