今年來，油粕比延續(xù)了2012年上半年的比價走勢，一路震蕩走低。截止7月8日，油粕比已經(jīng)跌至歷史低位，那這是否代表著買油拋粕的機會已經(jīng)到來了呢？下面我們就豆油和豆粕的基本面進行強弱對比分析以得出問題的答案。

首先，就豆油方面，截止7月8日，豆油的商業(yè)庫存已經(jīng)增加至100萬噸，而歷史的最高位出現(xiàn)在2012年10月份的140萬噸，鑒于近期南美大豆集中到港以及油廠的開工率明顯回升，同時考慮隨著氣溫的升高，棕櫚油對豆油的替代需求增加以及豆油步入季節(jié)性消費淡季，預(yù)計在9月中旬中秋節(jié)到來之前，豆油的商業(yè)庫存有望趨于增加。另外，從更大的范圍來看，近兩年來全球和中國的植物油的供需結(jié)構(gòu)總體處于寬松的水平，且進入7月份后馬來西亞和印尼棕櫚油雙雙步入增產(chǎn)期也將間接給豆油期價帶來下行壓力。

豆粕方面，雖然它和豆油一樣承受著上游大豆供應(yīng)增加的壓力，但下游生豬養(yǎng)殖顯現(xiàn)回暖跡象將增加其消費需求，從而能部分減輕供應(yīng)對期價的下行壓力。從下游的具體情況分析來看，最近四個月，生豬存欄總體呈現(xiàn)出回升的態(tài)勢，表明后市生豬的飼料消費需求將較上半年有所好轉(zhuǎn)。與此同時，能繁母豬存欄量也維持在相對高位，表明盡管前期生豬養(yǎng)殖利潤處于虧損狀態(tài)，但能母豬并未遭到有效淘汰，而能繁母豬存欄量代表著生豬的產(chǎn)能，這意味著如果補欄積極性好轉(zhuǎn)，則仔豬供應(yīng)量便會相應(yīng)跟上。而在4 月7 日和5 月9 日，國家先后兩次實施凍豬肉收儲措施以穩(wěn)定豬價，在二次收儲預(yù)漲效應(yīng)及端午節(jié)的刺激下，6 月份豬價出乎意料地出現(xiàn)反彈，這也直接促使生豬養(yǎng)殖利潤擺脫了三個月來的虧損狀態(tài)，開始扭虧為盈，而同時，6月底能繁母豬價格和仔豬價格雙雙上揚，說明隨著養(yǎng)殖利潤的改善，養(yǎng)殖戶的補欄積極性已經(jīng)出現(xiàn)回升。從中可見，生豬養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)出回暖的跡象，這將增加豆粕的下游消費需求，從而有助于限制粕價的跌幅。另外，當前豆粕期現(xiàn)價格嚴重倒掛，現(xiàn)貨較M1401升水800余點，這也將支撐豆粕期價。

綜合豆油和豆粕的基本面強弱對比分析來看，后市油粕仍有進一步走低的可能，除非國際原油價格持續(xù)快速走高帶動油脂的生物燃料需求。因此，不建議投資者僅參照油粕比處于歷史低位而盲目進行買油拋粕的套利操作。