前段時間，國內(nèi)股指期貨與股市連續(xù)大幅調整，市場一度質疑機構做空股指導致股市大跌，近來又有部分市場人士開始議論股指期貨套保制度。在多數(shù)業(yè)內(nèi)專家看來，股指期貨現(xiàn)有套保制度設計合理，圍繞機構套保的一系列爭論可以告一段落了。

“目前業(yè)務制度與管理中，買賣方向套期保值管理制度沒有限制性規(guī)定。買賣套期保值交易都是正常套期保值行為，不存在制度上制約做多股指期貨套期保值的規(guī)定，業(yè)務管理上也沒有重空輕多、厚此薄彼。”一位熟悉股指期貨規(guī)則的專業(yè)人士稱。

據(jù)介紹，在套期保值業(yè)務管理中，客戶可以根據(jù)風險對沖策略需求，提交包括現(xiàn)金、股票、基金等金融類資產(chǎn)，同時申請?zhí)灼诒Ｖ蒂I、賣套期保值額度。交易所對買賣方向的套期保值業(yè)務審核管理一視同仁，沒有差異。

“交易所套保制度并沒有限制多空方向，政策并非限制機構只能套保，而國內(nèi)參與股指期貨的機構在套保、套利、投機上相對是比較均衡的。”國金期貨首席經(jīng)濟學家、副總經(jīng)理江明德稱。

據(jù)了解，根據(jù)現(xiàn)有套保制度，機構可以依據(jù)其總資產(chǎn)規(guī)模和交易策略，自主選擇多空方向?？蛻籼峤灰环葙Y產(chǎn)，可以同時申請等額的多、空套保額度。例如，某客戶持有28億元股票、7億元現(xiàn)金，資產(chǎn)總規(guī)模為35億元，相當于5000手股指期貨合約的價值(以合約價值70萬元/手計算)，即客戶最多可以同時申請多、空各5000手套保額度。至于機構實際申請多少額度，以及在交易過程中做多還是做空，由其根據(jù)自身交易策略自主決策。

“交易所已多次對套保業(yè)務制度設計上簡化優(yōu)化。而在套保管理內(nèi)涵上，結合市場策略創(chuàng)新需求，對基于風險管理需求的交易策略納入套期保值范疇。目前，客戶使用買套期保值交易時，不要求平倉時必須買入現(xiàn)貨?！狈治鋈耸糠Q。

如此看來，指責套保制度頗有些無厘頭。從某種角度看，機構做空套保是在當前市場條件下的自主選擇。機構因為持有大量現(xiàn)貨股票，傾向做空是市場選擇，尤其在市場長期正基差、股市持續(xù)走弱的背景下，使得機構更加傾向于做空套保?？紤]到機構期貨做空套保規(guī)模小于現(xiàn)貨做多規(guī)模，其實總體仍是多頭。

“當機構看好市場時，有很多選擇，而一旦看空市場，股指期貨是目前最好的工具，這在全球都是如此。而現(xiàn)有市場條件下，反向套利策略難以操作也導致機構在期指貼水的情況下也沒有做多的熱情?？陀^上造成了機構持倉集中于空方的格局?！睎|方證券金融衍生品首席分析師高子劍稱。

“股市下跌內(nèi)因是宏觀經(jīng)濟的問題，聲討期指確實沒有什么道理。站在道德的高度，任何沽空行為都是不道德的，機構做空期指看似站在了廣大投資者的對立面。其實應該從另一個角度想，如果沒有期指對沖，機構可能會大量拋售現(xiàn)貨，造成股市短時間內(nèi)更快地下跌。散戶在市場上相對弱勢，更應該注意風險的防范，而市場上的專業(yè)人員也有必要做理性的引導?！睂τ诮趪@期指的爭論，一位專業(yè)投資者對記者表示。