有一家企業(yè)，主業(yè)虧損嚴重，不得不依靠大股東“輸血”度日；有一家企業(yè)，不停地大面積上馬新項目，但是，卻售賣即將完工項目；有一家企業(yè)，拖欠員工工資延長工作時間，引得員工罷工抗議——而這一切，就是因為它脆弱的資金鏈難以承載無度的擴張，這就是困境中的海潤光伏。

眼下光伏行業(yè)市場整體依舊暮氣沉沉，最近歐盟通過的對中國的光伏產(chǎn)品征收11.8%的臨時反傾銷稅又使得原本就不好的形勢雪上加霜，大多數(shù)光伏行業(yè)都偃旗息鼓、準備冬眠捱過這場“寒冬”，此時，海潤光伏卻高調(diào)地開始了逆勢擴張。

5月22日，海潤光伏公告，擬投建新疆精河縣20MW項目、吐魯番20MW項目、內(nèi)蒙古興和縣50MW項目、河北故城縣50MW項目、甘肅省金川區(qū)西坡二期50MW項目共計容量為190MW光伏的5個并網(wǎng)發(fā)電項目，投資總額合計約20億元。

雖然這5個項目齊建氣勢磅礴，但是實際上，如果不是靠著去年12月底不到10天內(nèi)的4.34億元補貼，海潤光伏主業(yè)虧損幾乎達到4億元?，F(xiàn)在，面對近20億元的投資，很多人都會質(zhì)疑，海潤光伏的資金從哪來？海潤光伏真的能夠拿出這么一大筆錢嗎？海潤光伏表示，項目資金靠公司自有資金和銀行貸款。但是，以現(xiàn)在海潤光伏資金鏈的狀況，真的可以籌措出這20億嗎？

深陷資金枯竭窘境

先說該公司的自有資金，根據(jù)公司2013年的一季報，一季度公司雖然貨幣資金額為19.3億元，但公司短期借款達到18.4億元，長期借款也高達24億元，并且應付賬款和應付票據(jù)合計也超過了38億元，可見海潤光伏目前的資金狀況已經(jīng)非常緊張，拿出這20億元，有相當大的難度。

在公司并沒有充?，F(xiàn)金的情況下，只好依靠銀行貸款，但是截至一季度末，海潤光伏負債合計超過93億元，資產(chǎn)負債率高達72.49%。要想拿到銀行貸款也是一個很大的難題。

在光伏行業(yè)目前的困境下，銀行對光伏電站項目的貸款顯然將慎之又慎，此前有內(nèi)業(yè)人士接受媒體采訪時曾表示，銀行對光伏電站項目的貸款基本處于暫停狀態(tài)，目前行業(yè)里幾乎已經(jīng)沒有公司能從銀行融資來做光伏電站，顯然，銀行貸款這條路也走不通。

除了這兩個途徑之外，海潤光伏還能剩下的渠道就是大股東“輸血”，但是大股東的日子也不好過。其直接控股股東江蘇紫金電子的實際控制人陽光集團現(xiàn)在也不再“陽光”。

繼年初補足海潤光伏5.07億元的利潤差額后，陽光集團還將承擔繼續(xù)為海潤光伏的虧損掏腰包的壓力，這是因為海潤光伏2011年進行重大資產(chǎn)重組時，陽光集團承諾：如果重組完成后上市公司未能實現(xiàn)海潤光伏編織的2012年及2013年盈利預測則公司需以現(xiàn)金方式向上市公司補足利潤差額。照目前的形勢，陽光集團今年的“腰包”很可能要繼續(xù)掏。

除了這個長期包袱以外，最近子公司的破產(chǎn)也使得原本狀況就不好的陽光集團雪上加霜。5月末，江蘇陽光發(fā)布公告，其控股子公司寧夏陽光硅業(yè)有限公司（以下簡稱“寧夏陽光”）被法院裁定破產(chǎn)，江蘇陽光對寧夏陽光的股權投資款2.34億元，以及寧夏陽光所欠江蘇陽光借款12.75億元預計無法收回，共計損失15.09億元。所以，大股東“輸血”這條路也走不通。

自有資金不夠、銀行貸款困難、大股東又自顧不暇，這190MW光伏項目如何投資？這20億元資金如何籌措？但是，箭在弦上，不得不發(fā)，海潤光伏只好從一線員工和在建工程下手了。

變賣資產(chǎn)的無奈

6月14日，海潤光伏發(fā)布公告稱，其公司控股公司海潤美國擬向BLUE EARTH ENERGY PARTNERS LLC（簡稱BLUE EARTH）出售其持有的WAIANAE HOLDINGS LLC（簡稱WAIANAE HOLDINGS）71.26%的股權，轉(zhuǎn)讓價格為137.32萬美元。海潤光伏表示，出售WAIANAE HOLDINGS股權，將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善公司資金流狀況。

根據(jù)公告資料顯示，海潤美國持有WAIANAE HOLDINGS的時間僅僅有6個月而已。2012年10月27日，海潤光伏公布《海潤光伏科技股份有限公司關于控股公司收購資產(chǎn)及對外投資公告》，公告編號臨2012-081，公告披露海潤美國擬收購美國WAIANAE PV-02 LLC公司89%股權，并進行夏威夷州0.5MW光伏電站項目的建設和運營事項，經(jīng)過一系列的磋商和談判，最終于2012年12月份確定，海潤美國與BLUE EARTH合資組建WAIANAE HOLDINGS，由WAIANAE HOLDINGS持有WAIANAE PV-02 LLC 100%股權，海潤美國以開發(fā)費用及現(xiàn)金出資131.02美元，占WAIANAE HOLDINGS總股本71.26%的股權。

資料顯示，WAIANAE HOLDINGS主要負責夏威夷州的0.5MW光伏電站項目的建設和運營，目前，該項目施工已完成了80%，只待安裝夏威夷電網(wǎng)公司所需的變壓器和最終驗收，然后實現(xiàn)并網(wǎng)后，該項目即可實現(xiàn)發(fā)電。

出售此項目雖然帶來了137.32萬美元的收益，但是相比20億元的投資資本需求，缺口還是很大，缺口大到了扣發(fā)員工工資而引起員工罷工的程度。

拖欠工資“鬧劇”

6月15日，海潤光伏控股子公司江陰鑫輝太陽能有限公司（下稱江陰鑫輝）工人因工資問題罷工。

江陰鑫輝是海潤光伏旗下控股公司，位于長江三角洲的江蘇省江陰市新橋鎮(zhèn)璜塘工業(yè)園區(qū)，成立于2009年12月，最早由江陰瑞德貿(mào)易有限公司（下稱瑞德貿(mào)易）及江陰市振新毛紡織廠共同出資組建，注冊資本60000萬元。經(jīng)過幾次增資和股權轉(zhuǎn)讓后，成為海潤光伏旗下控股公司，目前的股權結(jié)構(gòu)為海潤光伏控股51%，瑞德貿(mào)易控股49%。

自2010年底控股江陰鑫輝后，江陰鑫輝一躍成為海潤光伏最大的太陽能電池組件生產(chǎn)基地，產(chǎn)能達到了500MW.2011年海潤光伏宣布投資21億元，擴建江陰鑫輝組件項目，擴建規(guī)模為年產(chǎn)625MW；2012年，海潤光伏再次投資2億元對江陰鑫輝的太陽能電池片及組件生產(chǎn)線進行改造，2億元的投資是同期其他幾個改造項目的總和。

就是這樣一個在海潤光伏的光伏版圖中占有舉足輕重地位的公司，如今卻落得個工人罷工討要工資的田地。

不僅江陰鑫輝的日子難過，海潤光伏的璜塘基地、太倉基地、合肥基地等公司日子過得也不舒服。海潤光伏通知員工：把平均每天8小時的工作時間延長至每天10小時（沒有休息日），工資不變，還是3000元；或者平均每天工作8小時，但工資降到1200元（有雙休），使得這幾個基地員工叫苦連天，員工直嘆“心寒”。

電站資產(chǎn)盈利堪憂

海潤光伏豁出血本也要投資20億給這5個發(fā)電項目，是因為這些項目能給公司帶來巨額的效益嗎？

事實上，到目前為止，海潤光伏投資的發(fā)電項目還從未給公司帶來實際的效益。根據(jù)海潤光伏2012年年報顯示，截至報告期末，海潤光伏共投資發(fā)電項目26個，其中，國內(nèi)項目18個，國外項目8個，累計實際投資金額15.3168億元人民幣、2.353851億歐元、22.40萬美元。

由于發(fā)電項目普遍具有周期性較長的特性，年報顯示只有10個發(fā)電項目實現(xiàn)并網(wǎng)運行或試運行，在這10個已并網(wǎng)或試并網(wǎng)項目中，也僅僅只有3個項目帶了實際收益，所獲收益也僅為204.12萬歐元和913.40萬人民幣。相對于前期龐大的資金投入，這些收入顯得十分寒酸。

另外，去年傾大力投入的酒泉20MW發(fā)電項目、國電烏拉特后旗40MW發(fā)電項目、金昌20MW發(fā)電項目、柯坪20MW發(fā)電項目還尚未開始建設，后期將會形成一大筆的資金壓力。

除此之外，歐盟的“雙反”近期加劇，各國對于光伏產(chǎn)業(yè)的補貼政策也一變再變，由于光伏發(fā)電項目所依靠的主要經(jīng)濟來源是電費及補貼收入，補貼政策的變化將會使盈利情況具有極大的不確定性，對于有著8個國外發(fā)電項目的海潤光伏，這一風險所造成的不確定性更將飆升。

海潤光伏的資金鏈已經(jīng)脆弱到如此程度，售賣未完成的項目、拖欠員工工資、削減一線員工待遇的行為還會不會繼續(xù)發(fā)生？海潤光伏脆弱的資金鏈還能夠承載瘋狂的擴張多久？我們將持續(xù)關注。