周初，歐元區(qū)財長會議批準(zhǔn)向葡萄牙發(fā)放救助基金，再加上希臘援助款項(xiàng)獲批，歐債擔(dān)憂得到有效緩解。另外，中國6月CPI年率升至2.7%，通脹情緒有所升溫，貴金屬價格借此契機(jī)企穩(wěn)回升。雖然成本支撐以及空頭回補(bǔ)等因素令金銀價格下行動能趨弱，但通脹壓力放緩及資金流出仍將限制貴金屬反彈高度，金銀價格在近期缺乏發(fā)動大規(guī)模反彈的基礎(chǔ)。

葡希援助獲批，歐債擔(dān)憂暫緩

7月初兩位部長相繼辭職令葡萄牙政局雪上加霜，市場擔(dān)憂葡萄牙退出國際援助計(jì)劃，葡萄牙股市創(chuàng)三年單日最大跌幅，此外，該國短債收益率飆升，國債違約擔(dān)保成本升至去年11月以來新高。國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普5日將葡萄牙主權(quán)評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，并表示進(jìn)一步下調(diào)的可能，一夜之間，歐債危機(jī)似乎有卷土重來之勢，好在葡萄牙總理科埃略周末火線任命右翼人民黨領(lǐng)袖博塔斯為副總理，避免了政府垮臺，最終歐元區(qū)財長會議開會批準(zhǔn)了向葡萄牙發(fā)放救助基金，另外同意分批向希臘發(fā)放25億歐元的援助貸款。該舉措令近期升溫的歐債擔(dān)憂情緒顯著緩解，美指自近三年反彈高位回落整理，金銀價格受益止跌回穩(wěn)。

結(jié)合前期歐央行行長德拉基傾向進(jìn)一步寬松的講話來看，雖然近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正逐步從歐債泥沼中走出，但各國的財政整頓措施仍令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)存在較高下行風(fēng)險，未來一段時間歐元難有優(yōu)異表現(xiàn)。雖然利好消息對金銀價格短線形成提振，但美元維持中期強(qiáng)勢仍將限制貴金屬價格的此波反彈高度。

通脹溫和上揚(yáng)，金銀企穩(wěn)回升

統(tǒng)計(jì)局7月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.7%，高于市場預(yù)期的增長2.5%，升幅創(chuàng)四個月新高，上半年CPI累計(jì)同比上漲2.4%。數(shù)據(jù)暗示中國通脹有抬頭跡象，這令貴金屬價格得到一定提振。不過，同期公布的6月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降2.7%。數(shù)據(jù)公布后，金銀價格走勢出現(xiàn)一定分化，更依賴工業(yè)需求的白銀價格走勢明顯弱于黃金。PPI持續(xù)弱勢中期將限制通脹上行空間，考慮到輸入性通脹壓力較小以及經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境，預(yù)計(jì)國內(nèi)乃至全球三季度通脹水平仍將維持“溫和”態(tài)勢，中期來看，貴金屬價格暫時不具備發(fā)動大規(guī)模反彈行情的基礎(chǔ)。

套息交易對價格形成較大壓力

自2008年11月20日以來，倫敦多個期限的黃金遠(yuǎn)期利率(GOFO)再現(xiàn)負(fù)利率。截至7月9日，倫敦1月、3月、6月GOFO利率分別降至-0.11、-0.07、-0.01，GOFO反映的是做市商愿意以何種利率出借黃金，GOFO利率出現(xiàn)負(fù)值說明做市商出借黃金甚至需要貼息。通過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，GOFO利率出現(xiàn)負(fù)值，除了2008年11月，在1999年9月底也出現(xiàn)過-3.06（3M）的極限值，但每一次出現(xiàn)負(fù)值之后，金價均很快企穩(wěn)回升。另外，觀察與金價呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)的黃金租賃利率（賣出黃金套息利潤），2008年10月黃金套息利潤（3M）一度接近3%的高位，之后金價很快形成了中期底部逐步走高的走勢。近期黃金租賃利率（3M）逐步走高至0.33%附近，升至四年多以來高位，表示投資者可通過沽空黃金取得更高的利息收益，從這方面看，貴金屬套息交易近期仍對價格形成較大壓力。

倫敦金價與黃金租賃利率（3M）

綜上所述，經(jīng)歷了連續(xù)21個月的持續(xù)調(diào)整后，貴金屬進(jìn)一步下行動能已衰竭，但市場空頭氛圍不會很快扭轉(zhuǎn)，強(qiáng)勢美元以及通脹壓力趨緩等因素令金銀價格缺乏大幅反彈基礎(chǔ)，中期金銀價格在底部反復(fù)整理的可能性較大。