如果從波浪理論的角度來看，本輪油價的升勢或許分為三個階段。第一個階段從2月中旬至3月下旬，這波上漲可以認為是油價對之前長達半年的巨幅下跌的修復性反彈。第二個階段從4月下旬至6月中旬，這波上漲的背景是市場對新一輪金融市場沖擊的憂慮消失、經(jīng)濟復蘇的預期強化和美元大幅貶值。金融當局向市場注入的巨額的市場流動性發(fā)揮效力，市場風險偏好上升，大量資金涌入大宗商品市場。因為原油具有良好的規(guī)避通脹的投資價值，若全球經(jīng)濟不出現(xiàn)大的波折，在這個階段進入油市的資金有相當部分將沉淀下來。未來可能的第三個階段需要新的推動因素，它們或許有原油需求的持續(xù)回暖、OPEC減持政策得到繼續(xù)有效的執(zhí)行、全球石油庫存的不斷下降和投機資金對美國夏季天氣和汽油消費的炒作。
 
　　總體上，筆者認為油價的夏季攻勢還沒有結(jié)束，后繼還有上漲空間。短期來看，油價漲勢需要休整，或以寬幅振蕩的走勢來積蓄新的上沖動能。另外，仍需要關注美元走勢，若美元指數(shù)出現(xiàn)有力的反彈則油價的回調(diào)幅度可能加大。

紐約WTI原油期價自6月11日上摸73美元/桶之后，上漲動能即轉(zhuǎn)弱，雖然宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然偏好，但油市對利多消息不再敏感，回調(diào)行情漸漸展開。上周世界銀行關于全球經(jīng)濟的悲觀預測如同一顆重磅炸彈而引發(fā)大宗商品暴跌，但之后幾天市場很快回穩(wěn)。國際原油的這種徘徊走勢令近期市場的分歧加大，看跌氣氛逐步增強。
 
　　目前市場看跌油價的主要理由有三，一是全球經(jīng)濟形勢雖然有所好轉(zhuǎn)，但復蘇力度還非常弱，并且宏觀經(jīng)濟形勢走“W”型“L”復蘇的概率較大，從而不支持油價繼續(xù)走高。二是油價的上漲缺乏原油市場自身供需基本面的支撐，若金融屬性淡化則油價必將回落。一方面，全球石油需求仍然疲弱。國際能源署六月月報估計今年世界石油需求日均8330萬桶，仍然比去年日均低250萬桶，相當于下降2.9%。美國能源信息署六月月報認為，2009年美國石油日消耗量1886萬桶，為1997年以來最低水平，今年第二季度美國石油消耗量比去年同期減少4.8%，為12年同期最低水平。另一方面，全球石油庫存仍處歷史高位。國際能源署六月月報稱，4月份經(jīng)合組織商業(yè)石油庫存27.53億桶，比3月份上升1040萬桶，比去年同期高7.5%。4月底經(jīng)合組織石油庫存可滿足62天需求量，比去年同期高7.5天。美國能源信息署最新數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存(不含石油戰(zhàn)略儲備)3.539億桶，庫存量高于5年同期平均范圍上限。三是油價金融屬性體現(xiàn)過度，已經(jīng)存在投機泡沫。在西方發(fā)達國家經(jīng)濟形勢尚處觸底企的時期，油價的金融溢價已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其是五六月份油價上漲的資金推動特征非常明顯，若市場預期一旦出現(xiàn)波動，則油價下跌幅度可能較大。
 
　　針對以上看法，筆者認為有值得進一步思考的地方。首先，油價雖然難以持續(xù)走高，但第三季度的季節(jié)性強勢仍然是值得期待的。如果從波浪理論的角度來看，本輪油價的升勢或許分為三個階段。第一個階段從2月中旬至3月下旬，這波上漲可以認為是油價對之前長達半年的巨幅下跌的修復性反彈。第二個階段從4月下旬至6月中旬，這波上漲的背景是市場對新一輪金融市場沖擊的憂慮消失、經(jīng)濟復蘇的預期強化和美元大幅貶值。金融當局向市場注入的巨額的市場流動性發(fā)揮效力，市場風險偏好上升，大量資金涌入大宗商品市場。因為原油具有良好的規(guī)避通脹的投資價值，若全球經(jīng)濟不出現(xiàn)大的波折，在這個階段進入油市的資金有相當部分將沉淀下來。未來可能的第三個階段需要新的推動因素，它們或許有原油需求的持續(xù)回暖、OPEC減持政策得到繼續(xù)有效的執(zhí)行、全球石油庫存的不斷下降和投機資金對美國夏季天氣和汽油消費的炒作。
 
　　第二，經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)也確實正在帶動了原有實體需求的緩慢回暖，全球石油消費最壞的時候已經(jīng)過去。國際能源署和美國能源信息署均在6月份上調(diào)了全球石油消費預期，這是去年下半年金融危機爆發(fā)之后的首次。中國統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2009年5月中國原油加工量達到3118.8萬噸，環(huán)比增長5.98%，同比提升10.73%，創(chuàng)下歷史新高。1-5月中國原油加工量累計14324.5萬噸，同比上漲0.90%，是今年以來首次實現(xiàn)正向增長。
 
　　從近期市場情況來看，美國煉廠煉能增加明顯，導致汽油庫存從低位反彈和原油庫存持續(xù)不斷走低。煉能提升的原因是夏季油品需求的增加和煉油利潤可觀。美國原油商業(yè)庫存的減少已經(jīng)形成趨勢，“去庫存化”的直接原因是原油期價大幅上升之后，遠期價格升水力度減弱所導致的囤油傾向的下降。前期領漲油價的紐約RBOB汽油期價近期的調(diào)整力度很大，但上周止跌持穩(wěn)，表現(xiàn)出很好的抗跌性，但下方支撐的力度有待進一步觀察。另外，NYMEX原油期貨非商業(yè)凈多頭寸上周再度增加12940至39370手，仍維持在較高的水平，表明投機資金仍有較強的的看多傾向。
 
　　總體上，筆者認為油價的夏季攻勢還沒有結(jié)束，后繼還有上漲空間。短期來看，油價漲勢需要休整，或以寬幅振蕩的走勢來積蓄新的上沖動能。另外，仍需要關注美元走勢，若美元指數(shù)出現(xiàn)有力的反彈則油價的回調(diào)幅度可能加大。