年初以來，在上證綜指和深成指雙大跌超過一成的背景中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)逆市狂漲近六成；狂漲過后的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該怎么去面對(duì)呢？樂觀派認(rèn)為“成長股”仍有向上空間，應(yīng)“淘”；而看空者則認(rèn)為“高處不勝寒”，該“逃”。看來，如何決擇還挺傷腦筋的。故，《投資快報(bào)》記者特對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行“剖析”，以期對(duì)投資者有所幫助。

創(chuàng)業(yè)板逆市狂漲近六成

2013年以來，上證綜指和深成指雙大跌超過一成，表現(xiàn)繼續(xù)熊霸全球；與主板市場的頹勢不同，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在這樣的背景中逆市狂漲。統(tǒng)計(jì)顯示，雖然最近兩個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有所回調(diào)，但截止7月18日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)漲幅依然高達(dá)58.01%。而如果以7月16日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)下的1153.07點(diǎn)的近年新高來算，該指數(shù)年內(nèi)的漲幅一度超過60%。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，355家創(chuàng)業(yè)板公司2013年以來的平均漲幅達(dá)72.17%，當(dāng)中錄得上漲的有268家，占比達(dá)75.49%；僅有87家錄得了跌幅。這其中，38家漲幅翻番，102家漲幅超過50%；

而包括創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在內(nèi)的滬深兩市2468只A股中，錄得上漲的僅有1236只，占比僅50.08%；兩市所有A股平均的漲幅10.22%，這一度幅僅為所有創(chuàng)業(yè)板個(gè)股平均漲幅的14.16%。漲幅靠前的一百家中，創(chuàng)業(yè)板占了44只。

然而，狂漲過后，市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板走向分歧加大。樂觀派認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司大都代表了我國未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，受益于國家產(chǎn)業(yè)政策支持；而且在經(jīng)濟(jì)增速放緩前提下，市場中保持成長性的個(gè)股具有相對(duì)優(yōu)勢，市場愿意給予高估值，成長股仍有向上空間。

而看空者則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值高企與其整體業(yè)績狀況并不匹配，高達(dá)45倍的市盈率和創(chuàng)上市以來新低的年度業(yè)績增速完全背離，而且創(chuàng)業(yè)板本輪漲幅較大，積累了太多的獲利盤，一旦中期業(yè)績低于市場預(yù)期，調(diào)整在所難免。

“從目前的情況來看，除了部分明星股依然受到資金追捧外，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板股資金面已是‘青黃不接’，創(chuàng)業(yè)板股漲少跌多的矛盾日益凸顯。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或己見頂，投資者需警惕獲利回吐壓力。”有業(yè)內(nèi)人士指出。

“淘”

業(yè)績?nèi)员３指咴鲩L

數(shù)據(jù)顯示，截止7月17日，創(chuàng)業(yè)板中華平股份發(fā)布了中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤4157.12萬元，同比增長133.49%；4家發(fā)布了業(yè)績快報(bào)，合計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤15317.65萬元。其余350家都發(fā)布了預(yù)告，按預(yù)告上限計(jì)算，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)131.21億元，按預(yù)告下限計(jì)算，實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)111.17億元。

發(fā)布了預(yù)告的公司中，東方日升、鼎漢技術(shù)和三維絲的最大預(yù)增幅度分別達(dá)到了2544%、1295.17%和1063%，此外智云股份和天喻信息等16只個(gè)股最大預(yù)增幅度也超過100%。

分析人士表示，經(jīng)濟(jì)增長疲軟將會(huì)反映在傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)盈利上，隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑，傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)盈利預(yù)期會(huì)發(fā)生相應(yīng)的下移；而成長行業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性相對(duì)較弱，在其供需兩端的內(nèi)在增長動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下，成長行業(yè)有望越經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期，維持企業(yè)盈利的增長態(tài)勢。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績有望保持高增長。

“從市場估值來看，成長股的相對(duì)估值并未突破歷史高位，這主要與成長股的業(yè)績增長對(duì)股價(jià)的估值壓力稀釋有關(guān)。如果成長股的企業(yè)盈利趨勢沒有逆轉(zhuǎn)，成長股逐漸上升的估值壓力可以得到逐漸緩解。此外管理層強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，下半年管理層召開的一些重要會(huì)議釋放出相關(guān)政策利好，也可以對(duì)成長股的市場估值形成一定的支撐?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。

券商投顧告《投資快報(bào)》記者，在目前的經(jīng)濟(jì)基本面情況下，期待鋼鐵、有色、煤炭這些行業(yè)往上漲好像不太現(xiàn)實(shí)，一個(gè)是可能性不太大，二是這些行業(yè)盈利水平差，三是政策不支持，政策支持的還是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板為主的板塊。

符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年6月1日開盤價(jià)為986.02點(diǎn)，2010年12月20日達(dá)到高點(diǎn)1239點(diǎn)，之后一路回落，在2012年1月19日下探612點(diǎn)后止跌，呈現(xiàn)橫向震蕩，在2012年12月4日再探低點(diǎn)585點(diǎn)，之后開始回升至今，7月18日最新收盤價(jià)為1127.97點(diǎn)。累計(jì)漲幅高達(dá)92.65%

券商分析師對(duì)記者表示，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，新興產(chǎn)業(yè)中相關(guān)上市公司的業(yè)績或許還沒有明顯的增長，但是市場的預(yù)期在不斷的升溫，尤其是在外圍市場中，也出現(xiàn)了像3D打印、智能機(jī)器人、特斯拉等概念輪番炒作的現(xiàn)象，這就會(huì)給國內(nèi)投資者帶來更多的信心支持。雖然很多個(gè)股目前股價(jià)已較高，但是在傳統(tǒng)行業(yè)沒有起色的情況下，資金對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的樂觀預(yù)期很難發(fā)生變化，成長股也就會(huì)繼續(xù)成為市場炒作熱點(diǎn)。

“盡管創(chuàng)業(yè)板股票炒得很高，但它有一個(gè)背景--經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)金融、TMT、環(huán)保、醫(yī)藥等，實(shí)際仔細(xì)想想，最近表現(xiàn)比較好的文化娛樂都是代表未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，中長期看，估值并不是很高。”深圳一家私募基金的投資總監(jiān)稱。

中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型代價(jià)是，傳統(tǒng)行業(yè)股越走越低，業(yè)績越來越差，創(chuàng)業(yè)板、中小板的小市值規(guī)模逐漸擴(kuò)大，一批目前看似是小行業(yè)的產(chǎn)業(yè)會(huì)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中成長為大行業(yè)，而一只股票的持續(xù)走大牛市也是一家上市公司從小公司成長為大公司的過程。因此，未來的股市主板中的落后產(chǎn)業(yè)將逐漸被邊緣化，而一些新興產(chǎn)業(yè)將成為市場持續(xù)炒作的主流。

“逃”

業(yè)績增速環(huán)比放緩

從創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告看，業(yè)績出現(xiàn)了增幅環(huán)比放緩的跡象。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中報(bào)業(yè)績環(huán)比一季報(bào)報(bào)增速明顯放緩，但與去年同期相比略有提升。與2012年中報(bào)和2013年一季報(bào)業(yè)績預(yù)告的對(duì)比情況相比較，盈利增速行業(yè)明顯減少，表明上市公司在第二季度業(yè)績上表現(xiàn)一般。

從相關(guān)上市公司盈利來看，在8種業(yè)績預(yù)告中，預(yù)增、略增、扭虧、續(xù)盈、略減和預(yù)減等均屬有盈利的預(yù)測，2013年中報(bào)預(yù)告中，上述6種業(yè)績預(yù)告占比達(dá)到91.75%，相比2013年一季報(bào)業(yè)績預(yù)告的82.48%，有9.28個(gè)百分點(diǎn)提升，表明盈利環(huán)比有所上升。而與2012年中報(bào)業(yè)績預(yù)告的94.08%相比，有2.32個(gè)百分點(diǎn)的下降，表明盈利同比略有下降。

西南證券首席策略分析師張剛表示，按照7月16日的收盤價(jià)和2013年一季度業(yè)績計(jì)算，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市場整體法市盈率為63.40倍，算術(shù)平均法市盈率為119.73倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為62.86倍和114.78倍，而上證A股的這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為9.18倍和64.54倍。不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板股票在估值方面處于嚴(yán)重的劣勢。

以一季報(bào)的情況看，355家公司中，30家虧損，123家凈利潤同比下降，未能交出令人滿意答卷的公司占比為43.10%。而這153家中，88家為2011年以來首發(fā)上市公司，也就是說募集大量現(xiàn)金的時(shí)間才過去2年多，業(yè)績已難以令人滿意。

另有分析人士指出，雖然創(chuàng)業(yè)板公司更多是處于成長期的新興產(chǎn)業(yè)、高科技公司，與處于成熟期的主板公司相比具有更高的成長性和高收益性。不過，由于創(chuàng)業(yè)板普遍處于成長期，且上市條件較主板市場低。因此，收益較主板公司有更高的不確定性。

即將迎來巨額解禁

8月份將有巨額的限受股解禁，也是有業(yè)內(nèi)對(duì)創(chuàng)板走勢近期不看好的原因之一。據(jù)張剛的統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板限售股解禁2010年為531.50億元，2011年為842.24億元，2012年為783.17億元。

而2013年由于迎來大量限售期為36個(gè)月的首發(fā)原股東限售股解禁，解禁市值一下子暴增至2637.03億元，超過了前3年總和。其中，上半年解禁市值為931.59億元，而下半年為1705.44億元，接近上半年的2倍。

張剛指出，從公告減持情況看，上半年創(chuàng)業(yè)板限售股解禁后減持的市值為153.63億元，占上半年解禁市值的比例為16.50%，而2012年這一數(shù)據(jù)為13.57%。另外，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司在首發(fā)原股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，表現(xiàn)為股東家數(shù)多、每家持股比例低的特點(diǎn)，使得小非們在解禁后的減持可免于強(qiáng)制性信息披露。也就是說，實(shí)際減持的金額或許遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公告減持的數(shù)據(jù)。

張剛表示，下半年創(chuàng)業(yè)板1705.44億元的解禁市值在各個(gè)月份的分布情況是：7月份124.87億元，8月份474.70億元，9月份391.02億元，10月份277.00億元，11月份130.22億元，12月份307.63億元。8月份、9月份不僅是年內(nèi)的第一大、第二大解禁高峰，也是創(chuàng)業(yè)板成立以來最大的兩個(gè)解禁月份。

“8月份既是半年報(bào)大規(guī)模披露的時(shí)間，也是創(chuàng)業(yè)板的解禁最高峰，很可能還伴隨著新股首發(fā)（IPO）重啟，無疑，創(chuàng)業(yè)板牛市將面臨重大考驗(yàn)?！睆垊偡Q。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在7月12日記者會(huì)上表示，監(jiān)管部門目前正在研究修改創(chuàng)業(yè)板首發(fā)財(cái)務(wù)條件，擬適當(dāng)放寬對(duì)創(chuàng)新、成長型企業(yè)的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提高創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)業(yè)績暫時(shí)波動(dòng)的容忍度，這對(duì)于有意征戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的投資者無疑是一大“利空”。