隨著國(guó)債期貨上市時(shí)間的逐步臨近，越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者開(kāi)始關(guān)注這個(gè)新的金融產(chǎn)品。本文主要以國(guó)債收益率為視角，對(duì)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）進(jìn)行分析，找出兩者之間的相關(guān)關(guān)系，進(jìn)而通過(guò)國(guó)債收益率判斷今年下半年國(guó)內(nèi)通脹情況。

眾所周知，CPI是用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)體通脹水平的重要指標(biāo)，央行制定的貨幣政策以及政府的財(cái)政政策都需要以CPI作為參考。同時(shí)，CPI的高低往往還是判斷國(guó)債走勢(shì)的主要因素，兩者的走勢(shì)趨同性較強(qiáng)。從國(guó)債收益率曲線歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，結(jié)合商業(yè)銀行吸收存款，發(fā)放貸款的盈利模式，以及經(jīng)濟(jì)體開(kāi)展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模與資金成本的關(guān)系，我們得出如下結(jié)論：銀行借短貸長(zhǎng)，并且把長(zhǎng)期國(guó)債收益率視為其貸款利率的主要指標(biāo)，同時(shí)短期國(guó)債收益率為其借款利率的指標(biāo)。當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)體紛紛拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，向銀行請(qǐng)求貸款需求增加，從而長(zhǎng)期資金收益率上漲。

從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，當(dāng)10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率價(jià)差較大時(shí)，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的看好與相對(duì)較低的短期收益率會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資增加，進(jìn)而對(duì)基礎(chǔ)商品需求也在增加，往往這個(gè)時(shí)候是CPI開(kāi)始上升的起點(diǎn)。并且這樣的趨勢(shì)會(huì)一直保持下去，直到長(zhǎng)期收益率與短期收益率的價(jià)差收攏，也即長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)被看淡為止。

具體來(lái)看，2007年，銀行間固定利率國(guó)債到期收益率差值一直保持一定價(jià)差。當(dāng)時(shí)，美國(guó)次貸危機(jī)還未完全爆發(fā)，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)仍然被看好。因此，CPI一直保持上漲態(tài)勢(shì)，直到2007下半年次貸危機(jī)爆發(fā)，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)被看淡，收益率差值逐步靠攏，同時(shí)CPI逐漸回落。同樣的過(guò)程也發(fā)生在2009年至2012年這一段，CPI隨著收益率差值增大而一路上揚(yáng)。

今年以來(lái)的緊縮政策，加之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，對(duì)CPI產(chǎn)生了較強(qiáng)制約作用，之前CPI緩慢爬升歸功于去年的貨幣供應(yīng)量。當(dāng)前，長(zhǎng)期國(guó)債收益率曲線與短期國(guó)債收益率曲線急速收攏，迅速拉低了生產(chǎn)投資的積極性。因此，若中長(zhǎng)期保持貨幣緊縮政策，CPI將逐漸面臨頂部，并且下跌概率很大。