周二股指橫盤(pán)振蕩，繼續(xù)消化GDP數(shù)據(jù)的利空影響。進(jìn)入7月份，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏利空，但股指走勢(shì)明顯堅(jiān)挺，我們認(rèn)為這主要受到以下三方面因素影響。

第一，6月下旬資金面的緊張和央行政策不松動(dòng)共同導(dǎo)致“錢(qián)荒”升級(jí)、股市重挫，但從6月底開(kāi)始政策略有緩和之意。首先6月25日央行網(wǎng)站刊文表示已向部分金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持；其次從6月最后一周開(kāi)始公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)3周暫?；鼗\資金操作；7月4日財(cái)政部破例開(kāi)展兩期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，共計(jì)向市場(chǎng)注入1000億資金；7月12日證監(jiān)會(huì)宣布QFII、RQFII大擴(kuò)容，QFII額度增加至1500億美元，RQFII試點(diǎn)落戶(hù)新加坡倫敦；最后央行公布的6月新增信貸超過(guò)8600億元也是一個(gè)驚喜。資金面緩和后，大盤(pán)的拋售壓力明顯下降，這給了多頭反擊的機(jī)會(huì)。

第二，端午期間，CPI、PPI雙降，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口數(shù)據(jù)回落，新增貸款創(chuàng)3個(gè)月新低。受此影響，大盤(pán)節(jié)后破位。之后匯金救市的利好一度支撐大盤(pán)在破位線上掙扎，但6月20日公布的匯豐PMI回落至48.3，創(chuàng)9個(gè)月以來(lái)低位，且連續(xù)兩個(gè)月在榮枯線下方。大盤(pán)當(dāng)日大跌，多頭防線徹底失守。但在經(jīng)歷短期暴跌后，7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)大盤(pán)的影響有減弱的趨勢(shì)。7月10日公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)是近幾年最差的一次，進(jìn)出口同比雙降，出口增速創(chuàng)44個(gè)月新低，但股指盤(pán)中便消化了利空，午盤(pán)放量大漲。7月15日公布的GDP數(shù)據(jù)如預(yù)期下滑，但大盤(pán)卻相對(duì)堅(jiān)挺。我們認(rèn)為6月份的暴跌提前反應(yīng)了悲觀預(yù)期，使指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)已得到充分釋放。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)每一次議席會(huì)議都對(duì)全球市場(chǎng)造成重大影響，5月份全球股市的回調(diào)就由5月22日的議席會(huì)議引起。當(dāng)日伯南克的講話(huà)暗示政策收緊，導(dǎo)致美股大幅沖高回落，全球市場(chǎng)應(yīng)聲而跌。6月22日伯南克更加明確提出量寬退出的時(shí)間，“如果經(jīng)濟(jì)按預(yù)期發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年晚些時(shí)候放緩資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)步伐，或于明年年中結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)”。這次表態(tài)再次引起全球金融市場(chǎng)震蕩。但伯南克在7月10日的講話(huà)話(huà)鋒突轉(zhuǎn)，首次承認(rèn)失業(yè)率水平高估了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的情況，并稱(chēng)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)都需要高度寬松的貨幣政策。伯南克的這番言論導(dǎo)致大宗商品及全球股市紛紛反彈，A股表現(xiàn)更加突出。本周三又是伯南克講話(huà)時(shí)間，若本次講話(huà)繼續(xù)維持鴿派觀點(diǎn)，大宗商品及A股資源板塊或?qū)⒊霈F(xiàn)一波幅度不小的超跌反彈。

目前整體環(huán)境對(duì)多頭有利，經(jīng)過(guò)大半年的回調(diào)后，多頭有望在7月展開(kāi)反擊。近3個(gè)交易日股指連續(xù)橫盤(pán)，預(yù)計(jì)待伯南克講話(huà)之后，股指或?qū)⑦x擇方向，繼續(xù)反彈的可能性更大。