滬膠指數(shù)年初在季節(jié)性因素的推動下上漲，至2月初到達(dá)了年內(nèi)頂峰，但自春節(jié)過后，膠市空頭格局再度開啟，行至目前，跌幅已將近40%，歷時已有5個多月！時值7月，膠價在17000點關(guān)口受到支撐，且隨著多頭情緒的幾次釋放，膠價近期也有出現(xiàn)漲停，那么這是否預(yù)示著膠價轉(zhuǎn)勢抄底的時機(jī)已經(jīng)到了呢？

煙片價格還能繼續(xù)堅挺嗎？

自5月后，杯膠與膠水的價格都有大幅下跌，但白片價格則相對堅挺，白片作為生產(chǎn)煙片的原材料，對煙片價格起到成本支撐的作用。另外，新加坡sicom的煙片期貨前期曾出現(xiàn)近月大幅升水于遠(yuǎn)月的情況，目前遠(yuǎn)月貼水的幅度雖然已經(jīng)大幅收斂了，但近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局依然存在。時值7月，正是東南亞新膠大規(guī)模上市之際，但為何外盤煙片現(xiàn)貨價格相較于滬膠的走勢而言要堅挺的多呢？

據(jù)悉，緣于年初時煙片價格持續(xù)貼水于全乳膠，吸引了國內(nèi)貿(mào)易商大量購買煙片，也因此導(dǎo)致了泰國在停割期內(nèi)白片庫存的迅速消耗。而到了6月中旬之后，盡管新膠已開始上市，但白片庫存依然較少，加之膠農(nóng)的惜售情緒，因而主港煙片價格依然堅挺，受此影響sicom煙片近月合約價格亦大幅升水于遠(yuǎn)月。我們認(rèn)為隨著后市產(chǎn)膠國原料源源不斷的上市，白片價格亦無法繼續(xù)堅挺，而煙片膠價格在失去成本支撐后下跌亦會影響到整個膠市。

國內(nèi)高位進(jìn)口量能否持續(xù)？

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年我國共進(jìn)口天膠190多萬噸，同比增長近30%！但問題是在膠價熊市明顯的格局下，為何國內(nèi)貿(mào)易商反而要大量進(jìn)口呢？

今年年初時，膠市曾迎來短暫的春天。滬膠的強(qiáng)勢帶動了全乳膠現(xiàn)貨價格的高漲，但此時泰國正值產(chǎn)膠旺季，因而美金膠價格相對疲軟，煙片膠價格也是貼水于全乳膠。因此，當(dāng)時貿(mào)易商大量進(jìn)口天膠，尤其是煙片，用以在滬膠上面交割套利。另一方面則是緣于貿(mào)易融資。5月后，煙片的價格開始重新升水于全乳膠，前期用煙片代替全乳膠的交割套利已經(jīng)無利可圖；并且隨著外管局20號文的出臺，貿(mào)易商無法再通過進(jìn)口美金膠而進(jìn)行貿(mào)易融資。因而我們認(rèn)為后期國內(nèi)天膠進(jìn)口量將無法維持上半年的高位進(jìn)口態(tài)勢。

在進(jìn)口大增的情況下，保稅區(qū)進(jìn)入了去庫存階段，且輪胎開工率很高，是否說明需求旺盛？

上半年進(jìn)口量的大增使得青島保稅區(qū)庫存在4月底時達(dá)到歷史最高位，進(jìn)入5月后，庫存才開始緩慢下降，這其中有兩個重要的原因，一是出于消防安全的需要；二來則是室外的囤貨隨著氣溫升高會發(fā)霉長毛，因而室外倉庫不再接單。因而保稅區(qū)進(jìn)入到了被動化的去庫存階段。從輪胎市場來看，上半年緣于膠價的大跌，而輪胎價格并沒有及時下調(diào)，因而輪胎廠商贏得了充分的利潤空間，也因此開足馬力生產(chǎn)。但與此同時，我們不能忽視的是廠商的壓庫以及經(jīng)銷商的降價促銷行為也一直持續(xù)，目前在庫存壓力下，輪胎廠的開工率開始下降，輪胎價格也有下調(diào)；另外，下班年重卡市場將會進(jìn)入淡季。

我們認(rèn)為在原料源源不斷的上市，以及國內(nèi)進(jìn)口需求將降低的雙重壓力下，外盤天膠報價恐仍將面臨下行壓力，而這亦會壓制滬膠價格的走勢；需求面則依然疲軟，且無跡象表明后市會明顯回暖。綜上所述，在基本面大勢依然偏空的格局下，短期內(nèi)的幾次強(qiáng)勢上漲也只是反彈，膠價中長線的尋底之路恐仍未完結(jié)。