焦炭自7月份以來振蕩企穩(wěn)，反彈幅度已接近100元/噸。筆者認為，焦煤的回暖為其提供底部支撐，焦化廠開工率上行顯示供需逐步走強，鋼材市場在9、10月份的旺季銷售值得期待，因此焦炭反彈仍將持續(xù)。

焦煤底部臨近，現(xiàn)貨逐步回暖

今年焦煤價格一路下滑，相比年初，跌幅超過20%。然而，自7月份開始，焦煤價格逐漸回暖。焦煤期貨盤面也呈現(xiàn)出了底部特征。筆者7月下旬調研了山西重點焦煤企業(yè)，從反饋的情況看，煤炭價格已經逐步逼近成本線，煤炭企業(yè)繼續(xù)降價的意愿不強。今年一、二季度，部分煤炭企業(yè)通過降低員工薪酬的手段，來降低煤炭生產成本。山東兗礦在內的國有重點企業(yè)均出現(xiàn)了員工降薪的情況。經過近兩個季度的降薪，人力成本壓縮的空間已經非常有限。加之國有重點煤礦承擔著當?shù)卮罅康娜藛T就業(yè)責任，因此，出現(xiàn)裁員的可能性很低，這也決定了焦煤成本繼續(xù)向下的概率較小。

從供給面來說，持續(xù)的低價嚴重影響了煤礦的開工率水平，導致焦煤供應量下降。煤礦維持成本較低，短期關停礦井的成本并不高，這與需要持續(xù)化生產的行業(yè)有著顯著的區(qū)別。今年5月份開始，拿礦時間較晚的中小煤礦在低價面前首當其沖，鄂爾多斯(600295,股吧)等地中小煤礦大面積關停。隨著價格的萎靡，國有大礦的開工率也受到影響。以山西某國有重點煤礦為例，原設計年產能在3000萬噸，而根據(jù)目前的生產情況，預估年產量在1500萬噸，開工率只有50%。供應量的降低令現(xiàn)貨市場走勢回暖，近期平煤等主要煤礦提議提價30元—50元/噸的消息，也進一步提振了焦煤市場的信心。焦煤價格反彈，為焦炭價格提供了較為強勁的成本支撐。

焦炭產能利用率上行，需求漸好

近期焦炭市場整體回暖，多個地區(qū)出現(xiàn)了價格反彈，上漲幅度基本在20元/噸，鋼廠對于提價的接受度也逐漸增加。目前焦企漲價呼聲仍然較高，計劃本月上旬繼續(xù)上調報價。筆者認為，焦炭價格的上行來源于下游需求的好轉，焦化企業(yè)開工率回升并不會對焦炭價格形成壓力。近兩年焦炭價格持續(xù)下滑，焦化廠早已開始采用以銷定產的模式，因此，焦化廠開工率的回暖必然是下游訂單增多的結果。

開工率數(shù)據(jù)顯示，6月末，華東地區(qū)獨立焦化廠開工率為74%，而近期開工率回升至82%。在規(guī)模上，6月末，年產量大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率為82%，而近期回升至87%。這顯示了在下游需求的推動下，焦炭企業(yè)開工率有所提升，而焦炭購銷的好轉將為焦炭上行提供更為強勁的推力。

鋼材需求超預期，旺季值得期待

前期市場對鋼材價格并不樂觀，然而6、7月份鋼材價格卻出人意料地企穩(wěn)反彈。筆者認為，實際需求超預期是鋼價反彈的重要原因。觀測鋼材產量和庫存數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，今年鋼材產量再創(chuàng)新高，日均粗鋼產量持續(xù)維持在200萬噸上方，這是往年沒有的現(xiàn)象。庫存數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，全國主要城市螺紋鋼庫存為650.04萬噸，與前一周相比，下降4.79萬噸；與去年同期相比，下降50.83萬噸。產量創(chuàng)新高，庫存卻同比下降，這正說明了鋼材需求出現(xiàn)了好轉。同時，伴隨著傳統(tǒng)旺季的臨近，鋼材需求必將進一步釋放，旺季行情值得期待。鋼材價格的繼續(xù)上行，也增加了焦炭反彈的持續(xù)性。

綜上所述，焦炭反彈仍將持續(xù)，操作上建議多單繼續(xù)持有。