上海期貨交易所2013年6月6日公告，為進(jìn)一步完善石油瀝青期貨交易規(guī)則，促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮，石油瀝青期貨合約規(guī)則草案正式向社會(huì)公開征求意見，這意味著國(guó)內(nèi)又一個(gè)能源化工品種將與投資者見面，同時(shí)這將是世界上第一個(gè)石油瀝青期貨合約。

近年來(lái)，隨著我國(guó)公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模的增長(zhǎng)，對(duì)道路瀝青的需求持續(xù)增長(zhǎng)。然而其價(jià)格波動(dòng)頻繁，相關(guān)企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大。石油瀝青期貨上市后，有助于完善能源化工類期貨上市品種體系，也為今后推出原油期貨積累經(jīng)驗(yàn)。

此前上期所上市的能源化工類期貨品種有燃料油和天然橡膠。燃料油的合約價(jià)格約為5000元/噸，交易單位為50噸，交易所保證金比例為8%，最低投資門檻約為20000元/手；天然橡膠的合約價(jià)格約為20000元/噸，交易單位為10噸，交易所保證金比例為8%，最低投資門檻為16000元/手。相比之下，石油瀝青合約的保證金比例僅為前兩者的一半，為4%，同時(shí)，目前70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青價(jià)格每噸約4800元，同燃料油相當(dāng)，但交易單位為10噸/手，同天然橡膠相當(dāng)，所以石油瀝青的最低入市門檻為約2000元/手，合約大小較為適中，這不僅利于提高瀝青期貨的流動(dòng)性，也易于控制各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，合約的每手的最小變動(dòng)價(jià)為：1元/噸×10噸/手=10元。同時(shí)，若期貨公司加收3個(gè)百分點(diǎn)的交易保證金，則石油瀝青合約的最小入門門檻為3500元/手。因此，瀝青期貨可以看作是個(gè)“小合約”品種。

從三大交易所2012年開始上市的新品種來(lái)看，白銀之后的三個(gè)“小合約”期貨品種玻璃、菜籽、菜粕成交活躍，而此次上期所推出瀝青期貨合約出于活躍成交的出發(fā)點(diǎn)，同樣是“小合約”品種。瀝青市場(chǎng)有一定的壟斷程度，小合約可以吸引更多的參與者，一定程度上改善市場(chǎng)參與格局，防止價(jià)格壟斷阻礙期貨市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的基本功能，也能為中小貿(mào)易商的套期保值提供更加靈活的選擇。

上期所擬上市的石油瀝青期貨合約，其合約交割月份為24個(gè)月內(nèi)的合約，其中最近1—6個(gè)月為連續(xù)月份合約，6個(gè)月后為季月合約。相比起之前三大交易所已上市的所有品種，石油瀝青期貨是第一個(gè)將交割月份延伸到兩年的期貨品種，此舉更加利于發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期的瀝青價(jià)值波動(dòng)，滿足不同市場(chǎng)參與主體的交割時(shí)限要求，同時(shí)參照國(guó)外交易所經(jīng)驗(yàn)，原油期貨的合約交割月份一般也大于一年，比如WTI原油期貨的最遠(yuǎn)的交割合約為九年，上期所石油瀝青期貨如此安排，也是為未來(lái)原有期貨上市做“先試先行”的準(zhǔn)備。

上期所此次擬上市的石油瀝青合約標(biāo)準(zhǔn)品為70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青，在長(zhǎng)江中下游地區(qū)和華南消費(fèi)區(qū)具有廣泛的認(rèn)知度，容易作為定價(jià)基準(zhǔn)。石油瀝青合約實(shí)物交割的70號(hào)A級(jí)道路石油瀝青，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)需符合《上海期貨交易所石油瀝青期貨交割實(shí)施細(xì)則（試行）》中規(guī)定的技術(shù)要求。每一倉(cāng)單的石油瀝青，必須是上期所批準(zhǔn)的注冊(cè)商品（交易所批準(zhǔn)的注冊(cè)品牌或生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的符合質(zhì)量規(guī)定的石油瀝青），須附有質(zhì)量證明書。倉(cāng)單應(yīng)當(dāng)由上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)或指定瀝青廠庫(kù)按規(guī)定驗(yàn)收后出具。具體的注冊(cè)商品和升貼水標(biāo)準(zhǔn)，由交易所另行規(guī)定并公告。

上期所對(duì)擬上市的石油瀝青合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，有效保證合約交易正常進(jìn)行。第一，根據(jù)瀝青期貨合約持倉(cāng)大小，交易保證金比例會(huì)適度調(diào)整。合約持倉(cāng)量越大，交易保證金比例越高，當(dāng)總持倉(cāng)量大于50萬(wàn)手時(shí)，交易保證金比例提高到8%。第二，上期所會(huì)根據(jù)瀝青期貨合約上市運(yùn)行的不同階段調(diào)整交易保證金，隨著時(shí)間臨近交割期，保證金會(huì)從合約掛牌日的4%提高到最后交易日前兩個(gè)交易日起的20%，以保證交割更加順利，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。第三，當(dāng)出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板時(shí)，漲跌停幅度、當(dāng)日保證金比例和當(dāng)日結(jié)算時(shí)保證金比例都相應(yīng)升高，在保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能情況下，適當(dāng)降低參與主體的資金杠桿倍數(shù)。第四，不同時(shí)期瀝青期貨合約的投機(jī)頭寸采用限倉(cāng)制度。隨著合約交割的臨近，非期貨公司會(huì)員和客戶的投機(jī)頭寸應(yīng)該相應(yīng)減少。