7月5日，國內(nèi)期貨市場連續(xù)交易正式開始，這是國內(nèi)金融市場全球一體化的重要一步，將提高期貨市場的運行效率，并為市場參與者提供更優(yōu)質(zhì)的風險管理效果。

機構(gòu)參與者眾多，成交量翻倍

周五夜間的連續(xù)交易幾乎是全員參與。首批登記的機構(gòu)總共有165家，包括149家期貨公司，紫金礦業(yè)等6家黃金白銀生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)，興業(yè)銀行等8家內(nèi)資銀行和匯豐銀行等兩家外資銀行。而從晚21點至凌晨2:30的5個半小時內(nèi)，黃金、白銀交易極為活躍，黃金共成交225016手，是2013年日均成交量的3.4倍，白銀共成交1216350手，是本年度日均成交量的3.8倍。雖然上周五黃金、白銀夜間交易的活躍與較大的價格波動直接相關，但從保守的角度估計，由于黃金、白銀可交易時間段從4小時延長至9.5小時，筆者認為金銀期貨市場成交量最少將翻倍。

良好的流動性將帶來更優(yōu)質(zhì)的風險管理效果

當晚，上海黃金交易所的黃金白銀T+D（遞延交易）成交量和持倉量未有明顯變化，說明金銀期貨對現(xiàn)貨市場未有分流。筆者認為，由夜盤新進入期貨市場的個人投資者可能主要來自以下兩類：一是原先從事美元黃金交易的地下黃金市場投資者，二是白天無暇投資的上班族。對第一類投資者而言，因為人民幣在持續(xù)升值，從事人民幣黃金交易能夠規(guī)避匯率波動的風險。期貨較高的資金使用效率和較低的費用或許是第二類投資者入場的驅(qū)動因素。

然而就當前的走勢來看，黃金繼續(xù)下跌將是大概率事件。之前黃金期貨12個合約中能夠為機構(gòu)投資者提供交割可能性的集中在6月和12月合約。但是如果黃金期貨的成交量隨后將至少翻倍，加上自AU1408合約上市后，黃金期貨將縮為7個合約。單個合約上的流動性將顯著增加，未來法人客戶在期貨市場可交割的月份選擇將大大增加。在金銀價格下跌趨勢中，這無疑為金銀的生產(chǎn)和貿(mào)易等企業(yè)提供了更優(yōu)質(zhì)的風險管理。

美國就業(yè)繼續(xù)改善，美元漲黃金跌

美國勞工局周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國失業(yè)率維持在7.6%不變，6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加19.5萬人，遠超市場預期的16.5萬，同時上調(diào)5月和4月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，分別從新增17.5萬上修至新增19.5萬，和從新增14.9萬上修至新增19.9萬。就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美元指數(shù)跳漲突破84的整數(shù)關口，收盤報84.441，創(chuàng)3年新高。美元指數(shù)走強至高位，其對黃金價格的壓制愈加明顯。當前，全球性或者美國本土爆發(fā)大危機的可能性微乎其微，美元指數(shù)走強的根基較為牢固。而黃金ETF——SPDR GOLD Shares亦在不斷減持黃金尺寸，周五再度拋售2.7噸，是黃金投資需求較少的一個縮影。

國際上沒有重大潛在危機，國內(nèi)沒有通脹的威脅，以黃金價格牛熊周期較長的特性判斷，筆者預計未來1—2年，黃金、白銀價格都將低迷。單邊做空黃金、白銀，或者多金空銀仍將是主要的投資策略。