銅：礦銅冶煉產(chǎn)能投放力度可能成為供應(yīng)瓶頸

上周又陸續(xù)有多家海外礦企公布二季度產(chǎn)量包括，其中Kazakhmys（哈銅）二季度生產(chǎn)銅精礦含銅量7.84萬噸，上半年同比增加7.55%；澳大利亞礦商OZ Minerals二季度產(chǎn)銅1.7379萬噸，上半年同比減少28.15%；TECK資源二季度產(chǎn)銅16.95萬噸（按照各個(gè)礦山100%的產(chǎn)量基準(zhǔn)計(jì)算），上半年同比下降4.18%。

根據(jù)各家上市公司報(bào)告的內(nèi)容來看，2013年下半年開始至2015年上半年將有更多礦山新增產(chǎn)能（Greenfield）抑或老礦擴(kuò)張產(chǎn)量(Brownfield)來到市場(chǎng)，同時(shí)以銅精礦（concentrate）為增量的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于濕法冶煉（SX-EW）的占比。 因此2013年下半年開始全球銅精礦增量能否順利轉(zhuǎn)化為精銅供應(yīng)將取決于現(xiàn)有礦銅冶煉產(chǎn)能利用率是否能夠提高以及新增礦銅冶煉產(chǎn)能投放進(jìn)度。2013年至2014年，已經(jīng)或者即將投放的新增礦銅冶煉產(chǎn)能將至少包括80萬噸（金川防城港40萬噸，F(xiàn)irst Quantum 30萬噸，CHINFMINING 10萬噸），值得注意的是該數(shù)值遠(yuǎn)小于同時(shí)間段內(nèi)海外礦山的銅精礦增量。 日內(nèi)拋空，但不看大幅下跌

(五礦期貨研究所：張傲)

鋁：等待逢低短多機(jī)會(huì)，長線空間仍可持有

近期鋁市利好不斷，首先是工信部發(fā)布鋁行業(yè)規(guī)范條件，利好整個(gè)鋁行業(yè)，短期或?qū)⒋龠M(jìn)減產(chǎn)而提振鋁價(jià)，但長期來看，西部電解鋁權(quán)重將擴(kuò)大，將會(huì)拉低電解鋁成本，利空鋁價(jià)。其次是發(fā)布2013年9月底前關(guān)閉鋁落后產(chǎn)能26萬噸鋁產(chǎn)能，全部在河南省。再次，河南有望推進(jìn)大用戶直購，電解鋁解困有望，雖可盤活河南部分企業(yè)，但對(duì)鋁價(jià)來說，因成本降低而利空。而庫存方面，4大庫存較前周減少3.7萬噸至76.6萬噸，近期由于中西鋁材加工廠的增多及產(chǎn)能加大，導(dǎo)致華東，華南地區(qū)鋁錠減少，期限結(jié)構(gòu)上，滬鋁仍為拋物線結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為現(xiàn)貨需求較好，因此，我們認(rèn)為短期來看，滬鋁將在14200-14800震蕩的概率較大，15000整數(shù)關(guān)口壓力依舊較大，長線在此可以持有空單。短線來看，可以逢低在14200下方附近買入。

(五礦期貨研究所：廖楨媛)

鋅：再現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂

周五在技術(shù)性關(guān)鍵位，金屬選擇大幅下挫，倫鋅跌1.4%重回1850附近。背后的最重磅消息似是中國審計(jì)署將組織全國審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。結(jié)合近期利率再現(xiàn)上升跡象，對(duì)來自中國的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂再現(xiàn)。我們繼續(xù)對(duì)此密切觀察。 我們已經(jīng)在周五提示結(jié)清我們對(duì)Zn1310的多頭頭寸，落袋150-200點(diǎn)利潤。今日建議對(duì)Zn1311嘗試趁低開輕量買入，50點(diǎn)止損。參考點(diǎn)位為開盤價(jià)，14400,或14300。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

鉛：美國鉛市場(chǎng)缺口有望擴(kuò)大

美國地區(qū)Exide公司年產(chǎn)能9萬噸的Vernon再生廠雖然已經(jīng)允許重開，但是否能長期運(yùn)行仍未可知。且美國唯一一家原生鉛冶煉廠Herculaneum將于2013年年底停產(chǎn)，繼續(xù)威脅汽

車行業(yè)回暖帶動(dòng)美國鉛需求增長背景下的供應(yīng)端。下半年美國鉛市場(chǎng)缺口有擴(kuò)大可能，支撐上周推薦的買倫鉛拋倫鋅。該策略目前已有一定盈利，但由于目前市場(chǎng)風(fēng)向不佳，且新入頭寸風(fēng)險(xiǎn)收益比下降，故暫不宜追入，而宜耐心持有。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

焦炭焦煤：回調(diào)20日均線附近適量買入

下游市場(chǎng)方面，全國大范圍高溫天氣下，工地施工備受影響，而鋼廠由于價(jià)格提升，資源陸續(xù)釋放，月末資金壓力加重，終端市場(chǎng)壓力或有增加，不利于煤焦價(jià)格順利拉漲。雖然今年淡季不淡，上周一直在底部調(diào)整的焦煤焦炭期貨終于小幅跟漲螺紋鋼期貨，但是煤焦產(chǎn)能過剩嚴(yán)重程度甚于下游鋼材，供需矛盾并未得到根本改變，煤價(jià)頻頻下調(diào)，使焦炭缺乏成本支撐。近期唐山再出對(duì)鋼鐵企業(yè)的環(huán)保舉措，以及7月上旬全國粗鋼日產(chǎn)量下降，都將中短期利空焦炭焦煤價(jià)格。近期神木、靈石煤礦大面積停產(chǎn)，安徽今年將排查關(guān)停部分煤礦，這些因素將短期利多焦煤價(jià)格。 操作建議 焦炭：1455附近買入，1480平出 焦煤：1080拋空，大跌平出，1055附近少量買入

(五礦期貨研究所：李文凱)

螺紋鋼：空單持有

新聞：（1）7月27日公布，1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額25836.6億元，比去年同期增長11.1%，增速比1-5月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，主營活動(dòng)利潤27891.8億元，比去年同期增長7.2%，增速比1-5月份回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。（2）根據(jù)國務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。 原材料：26日，新加坡掉期活躍合約基本收跌，8月掉期$127.25（-0.67),9月掉期收$124.58（-0.67），掉期13年4季度跟14年1季度升水0.51。Platts62% $131.5(0)，TSI 62% 132.6（+0.5）。日照港口現(xiàn)貨價(jià)61.5%品味的PB粉報(bào)價(jià)為895元/濕噸（0）。遷安66%的鐵精粉含稅1030元/干噸（0）。BCI連續(xù)下跌10天，下跌17個(gè)點(diǎn)。以船價(jià)托礦價(jià)的手段操作空間變窄。普通方坯昌黎宏興出廠3090C（-40）。 現(xiàn)貨：26日，全國25城市中1個(gè)城市三級(jí)螺紋鋼價(jià)格上漲，3個(gè)城市下跌。全國建材的成交量明顯回落，一方面受到高溫天氣的影響，最近一段時(shí)間全國范圍內(nèi)的氣溫再度上行；一方面受到月底結(jié)算資金緊張的影響。銀行間拆借利率全面上行，各地大行的票據(jù)貼現(xiàn)利率亦小幅上漲。上海市場(chǎng)三級(jí)螺紋鋼主流報(bào)價(jià)持穩(wěn)，目前Ф18-22mm規(guī)格中天、申特類報(bào)價(jià)集中在3540-3580元/噸。 庫存：根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全國35個(gè)主要城市螺紋鋼庫存為654.83萬噸，環(huán)比下降23.21萬噸，降幅為3.42%，降幅較上周有所收窄；同比下降47.64萬噸。庫存處于同比低位，是當(dāng)前建材價(jià)格無法深跌的主要原因。 技術(shù)面：26日，螺紋指數(shù)成交量仍在低位，持倉量大幅下降，明顯的調(diào)整結(jié)構(gòu)。從形態(tài)上看，螺紋指數(shù)從3391到3682完成了一波完整的驅(qū)動(dòng)浪。當(dāng)前處于調(diào)整結(jié)構(gòu)，下方支撐3570。

綜述：審計(jì)署再審地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是否會(huì)使當(dāng)前的地方投資產(chǎn)生進(jìn)一步的影響？至少信心上會(huì)。原材料價(jià)格中，62%CFR鐵礦石130美元/噸上方的壓力較大，鋼坯價(jià)格大幅回落，低位成交尚可。現(xiàn)貨受高溫和月末資金影響，價(jià)格雖穩(wěn)，成交明顯回落。庫存大幅回落，意味著當(dāng)前價(jià)格跌幅有限。技術(shù)形態(tài)上進(jìn)入調(diào)整結(jié)構(gòu)，下方支撐3570。今日建議 rb1401空單持有 止損3680。

(五礦期貨研究所：孫巧玲)

PTA: 地方債清理傳聞打壓，或出現(xiàn)較好的多單入場(chǎng)點(diǎn)位。

2013年7月26日，PTA主力1401合約早盤短暫沖高后一路下行，回調(diào)至十日線附近獲得短暫支撐，收盤于7828元/噸，全天下跌0.61%?，F(xiàn)貨商談維持在7750元/噸附近送到，商談氛圍一般。滌絲產(chǎn)銷一般，維持6-8成。 昨日聚酯原料乙二醇的價(jià)格繼續(xù)上漲，至8000元/噸左右，目前聚酯企業(yè)生產(chǎn)成本抬升，虧損繼續(xù)加大，面對(duì)成本的抬升，聚酯企業(yè)只能以漲價(jià)或停工來應(yīng)對(duì)。近日需關(guān)注下游織造對(duì)滌絲價(jià)格上漲的接受程度，如織造需求繼續(xù)萎靡，聚酯開工率可能會(huì)逐漸下降，直至需求回升。而一旦下游需求回升，PTA的低開工、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的低庫存會(huì)為PTA價(jià)格上漲增強(qiáng)動(dòng)力。近日有消息稱，審計(jì)署將全面審計(jì)政府債，此消息對(duì)目前羸弱的市場(chǎng)偏負(fù)面，今日大宗商品或?qū)⒊袎合滦校?PTA1401或出現(xiàn)較好的建倉點(diǎn)位，建議在7710附近逢低買入。

(五礦期貨研究所：楊文軍)

塑料: 待回落后短多

上游方面，中國工信部25日公布工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，市場(chǎng)擔(dān)心此舉動(dòng)會(huì)抑制中國石油需求增長速度，國際油價(jià)回跌。 下游方面，三防減霧膜、消霧膜生產(chǎn)處于儲(chǔ)備階段，訂單一般。其他功能膜訂單略有跟進(jìn)，但整體偏少，較往年同期較差。主要受原料價(jià)格高企，再是農(nóng)膜行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，現(xiàn)需求季節(jié)未到，下游經(jīng)銷商儲(chǔ)備積極性不高。 綜合分析，下游對(duì)高位價(jià)格抵觸情緒明顯，成交一般。原油回落，對(duì)成本支撐作用減弱。但是，現(xiàn)貨庫存低，供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格高位，對(duì)L有所支撐。 操作建議，10650附近短多，止損10600.

(五礦期貨研究所：羅霏)

橡膠: 滬膠震蕩趨跌

7月中旬山東重卡輪胎廠開工率75%,上周下降明顯,利空橡膠。輪胎廠庫存增加,后續(xù)開工率預(yù)計(jì)降低。泰國割膠供應(yīng)旺季放棄限制出口努力,6月供應(yīng)壓力增加,5-8月的橡膠供應(yīng)高峰,而需求方面,PMI5-8月將進(jìn)入傳統(tǒng)的弱勢(shì)周期,需求將受到抑制。膠價(jià)將在尋底的過程之中。 從供需的角度,空方占優(yōu)。宏觀處于偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。整體偏多。但由于高層可能對(duì)GDP下限從7.5%下調(diào)至7%,對(duì)中國政策預(yù)期可能降低。因此偏多不可過多期待。從持倉看,1401主力空方略占優(yōu),主力持倉顯示階段性看空告一段落。1309空方主導(dǎo)。滬膠仍可中線看空。 預(yù)計(jì)今日滬膠震蕩下跌。

今日建議:滬膠1401在18100以上日內(nèi)短線做多,回落18000以下拋,止損20-40點(diǎn)。

(五礦期貨研究所：張正華)

豆類：基本面仍偏空，注意宏觀氛圍影響

上周美豆因現(xiàn)貨走低及天氣預(yù)期良好大幅走跌，美豆11月上周五受逢低買盤及出口數(shù)據(jù)提振而止跌略有收升，但持倉下降，本周小幅低開，技術(shù)趨勢(shì)仍偏弱，下方支撐1200。美豆油處于下行通道且技術(shù)上暫無支撐?；久嬉踩匀黄眨局苤料轮苊蓝固鞖馊粤己脽o炒作空間，國內(nèi)近期大豆壓榨逐漸增加，豆類現(xiàn)貨穩(wěn)中漸降。交易上建議豆粕、豆油仍以輕倉逢高短空為主，周末宏觀出現(xiàn)較大消息應(yīng)關(guān)注利空影響及帶來的波動(dòng)；豆一上周連續(xù)暴跌，在政策尚不明朗時(shí)，不宜追空，建議空倉觀望；在豆粕買1拋5及豆粕、菜粕價(jià)差套利注意滾動(dòng)操作。 大豆1401 政策尚不明朗，觀望為主 －－ 豆粕1401 仍然承壓，壓力3200，支撐3100 ▼ 豆油1401 偏空大勢(shì)延續(xù)，壓力7100，但注意反彈 ▼ 棕油1401 偏空大勢(shì)延續(xù)，注意反彈 ▼

(五礦期貨研究所：李燕玲)

股指：詳查地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響市場(chǎng)有限

上周大盤弱勢(shì)反彈，全周沖高回落走勢(shì)，滬深300累計(jì)漲幅1.53%，成交略微縮小。MACD綠狀線縮小，KDJ有低位金叉的傾向。就整體而言，行情仍處于震蕩走勢(shì)。 基差貼水或成常態(tài)。上周五IF1308收盤貼水達(dá)32點(diǎn)，剔除分紅影響不超過4點(diǎn)計(jì)算，意味著修正后的基差仍達(dá)到28點(diǎn)。凈空持倉略微下降，但是整體多空仍偏謹(jǐn)慎，方向不明。 周末公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)不樂觀，6月同比增速6.3%，低于5月的15.5%。經(jīng)歷6月的錢荒后，企業(yè)經(jīng)營利息成本被推高，且伴隨流動(dòng)性階段性收緊，盈利預(yù)期不樂觀。周末另一則重要消息系，國家審計(jì)署網(wǎng)站公布消息稱“根據(jù)國務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)”。筆者認(rèn)為，國務(wù)院詳查地方債風(fēng)險(xiǎn)的目的有二。一是探明地方政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，二是對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行細(xì)致劃分。按投資項(xiàng)目的效益和流動(dòng)性的危機(jī)給予適當(dāng)支持，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)是利大于弊。對(duì)市場(chǎng)影響應(yīng)不大，若短線遭到炒作而受跌，可以考慮短線輕倉做多，但需要嚴(yán)格止損。因臨近月末，資金危機(jī)或再現(xiàn)，或觸發(fā)進(jìn)一步下跌。 保持基本觀點(diǎn)不變，基本面以及流動(dòng)性緊張預(yù)期將使大盤中長期承壓，目前震蕩中樞已下移。操作上，建議前空持有，日內(nèi)2210以上短空，止損2230。

(五礦期貨研究所：許彬彬)

海外宏觀：周末宏觀：中國工業(yè)企業(yè)主營利潤增長繼續(xù)下降

周五隔夜歐洲時(shí)段公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較少，其中，法國7月消費(fèi)者綜合信心指數(shù)超預(yù)期回升，美國7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值上修至六年高位。若美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整前瞻性指引，恐導(dǎo)致市場(chǎng)再度大起大落，美國部分參議員將致信白宮，要求耶倫接任美聯(lián)儲(chǔ)主席一職，奧巴馬稱已縮小美聯(lián)儲(chǔ)主席人選 下任主席設(shè)定政策時(shí)應(yīng)考慮到普通人；歐元區(qū)批準(zhǔn)希臘新援助款發(fā)放，更多問題留待德國大選后解決。 周末數(shù)據(jù)，中國6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營利潤增長僅6.3%，低于5月的15.5%，前六月

累計(jì)僅增長7.2%，前值11.4%，企業(yè)盈利能力繼續(xù)惡化；國家審計(jì)署網(wǎng)站28日掛出的一條短消息，稱將組織全國審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)地方債務(wù)問題關(guān)注。

(五礦期貨研究所：肖越)

（此版內(nèi)容僅為分析師個(gè)人觀點(diǎn)，不代表公司立場(chǎng)，不構(gòu)成投資建議，期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）