本周受技術(shù)性弱勢(shì)、未來(lái)倉(cāng)單注冊(cè)條件可能生變以及外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)環(huán)比惡化等利空因素影響，周二、周三鄭棉主力1401合約價(jià)格連續(xù)下挫接近300點(diǎn)。直至昨日，市場(chǎng)投資情緒才有所企穩(wěn)，價(jià)格出現(xiàn)小幅回升?？紤]到中國(guó)政府2013/2014年度仍將繼續(xù)執(zhí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策、未來(lái)鄭棉政策性套利預(yù)期不斷升溫等因素影響，鄭棉1401合約未來(lái)不宜過(guò)分看空。

4月8日，國(guó)家發(fā)改委會(huì)同七部門(mén)聯(lián)合發(fā)布公告，公告顯示，政府將在2013/2014棉花年度按照標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉到庫(kù)20400元/噸的價(jià)格繼續(xù)敞開(kāi)收儲(chǔ)，以穩(wěn)定棉花生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)者和用棉企業(yè)市場(chǎng)預(yù)期，保護(hù)棉農(nóng)利益，保障市場(chǎng)供應(yīng)。政府繼續(xù)執(zhí)行收儲(chǔ)計(jì)劃，催生了期貨跟現(xiàn)貨的比價(jià)矛盾，期貨主力1401合約價(jià)格只有到20400元/噸之上，市場(chǎng)才有動(dòng)力去注冊(cè)倉(cāng)單。期貨價(jià)格過(guò)低容易導(dǎo)致市場(chǎng)有效倉(cāng)單不足，割裂期貨跟現(xiàn)貨之間的紐帶關(guān)系。這種比價(jià)矛盾會(huì)迫使鄭棉1401合約的價(jià)格中樞被不斷抬高，并逐步向收儲(chǔ)價(jià)并攏，最終實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)格的回歸統(tǒng)一。

未來(lái)鄭棉月間政策性套利預(yù)期將不斷升溫。目前，中國(guó)政府正在考慮從2014年開(kāi)始有試點(diǎn)、有計(jì)劃地推行棉花直補(bǔ)政策，這樣一來(lái)，棉價(jià)的波動(dòng)就能有效地反映市場(chǎng)預(yù)期，期貨市場(chǎng)屆時(shí)才能真正反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的未來(lái)變化。

如果實(shí)施棉花直補(bǔ)，將直接造成植棉的成本下降，按照2012年統(tǒng)計(jì)局棉花單產(chǎn)及預(yù)計(jì)的直補(bǔ)額度100元/畝計(jì)算，折算到每噸棉花上為1031元，按照當(dāng)前市場(chǎng)328級(jí)皮棉價(jià)19200元/噸，實(shí)施直補(bǔ)后棉價(jià)應(yīng)該有1000元/噸左右的下降幅度，至18200元/噸左右。所以從這個(gè)角度來(lái)考慮，鄭棉1405合約未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)將追隨現(xiàn)貨價(jià)格下跌，而鄭棉1401合約處于收儲(chǔ)政策保護(hù)期之內(nèi)，價(jià)格將逐步向20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)靠攏，鄭棉1401合約跟1405合約將出現(xiàn)政策性的跨月套利機(jī)會(huì)。當(dāng)市場(chǎng)投資者捕捉到套利窗口的時(shí)候，將促使1401合約價(jià)格上漲，1405合約價(jià)格下跌，直至套利窗口關(guān)閉。

考慮到收儲(chǔ)和直補(bǔ)可能帶給市場(chǎng)的雙重影響，建議投資者可等待鄭棉1401合約有效企穩(wěn)之后，擇機(jī)買(mǎi)漲入場(chǎng)，中長(zhǎng)線(xiàn)持有。