鋼鐵庫(kù)存自3月中旬以來(lái)緩慢回落，目前已降至2月初水平。受此影響，預(yù)計(jì)后期焦煤價(jià)格跌勢(shì)將趨緩。

上半年焦煤期現(xiàn)雙跌

受國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，上半年焦煤期現(xiàn)價(jià)格一路下跌。截至7月5日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨焦煤、肥煤、1/3焦煤平均價(jià)（含稅）比1月初分別下跌約17.3%、13.6%、16%。焦煤期貨9月合約從上市至7月12日累計(jì)下跌19.7%，螺紋鋼10月合約和焦炭9月合約下跌幅度分別為7.8%、17.5%，焦煤期價(jià)下跌幅度大于焦炭和現(xiàn)貨價(jià)，遠(yuǎn)大于螺紋鋼。

上半年煤炭供給出現(xiàn)十年來(lái)鮮見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。1—5月煤炭產(chǎn)量同比增速為-2.84%，大幅低于往年。1—5月煤炭固定資產(chǎn)投資同比下降2.4%，與之前常年維持在20%以上正增長(zhǎng)有極大反差。供給同比明顯收縮將對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成有力支撐，預(yù)計(jì)下半年焦煤價(jià)格下跌幅度不會(huì)太大。

下半年焦煤價(jià)格跌勢(shì)將趨緩

近來(lái)，國(guó)內(nèi)外焦煤價(jià)差日益縮小，也對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格形成支撐。但從上半年鋼材日均產(chǎn)量來(lái)看，4、5、6月份產(chǎn)量維持9.2%、8.1%、11.26%增長(zhǎng)，較去年同期增速有明顯提升，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩、淘汰高耗能等政策影響，鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)空間已不大，下半年鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比料將略有下降。且從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，下半年鋼鐵日均產(chǎn)量總體上將小于上半年。因此，下半年焦煤需求環(huán)比下降概率較大，其價(jià)格將維持低位。

近年來(lái)，焦煤年均產(chǎn)量增速明顯低于其他煤種，更低于鋼材年均產(chǎn)量增速。從2007到2011年，動(dòng)力煤產(chǎn)量年均增速為8%，無(wú)煙煤為6%，而焦煤只有5.4%。從2007到2012年，鋼材年產(chǎn)量增速為15.9%，遠(yuǎn)高于焦煤。此外，受城鎮(zhèn)化、工業(yè)化趨勢(shì)拉動(dòng)，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量仍將保持小幅增長(zhǎng)，焦煤年供給增量難以滿足鋼鐵增量，這將利好焦煤價(jià)格走強(qiáng)。

未來(lái)國(guó)內(nèi)焦煤新增供給有限

國(guó)內(nèi)焦煤資源主要集中在山西，約占我國(guó)煉焦煤總儲(chǔ)量的55%。由于山西整合礦資源破壞程度較預(yù)期更為嚴(yán)重，又受目前煤炭形勢(shì)低迷影響，整合礦建設(shè)和擴(kuò)產(chǎn)缺乏資金。此外，受煤炭投資累計(jì)增速快速回落、安全環(huán)保等影響，整合礦復(fù)產(chǎn)速度明顯慢于預(yù)期，山西整合礦焦煤產(chǎn)能的釋放預(yù)計(jì)將大幅低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)焦煤新增供給也將低于預(yù)期，會(huì)利好焦煤價(jià)格走強(qiáng)。

焦煤期貨可能面臨反轉(zhuǎn)

期貨市場(chǎng)受消息面影響較大，而現(xiàn)貨市場(chǎng)則表現(xiàn)較為平淡，近期焦煤現(xiàn)貨仍維持下跌行情。結(jié)合前述分析，近日焦煤期貨價(jià)格反彈或許只是曇花一現(xiàn)，短期內(nèi)如果沒(méi)有具體經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，仍可持續(xù)看空，入市時(shí)可分步建倉(cāng)并設(shè)立相應(yīng)止損，切忌重倉(cāng)持有。從長(zhǎng)期看，因焦煤缺稀性及新增供給有限，焦煤價(jià)格或會(huì)從當(dāng)前弱勢(shì)局面中實(shí)現(xiàn)真正的反轉(zhuǎn)。