上期所夜盤交易推出以后，國內(nèi)黃金期貨成交量放大一倍以上，大大縮小了與COMEX成交量的差距。本周前三天上期所成交的黃金活躍合約折合重量超過COMEX的三分之一，周四成交量繼續(xù)創(chuàng)新高，遠(yuǎn)超排名第三的日本黃金期貨成交量。

成交量的放大有利于中國提升對黃金的定價(jià)權(quán)，但是由于中國資本賬戶的管制、黃金進(jìn)出口的限制以及人民幣的弱勢地位，國內(nèi)人民幣報(bào)價(jià)的黃金期貨交易對國際金價(jià)的影響仍有限，未來的黃金價(jià)格趨勢還是由美國市場主導(dǎo)。

進(jìn)入2013年，美國的金融行業(yè)持續(xù)了2012年的強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢，尤其是銀行和保險(xiǎn)行業(yè)，表明了市場對于信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正逐步消散，黃金的信用保險(xiǎn)作用下降。而近期美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有利于金融行業(yè)的復(fù)蘇。

貨幣政策方面，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，市場之前普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在9月份放緩QE。而周三剛剛公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要，和伯南克在“百年美聯(lián)儲”演講中“在可預(yù)計(jì)的未來都需要高度寬松的貨幣政策”的表態(tài)，使得QE放緩預(yù)期推后，打擊了美元，短期提升了黃金的價(jià)格。但是我們回顧一下歷史，在QE3推出前市場預(yù)期曾推動(dòng)黃金大漲，而QE3確定推出后，黃金僅短暫震蕩之后即開始了下跌之路。因此目前的QE放緩延后也只是短期對黃金有比較大的利多影響，未來刺激性貨幣政策逐步退出仍是大概率事件，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是主旋律。

美國10年期國債收益率近期延續(xù)上漲趨勢，表明了長期利率的上漲預(yù)期。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及股票等其他市場收益率上漲，都使得投資黃金的機(jī)會成本增加。黃金本身不具有生產(chǎn)性，作為被動(dòng)信用保險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇金融行業(yè)信心恢復(fù)的階段里面，黃金的價(jià)格呈下跌趨勢。

另一方面，美國的復(fù)蘇之路并非一帆風(fēng)順，市場信心也并非固若金湯，伯南克的寬松言論也表明了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的艱難。最近幾年全球的量化寬松雖然主要惠及高收入群體，低收入群體仍獲得一定的收益，因而全球首飾包括普通的投資需求較以往更為旺盛。中國有比較高的通脹壓力，作為凈進(jìn)口國，中國對黃金市場的影響總體偏多。這些對價(jià)格雖然都是次要影響因素，但價(jià)格的下跌總是需要時(shí)間的，這些因素將對價(jià)格的下跌形成一定的抵抗。

也就是說，我們認(rèn)為未來的黃金價(jià)格總體呈下跌趨勢，但其下跌的過程可能會比較曲折。