中信證券并購(gòu)里昂證券的各項(xiàng)程序終于正式完成，里昂證券將在年內(nèi)并入中信證券報(bào)表。中信證券也因此成為國(guó)內(nèi)唯一一家在海外擁有廣泛網(wǎng)絡(luò)的券商，真正實(shí)現(xiàn)了中資券商國(guó)際化。

盡管這一并購(gòu)案足以影響券商行業(yè)歷史，但對(duì)于關(guān)注中信證券下半年業(yè)績(jī)的分析師們而言，中信證券當(dāng)天發(fā)布的50億元企業(yè)債融資計(jì)劃導(dǎo)致的融資成本攀升更加引起他們的重視。

“從里昂證券最近幾年的盈利狀況來(lái)看，計(jì)入報(bào)表可能會(huì)增加中信證券的營(yíng)收，但對(duì)利潤(rùn)的影響不會(huì)很大。”一位“新財(cái)富”分析師對(duì)記者表示，相較華夏基金和里昂證券并表，巨額融資成本成為中信證券業(yè)績(jī)的最大負(fù)擔(dān)。

左手收購(gòu)，右手融資

7月31日晚間，中信證券同時(shí)發(fā)布了5個(gè)公告，這5個(gè)公告的內(nèi)容關(guān)于兩項(xiàng)舉措：收購(gòu)里昂證券，以及發(fā)債融資。

中信公告，以約8.42億美元凈對(duì)價(jià)完成里昂證券80.1%的股權(quán)收購(gòu)。加上此前收購(gòu)的19.9%股權(quán)，中信證券通過(guò)其全資子公司中信證券國(guó)際全資擁有里昂證券。

從2010年開始中信證券宣布了對(duì)里昂證券的收購(gòu)意向，到2012年開始啟動(dòng)收購(gòu)，直至上月末，這一場(chǎng)跨國(guó)收購(gòu)終于正式收官。

對(duì)中信證券而言，這一收購(gòu)無(wú)疑實(shí)現(xiàn)了其多年的國(guó)際化之夢(mèng)。2007年開始，中信證券就已醞釀通過(guò)收購(gòu)貝爾斯登實(shí)現(xiàn)其進(jìn)軍海外的目的，其間經(jīng)歷了貝爾斯登破產(chǎn)、重新洽談收購(gòu)里昂證券、里昂證券談判方案一再更改等多項(xiàng)阻礙。

在完成收購(gòu)之后，中信證券的業(yè)務(wù)將覆蓋美國(guó)、英國(guó)、日本、澳大利亞、新加坡、印度、韓國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞、印度尼西亞和泰國(guó)等市場(chǎng)，成為首家分支機(jī)構(gòu)遍及全球的中國(guó)大陸券商。但其對(duì)里昂證券的收購(gòu)，最終未能包括后者在臺(tái)灣地區(qū)的業(yè)務(wù)。

在宣布收購(gòu)?fù)瓿傻漠?dāng)天，中信證券還宣布將發(fā)行50億元企業(yè)債，這是其200億元企業(yè)債發(fā)行計(jì)劃的第二期。

有意思的是，這兩則公告透露出中信證券目前的戰(zhàn)略方向：一方面，通過(guò)頻頻發(fā)債，提高資金杠桿，做大與之相關(guān)的業(yè)務(wù)；另一方面，收購(gòu)里昂證券、購(gòu)回華夏基金、入股前海股交中心、洽談收購(gòu)國(guó)聯(lián)證券等，以實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張。

左手收購(gòu)、右手融資，中信證券的擴(kuò)張戰(zhàn)略可能還將持續(xù)。

“入不抵出”的憂慮

“券商加杠桿是符合行業(yè)趨勢(shì)的，中信在這方面的轉(zhuǎn)型一直走在行業(yè)前列。它無(wú)疑是基本面最好的券商。但是在今年的行情下，大量融資將影響其資金使用效率，最終拖累業(yè)績(jī)。”上述分析師認(rèn)為。

下半年，里昂證券和華夏基金都將并入中信證券的報(bào)表。此前，有觀點(diǎn)認(rèn)為，這兩項(xiàng)并購(gòu)將使中信證券在下半年扭轉(zhuǎn)被海通趕超的局面。

但相較業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，里昂證券在營(yíng)收和利潤(rùn)方面并不突出，2010年公司盈利約6000萬(wàn)美元，2011年則虧損約1000萬(wàn)美元。而華夏基金去年凈利潤(rùn)約為6億元。在完成收購(gòu)之后，中信證券對(duì)里昂證券和華夏基金的持股比例分別為100%和59%，據(jù)此估算，這兩者對(duì)中信證券的年利潤(rùn)貢獻(xiàn)可能僅有數(shù)億元。

與之相比，中信證券的融資成本已成為不容忽視的問(wèn)題。上述分析師測(cè)算，中信證券每年的融資成本已經(jīng)超過(guò)10億元。