7月中旬以來，大連玉米期貨振蕩走低，主力1401合約一度下探至2304元/噸的年內(nèi)低點(diǎn)。從基本面來看，經(jīng)過前期下跌之后，收儲(chǔ)政策對(duì)玉米價(jià)格的底部支撐作用增強(qiáng)，加之飼養(yǎng)業(yè)景氣度回升有助于提振玉米下游需求，玉米期價(jià)繼續(xù)大幅下挫的空間有限，但受國內(nèi)玉米供給增長預(yù)期壓制，期價(jià)大幅上行亦較為困難。

收儲(chǔ)政策奠定玉米期價(jià)底部

近期國家或?qū)?duì)菜油、大豆、棉花等農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施直補(bǔ)政策的傳言對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)形成明顯沖擊，大豆期貨價(jià)格更是在此影響下大幅下挫，這對(duì)玉米期貨價(jià)格形成一定帶動(dòng)作用。直補(bǔ)政策的影響是會(huì)改變相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格形成機(jī)制，相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品不再有政策托市底價(jià)，其期貨合約價(jià)格也將失去理論底部價(jià)格支撐。

但值得注意的是，相對(duì)于直補(bǔ)政策的不確定性而言，國家相關(guān)部門已明確發(fā)布公告稱，決定今年繼續(xù)在東北等部分主產(chǎn)區(qū)實(shí)行玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策。按照國家收儲(chǔ)價(jià)格計(jì)算，符合國標(biāo)三等的東北產(chǎn)區(qū)玉米的最低收購價(jià)格為2220元/噸。參照期貨理論，期貨合約的理論價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+現(xiàn)貨持有成本，保守估計(jì)，2013年產(chǎn)的玉米對(duì)應(yīng)期貨1401合約的理論價(jià)格應(yīng)不低于2300元/噸。從主力1401合約的價(jià)格走勢(shì)來看，目前該合約期價(jià)距離理論價(jià)格已經(jīng)不遠(yuǎn)，后期大幅下行的空間有限。

飼養(yǎng)業(yè)景氣度回升將提振玉米需求

近來國內(nèi)畜產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回升，飼養(yǎng)業(yè)經(jīng)營環(huán)境較前期明顯改善。據(jù)中國農(nóng)業(yè)部對(duì)全國480個(gè)農(nóng)村集貿(mào)市場(chǎng)畜產(chǎn)品和飼料價(jià)格的定點(diǎn)監(jiān)測(cè)，7月份第4周畜產(chǎn)品價(jià)格上漲，其中，全國活豬平均價(jià)格14.78元/公斤，比上周上漲2.1%，與去年同期相比上漲6.2%；全國活雞平均價(jià)格15.89元/公斤，比上周上漲0.7%，同比下降2.9%。受飼養(yǎng)利潤回升帶動(dòng)，飼養(yǎng)戶飼養(yǎng)積極性增加。以生豬飼養(yǎng)為例，6月生豬存欄量較上月增加448萬頭，這已是連續(xù)第4個(gè)月出現(xiàn)增長。

從飼料原糧來看，玉米和小麥?zhǔn)悄芰匡暳系闹饕Z，從兩者目前價(jià)差來看，玉米相較于小麥仍具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。截至7月30日，國內(nèi)小麥現(xiàn)貨平均價(jià)和玉米現(xiàn)貨平均價(jià)的價(jià)差約為-12.44元/噸，這并不足以吸引飼料企業(yè)大量采購小麥對(duì)玉米進(jìn)行替代。因而，國內(nèi)飼料消費(fèi)增長預(yù)期有助于提振玉米消費(fèi)預(yù)期，進(jìn)而對(duì)玉米價(jià)格形成支撐。

國內(nèi)玉米供給增長預(yù)期壓制價(jià)格

從國內(nèi)玉米供給來看，新作玉米長勢(shì)較好，遠(yuǎn)期玉米供給前景樂觀，加之國儲(chǔ)輪庫預(yù)期增加現(xiàn)貨供給壓力，玉米價(jià)格后期仍將受供給增長預(yù)期壓制。以新作玉米為例，目前我國新作玉米生長形勢(shì)較好。中國農(nóng)業(yè)部衛(wèi)星遙感和地面網(wǎng)點(diǎn)縣的最新監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，2013年6月下旬以來，我國北方春玉米長勢(shì)較好。與常年（5年均值）同期相比，73.3%的長勢(shì)與常年持平，15.8%的長勢(shì)好于常年，10.9%的長勢(shì)不及常年。長勢(shì)好于常年的區(qū)域包括內(nèi)蒙古中部、河北西北部、山西北部、黑龍江南部、吉林中部、甘肅南部等地部分地區(qū)，主要原因是光溫水條件匹配較好。

綜上所述，在國儲(chǔ)收購政策和飼養(yǎng)業(yè)景氣度回升的支撐下，玉米期價(jià)后市下跌空間有限，但國內(nèi)玉米供給增長預(yù)期仍將壓制玉米上行動(dòng)能，玉米后期傾向于底部振蕩。