近期，筆者做了一個統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)每年7月底到8月中下旬都是農(nóng)產(chǎn)品多頭最為亢奮的日子。以豆粕為例，2003—2012年十年間的7月底到8月中下旬，豆粕期價上漲次數(shù)多達(dá)7次。但今年情況略有變化，市場主角由豆粕換成了去年年底才上市的菜粕。

資金“逐鹿”RM1309

盡管距交割日只有約20個交易日，但菜粕1309合約多空雙方仍互不相讓，持倉量持續(xù)增加。即便最近CBOT大豆和豆粉出現(xiàn)大幅下跌行情，對菜粕近月合約也影響甚微。RM1309合約價格自7月中旬向上突破2600元/噸后，便不再回頭，將2700元/噸、2800元/噸大關(guān)踩在腳下，目前多頭已經(jīng)兵臨2900元/噸關(guān)隘。

菜粕近月合約期價大漲的原因，除供需偏緊外，最主要的是收儲政策給力。今年油菜籽收儲政策與往年不同之處在于，中儲糧對油菜籽代收儲企業(yè)規(guī)定的菜粕銷售指導(dǎo)價有所提高，據(jù)悉為不低于2660元/噸。這一定價遠(yuǎn)超過去年2200元/噸指導(dǎo)價格，因此，受到市場人士的強(qiáng)烈關(guān)注和大力追捧。由于菜油需求疲軟，庫存巨大，價格疲軟，中儲糧不得不通過挺粕價來彌補(bǔ)壓榨虧損。目前國標(biāo)四級菜油現(xiàn)貨報價區(qū)間在8850—9550元/噸，若按9000元/噸均價計算，用以2.55元/斤價格收購的菜籽壓榨的菜粕必須賣到3052元/噸才能勉強(qiáng)保本，這還不包括200元/噸的加工費(fèi)用。而實(shí)際情況比上述理論推斷還要復(fù)雜。據(jù)湖北某承接代收儲業(yè)務(wù)的油脂廠負(fù)責(zé)人透露，由于今年風(fēng)調(diào)雨順，菜籽質(zhì)量普遍好于去年，菜籽出油率較高，出粕率下降。每百公斤菜籽出粕約為58公斤，但中儲糧下達(dá)給菜油代收儲企業(yè)的出粕率為60%，兩者相差2%。這就迫使企業(yè)不得不以高出2650元/噸的銷售價格來彌補(bǔ)出粕率不足。經(jīng)測算，油廠需要將粕價提高至2752元/噸進(jìn)行銷售，也就是每噸提價90多元，才能達(dá)到中儲糧的出粕率要求。否則，油廠只能自擔(dān)虧損。

從供需面看，目前現(xiàn)貨供應(yīng)十分緊張。6—8月是水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，養(yǎng)殖戶對菜粕的需求十分旺盛。但由于價格上漲，加上菜油銷售有價無市，油廠普遍囤積菜粕，控制出貨。目前不僅菜粕價格高企，就連同樣可用于水產(chǎn)飼料的棉粕價格也在暴漲，由年初的2535元/噸漲到7月末的3570元/噸，漲幅高達(dá)40.8%，大大超過同期菜粕26%的漲幅。這就更加堅(jiān)定了油廠囤粕待沽的想法。此外，與豆粕相比，菜粕產(chǎn)量少。按今年國產(chǎn)1200萬噸菜籽計算，菜粕總量只有700萬噸左右，通常能流入期貨市場的數(shù)量可能不到十分之一。按2700元/噸均價計算，這十分之一的菜粕總市值僅為1.9億元，類似于股市上典型的“小盤績優(yōu)股”。這也是空方較為被動的原因之一。

RM1309將“鹿死誰手”

在RM1309上，多空勝敗已初露端倪，但目前就肯定多方最終大勝還為時尚早。第一，當(dāng)價格上升至2900元/噸上方，油脂企業(yè)將有賣出套?？紤]，畢竟這個價格對油廠來說已經(jīng)有利可圖。第二，今年天氣不配合多頭。特別是今年7月美國沒有出現(xiàn)像去年同期那樣的極端天氣，多頭寄望的“天氣炒作”行情曇花一現(xiàn)。第三，8、9月份，隨著進(jìn)口大豆到港量猛增，以及美國大豆豐產(chǎn)預(yù)期越來越強(qiáng)烈，豆粕市場受到的壓制作用會越來越明顯。但這對菜粕RM1309空頭來說，有點(diǎn)遠(yuǎn)水解不了近渴的感覺。不過，如果菜粕期價上沖到3000元/噸以上，與豆粕價差縮小到500元/噸以內(nèi)，那么豆粕的替代效應(yīng)將顯現(xiàn)。因此，8月份，RM1309期貨價格可能在2900—3000元/噸高位振蕩減倉，并順利進(jìn)入交割月的可能性最大，出現(xiàn)極端行情的可能性不大。最終交割價格估計在3000元/噸左右，這一價格會使后續(xù)的RM1401和RM1405多頭產(chǎn)生聯(lián)想。