自1981年到2001年將近 20年的時(shí)間，金價(jià)一直在250美元到500美元的低位徘徊。直到進(jìn)入2001年以后才步入長(zhǎng)期上升通道。有別于一般商品，黃金的貨幣屬性決定了供需基本面并不能主導(dǎo)其價(jià)格走勢(shì)，隱藏在黃金背后的貨幣因素才是真正的基礎(chǔ)。正是因?yàn)椴祭最D森林體系的解體削弱了黃金的貨幣屬性，而黃金的供給和需求又一直非常平穩(wěn)，甚至有需求逐年遞減的趨勢(shì)才導(dǎo)致了上世紀(jì)80年代到本世紀(jì)初近20年的低位震蕩形態(tài)。然而國(guó)際貨幣體系內(nèi)生的制度性缺陷注定了黃金貨幣職能的回歸，黃金開始了長(zhǎng)達(dá)8年的上升周期。在2008年3月突破1000美元?jiǎng)?chuàng)出新高后，持續(xù)高位震蕩整理，避險(xiǎn)情緒的波動(dòng)和美元指數(shù)的走勢(shì)解釋了絕大部分的價(jià)格變化。輿論主流普遍傾向于長(zhǎng)期看多黃金，理由是通脹預(yù)期和美元貶值。

觀察黃金長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)，目前國(guó)際金價(jià)雖然經(jīng)歷了一定的回調(diào)但仍然處于歷史高位，非常明顯的在千元一帶受到阻力。美元長(zhǎng)線看空和寬松貨幣政策引致的通脹預(yù)期，使大部分的市場(chǎng)人士都傾向于相信金價(jià)將會(huì)突破現(xiàn)有高點(diǎn)，在當(dāng)前價(jià)格基礎(chǔ)上再創(chuàng)新高。我們不否認(rèn)這種預(yù)期和推斷具有相當(dāng)?shù)暮侠硇?，在自我?shí)現(xiàn)的推動(dòng)下，走出一波完全符合預(yù)期的行情也是非常有可能的。然而出于審慎判斷的需要，我們考慮下面三個(gè)問題：
 
　　1，黃金當(dāng)前的價(jià)格是否已經(jīng)透支了對(duì)未來的預(yù)期？

2，與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性是否會(huì)一直嚴(yán)格的維持下去？

3，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，黃金的避險(xiǎn)魅力還能不能支撐價(jià)格高位運(yùn)行？
 
　　期貨價(jià)格是未來的價(jià)格，很大程度上反映的是一種預(yù)期。西方發(fā)達(dá)國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)的量化寬松貨幣政策加劇了市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期，引致避險(xiǎn)買盤推高了資產(chǎn)價(jià)格，黃金因其避險(xiǎn)魅力，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。然而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，從寬松貨幣政策實(shí)施到通貨膨脹一般會(huì)有1-2年的時(shí)滯，更何況現(xiàn)在的實(shí)際情況是，世界經(jīng)濟(jì)正處于近80年來最嚴(yán)重的衰退?？梢韵胂螅S著時(shí)間的推移，人們會(huì)逐漸認(rèn)清事實(shí)，那么當(dāng)前的這種預(yù)期在真正的通脹到來之前又能支持黃金走多遠(yuǎn)。美元長(zhǎng)線看空是市場(chǎng)普遍認(rèn)可的，由于黃金價(jià)格可以看作是黃金和美元的比價(jià)，美元貶值推動(dòng)金價(jià)長(zhǎng)期走高是很容易理解的。美元指數(shù)自2001年開始，最大貶值幅度已超過40%，而黃金自2001年開始上漲，自此一直保持著非常嚴(yán)格的負(fù)相關(guān)性。但需要注意的是，即便將來美元指數(shù)的走勢(shì)如市場(chǎng)預(yù)期的一樣逐漸回落，然而影響黃金價(jià)格走勢(shì)的因素是非常復(fù)雜的，預(yù)期實(shí)現(xiàn)的同時(shí)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)也將轉(zhuǎn)移，黃金對(duì)美元指數(shù)的反應(yīng)又是否真的會(huì)像市場(chǎng)所預(yù)期的一樣。拋除所有階段性因素，金價(jià)在01年到08年的這一波行情總的來看可以解釋為對(duì)流動(dòng)性泛濫的一種報(bào)復(fù)，08年3月以后的走勢(shì)則更像是受市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒左右而反復(fù)震蕩，黃金與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的負(fù)相關(guān)似乎更強(qiáng)于與美元的負(fù)相關(guān)。

在供需基本面之上，貨幣因素是對(duì)金價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)更好的解釋，在貨幣因素之上，市場(chǎng)情緒的波動(dòng)最終決定了價(jià)格的形態(tài)。如果隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸明朗，世界經(jīng)濟(jì)重新步入新的周期，交易行情回歸理性，黃金這一特殊商品在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)期是否會(huì)一如既往的受到投資者的青睞，在當(dāng)前這種普遍長(zhǎng)期看多黃金未來走勢(shì)的輿論環(huán)境中或許我們更應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待上述問題。