放松前端收緊后端的做法，加大了對(duì)險(xiǎn)企償付能力的監(jiān)管，險(xiǎn)企利潤(rùn)來(lái)自存量業(yè)務(wù)短期影響小

壽險(xiǎn)利率市場(chǎng)化漸行漸近，保險(xiǎn)業(yè)的變革或就此來(lái)臨。

本周，保監(jiān)會(huì)組織了近百家險(xiǎn)企召開了險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)化改革的研討會(huì)。其中，開放人身保險(xiǎn)預(yù)定利率最為引人關(guān)注。在此之前，監(jiān)管層在2010年有意推動(dòng)這塊的市場(chǎng)化進(jìn)程，但終因一些公司的反對(duì)而被擱置。

一旦費(fèi)率落地，年金、兩全保險(xiǎn)受到的影響會(huì)最大。一些大型的公司，如中國(guó)人壽與平安壽險(xiǎn)，前者面臨巨大的業(yè)績(jī)壓力，后者則通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已先期著手應(yīng)對(duì)。

改革重啟

擱置已久的壽險(xiǎn)利率市場(chǎng)化，重啟箭在弦上。

7月21日至22日，包括保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在內(nèi)的各機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，在北京開展了一場(chǎng)關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展和監(jiān)管工作的研討會(huì)。會(huì)議中，來(lái)自全國(guó)的120余家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人身保險(xiǎn)，以及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的代表參加了研討。

據(jù)了解，會(huì)議的主要議題分為總結(jié)目前保險(xiǎn)業(yè)面臨的形勢(shì)、研討險(xiǎn)企的創(chuàng)新商業(yè)模式、聽取各方對(duì)市場(chǎng)化改革等三部分。

其中，市場(chǎng)化改革最引起機(jī)構(gòu)的關(guān)注，落點(diǎn)將在人身保險(xiǎn)預(yù)定利率。

“會(huì)議上并未方案的細(xì)節(jié)。但考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，利率化改革初期可能僅針對(duì)傳統(tǒng)的人身保險(xiǎn)，漸進(jìn)式的開發(fā)其他各類險(xiǎn)種?！币幻槿耸肯蛴浾弑硎?。

據(jù)記者了解，此次壽險(xiǎn)利率市場(chǎng)化思路，大致為人身保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率形成前后端分離但又聯(lián)動(dòng)的機(jī)制。前端的產(chǎn)品預(yù)訂利率由險(xiǎn)企自主確定，后端的準(zhǔn)備金評(píng)估利率由監(jiān)管部門根據(jù)長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率曲線等因素進(jìn)行調(diào)整。監(jiān)管層可通過(guò)后端有效調(diào)控前端的合理定價(jià)，使保單利率不會(huì)太收偏而面臨償付能力的問(wèn)題。

實(shí)際上，壽險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化在2010年就曾悄然啟動(dòng)。當(dāng)時(shí)，保監(jiān)會(huì)向各家機(jī)構(gòu)發(fā)布人身保險(xiǎn)預(yù)定利率開放的征求意見稿，但由于部分險(xiǎn)企反對(duì)而杳無(wú)音訊。據(jù)了解，反對(duì)聲音來(lái)自一些大型保險(xiǎn)公司，他們擔(dān)心點(diǎn)在利率開放后，小保險(xiǎn)公司借價(jià)格杠桿挑戰(zhàn)大公司的渠道優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，由于近兩年投資收益率下降，以及銀保新政導(dǎo)致壽險(xiǎn)的保費(fèi)增速出現(xiàn)大幅度的下滑，壽險(xiǎn)的銷售形勢(shì)不容樂觀。危機(jī)面前，促使各家險(xiǎn)企坐下來(lái)商討解決之策。

監(jiān)管層推動(dòng)上，今年3月，保監(jiān)會(huì)在壽險(xiǎn)公司內(nèi)部下發(fā)《關(guān)于開展人身保險(xiǎn)費(fèi)率政策改革試點(diǎn)的意見》等文件。保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波也多次表示，2.5%的壽險(xiǎn)預(yù)定收益率已經(jīng)持續(xù)了十幾年，嚴(yán)重抑制了保險(xiǎn)需求，不符合市場(chǎng)發(fā)展的需要。

傳統(tǒng)壽險(xiǎn)受影響

壽險(xiǎn)利率開放后，首先沖擊的是傳統(tǒng)壽險(xiǎn)。

所謂傳統(tǒng)壽險(xiǎn)，是指僅僅具有保障功能和儲(chǔ)蓄功能的人壽保險(xiǎn)。一般包括死亡保險(xiǎn)，生存保險(xiǎn)，生死兩全保險(xiǎn)，年金保險(xiǎn)，弱體保險(xiǎn)。其中，由于險(xiǎn)種的市場(chǎng)份額，和基準(zhǔn)利率的不同區(qū)別，年金、兩全保險(xiǎn)受到的影響會(huì)最大，保障型（死亡險(xiǎn)、單純的重疾險(xiǎn)）的影響相對(duì)較小。

截至目前，傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期收益低于銀行存款，束縛了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。費(fèi)率市場(chǎng)化后，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)白熱化，消費(fèi)者將會(huì)被刺激購(gòu)買保障功能強(qiáng)大的傳統(tǒng)人身險(xiǎn)，如普通終身壽險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)、養(yǎng)老年金保險(xiǎn)、少兒教育金保險(xiǎn)等產(chǎn)品。

對(duì)消費(fèi)者而言，一旦壽險(xiǎn)定價(jià)利率放開，投保人就可以花費(fèi)更少的錢買到相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品。比如一款不分紅的終身壽險(xiǎn)，投保人購(gòu)買保額100萬(wàn)元的產(chǎn)品，在2.5%的預(yù)定利率下累計(jì)需要繳納保費(fèi)約37萬(wàn)元，但如果預(yù)訂利率上調(diào)至3.5%，消費(fèi)者的節(jié)省空間就可接近10萬(wàn)元。

不過(guò)，市場(chǎng)也有人士認(rèn)為，預(yù)定利率的波動(dòng)傳導(dǎo)至保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格后，投保人可能出現(xiàn)退保的情況，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

如果出現(xiàn)大面積退保，保險(xiǎn)公司將面臨業(yè)績(jī)上的巨大壓力。不過(guò)，由于險(xiǎn)企的盈利主要來(lái)自存量業(yè)務(wù)，因此短期業(yè)績(jī)的影響并不大。

壽企沖擊

老牌壽險(xiǎn)，如中國(guó)人壽、中國(guó)平安在自費(fèi)率市場(chǎng)化后，究竟會(huì)面臨多大沖擊？

理論上，這些大型企業(yè)因傳統(tǒng)人身險(xiǎn)的存續(xù)業(yè)務(wù)量較大，如果預(yù)定利率傳導(dǎo)至價(jià)格的變動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致大面積退保，確實(shí)會(huì)造成企業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

同時(shí)，因?yàn)殡U(xiǎn)企會(huì)給予較高的費(fèi)率，保費(fèi)的降低在所難免，從而影響利差。單個(gè)產(chǎn)品的利潤(rùn)降低后，保險(xiǎn)公司保業(yè)績(jī)的途徑就變?yōu)楸±噤N。一旦遇上償付能力和準(zhǔn)備金充足的壽企大幅度提高預(yù)定利率，激烈的競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)一步侵蝕公司的利差。

不過(guò)，在現(xiàn)實(shí)中，平安保險(xiǎn)的產(chǎn)品中傳統(tǒng)壽險(xiǎn)比重比較低，長(zhǎng)期發(fā)展的分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)實(shí)際已經(jīng)實(shí)現(xiàn)預(yù)定利率市場(chǎng)化了，對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。

中國(guó)人壽方面，去年的業(yè)績(jī)下滑超出市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)壽去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)110.61億元，同比降幅約四成。今年，由于面臨近千億元滿期給付，公司的保費(fèi)增長(zhǎng)面臨較大壓力，因此2013年將主要銷售繳費(fèi)期在5年及5年以下的保單。

“費(fèi)率開放對(duì)整個(gè)行業(yè)是有利的，市場(chǎng)化程度加深讓資源可以更好地得到配置，一些議價(jià)能力強(qiáng)的公司進(jìn)而脫穎而出?！鼻笆鲋槿耸勘硎?。

不過(guò)，從保監(jiān)會(huì)目前的操作思路看，放松前端收緊后端的做法，其實(shí)加大了對(duì)險(xiǎn)企償付能力的監(jiān)管，目的在于調(diào)控行業(yè)性避免出現(xiàn)惡性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。一旦出現(xiàn)定價(jià)利率的非正常提升，險(xiǎn)企的準(zhǔn)備金就得大量計(jì)提，目前監(jiān)管層仍嚴(yán)格監(jiān)控準(zhǔn)備金的評(píng)估利率，因而對(duì)各家險(xiǎn)企的償付能力有調(diào)控的把握。

據(jù)了解，早在研討會(huì)之前，各家壽企就已經(jīng)做出準(zhǔn)備，如進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)的研討，測(cè)試兩全保險(xiǎn)和重疾險(xiǎn)等險(xiǎn)種的利率變化敏感性。不過(guò)，由于正式意見和配套細(xì)節(jié)還未下達(dá)，因此也只是等待階段。