自春節(jié)過后，滬膠指數(shù)一路下行，跌至目前的年內(nèi)新低16695點，跌幅近40%，歷時5個多月。時值7月中旬，膠價暫且在17000點關(guān)口受到支撐，且隨著多頭情緒的幾次釋放，膠價近期也有出現(xiàn)漲停。但從中長線來看，膠價上漲依然壓力重重，后市將繼續(xù)尋底之路。

首先，從內(nèi)外盤價差來看，青島保稅區(qū)內(nèi)現(xiàn)貨美金煙片與標(biāo)膠價格貼水于CIF中國主港價格，在近兩年來幾乎已成常態(tài)。內(nèi)外盤倒掛的格局是由于國內(nèi)現(xiàn)貨市場供過于求造成的。需求弱于供應(yīng)的結(jié)果就是造成了青島保稅區(qū)庫存的不斷走高，以至于最后國內(nèi)貿(mào)易商不得不將保稅區(qū)內(nèi)的貨物以低于外盤價格出售。年前由于煙片膠貼水于國產(chǎn)全乳膠，國內(nèi)貿(mào)易商們紛紛采購美金煙片膠，這其中有的是出于套利目的，有的是為了貿(mào)易融資。但年后面臨膠價斷崖式下跌，只能低價求售，以期在東南亞產(chǎn)膠國新膠大規(guī)模上市前出貨，也因此內(nèi)外盤價差在5月上旬時曾大幅倒掛。但從目前情況來看，隨著保稅區(qū)的去庫存化以及產(chǎn)膠旺季下外盤原料供應(yīng)的與日俱增，內(nèi)外盤倒掛的局面已經(jīng)悄然逆轉(zhuǎn)，無論是外盤標(biāo)價還是煙片價格都回落至基本與內(nèi)盤平水的狀態(tài)。

其次，新加坡sicom的煙片期貨前期曾出現(xiàn)近月大幅升水于遠(yuǎn)月的情況，目前遠(yuǎn)月貼水的幅度雖然已經(jīng)大幅收斂了，但近強遠(yuǎn)弱的格局依然存在。據(jù)悉，年初時煙片價格持續(xù)貼水于全乳膠，吸引了國內(nèi)貿(mào)易商大量購買煙片，也因此導(dǎo)致了泰國在停割期內(nèi)白片庫存的迅速消耗。而到了6月中旬之后，盡管新膠已經(jīng)開始陸陸續(xù)續(xù)的上市，但白片庫存依然較少，加之膠農(nóng)的惜售情緒，因而直到7月上旬主港煙片價格依然堅挺，受此影響sicom煙片近月合約價格亦大幅升水于遠(yuǎn)月。時值東南亞產(chǎn)膠旺季，我們認(rèn)為隨著后市產(chǎn)膠國原料源源不斷的上市，煙片現(xiàn)貨價格亦不可能繼續(xù)堅挺，而煙片膠價格的下跌很有可能會繼續(xù)打壓整個膠市。

第三，目前山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為76.01%，延續(xù)下降趨勢。6月底多數(shù)下游廠商為完成季度計劃趁降價已補充庫存，目前多數(shù)企業(yè)庫存偏高，整體維持在21-28天產(chǎn)量的水平，預(yù)計后期全鋼胎廠家開工率會繼續(xù)保持穩(wěn)中回落的趨勢。國內(nèi)半鋼胎企業(yè)開工亦是整體持續(xù)跌勢，三角、玲瓏等受外貿(mào)出口支撐，開工率相對較高。受國內(nèi)宏觀面及終端需求弱勢影響，半鋼胎廠家現(xiàn)呈壓產(chǎn)態(tài)勢，經(jīng)銷商以促銷為主。

此外，近期合成膠橡膠主流銷售廠家延續(xù)下調(diào)步伐，目前松香1502及順丁BR9000出廠報價均在10200元/噸附近，充油1712出廠報價在8500元/噸附近，新一輪調(diào)價結(jié)束后，市場詢盤氣氛增加，加之部分銷售企業(yè)限量開單，商家持貨量不多，因而低價出貨意愿不強。另一方面，原料丁二烯走勢疲弱，近期來跌跌不休。因而在失去成本支撐以及下游需求疲軟的雙重打壓下，合成膠市場后市難言樂觀。

綜上所述，從當(dāng)前情況來看，時值產(chǎn)膠旺季，原材料供應(yīng)將會源源不斷，后市煙片料將會有進(jìn)一步的下跌；合成膠受到成本與下游消費疲軟的雙重打壓，后市亦難言樂觀；而從下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，輪胎廠開工率已有所下滑，原料庫存充足也抑制了其短期內(nèi)的購買意愿。盡管短期來看，膠價止跌震蕩，甚至出現(xiàn)漲停，但基本面依然偏空，幾根大陽線還不足以扭轉(zhuǎn)中長線市場的空頭情緒。