在稍早時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)在最新的貨幣政策會(huì)議上表示，在今年稍晚時(shí)間將放緩購(gòu)債速度是比較適宜的做法，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)朝著有利的方向前進(jìn)，明年上半年將審慎地削減購(gòu)債規(guī)模，在明年中期前后結(jié)束購(gòu)債。受美聯(lián)儲(chǔ)可能退出QE政策的預(yù)期增強(qiáng)影響，貴金屬以及原油等大宗商品全線暴跌，但是軟商品棉花卻顯現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，鄭棉1309合約始終持穩(wěn)于20300元/噸之上。原因主要有兩點(diǎn)。

中國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)各鏈條行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)

為了穩(wěn)定棉花生產(chǎn)，2012/2013棉花年度中國(guó)政府累計(jì)收儲(chǔ)棉花650萬(wàn)噸，占到已公檢棉花量的90%以上，在一定程度上有效地保護(hù)了上游棉農(nóng)和加工環(huán)節(jié)的利益。隨后政府在本年度展開(kāi)了三次棉花拋儲(chǔ)，前兩次累計(jì)投放棉花約54萬(wàn)噸，第三次截至6月28日，累計(jì)投放棉花約250萬(wàn)噸，三次拋儲(chǔ)合計(jì)投放量超過(guò)300萬(wàn)噸。

政府通過(guò)拋儲(chǔ)，調(diào)劑市場(chǎng)余缺，有效地緩解了紡織行業(yè)的工業(yè)需求，穩(wěn)定了行業(yè)發(fā)展預(yù)期。根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年1—5月我國(guó)紗產(chǎn)量累計(jì)1365.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.5%，而來(lái)自海關(guān)的出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年1—5月我國(guó)紡織品服裝出口累計(jì)1031.19億美元，累計(jì)增幅達(dá)13.8%。雖然當(dāng)下中國(guó)紡織行業(yè)依舊面臨外需持續(xù)乏力，內(nèi)需增速不足和生產(chǎn)成本上升等各方面的挑戰(zhàn)，但是整個(gè)行業(yè)積極響應(yīng)政府結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的號(hào)召，從品牌提升、渠道建設(shè)到產(chǎn)品創(chuàng)新等各個(gè)方面展開(kāi)行動(dòng)，取得了良好的成效，保證了行業(yè)平穩(wěn)有序的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

1309合約始終面臨有效倉(cāng)單不足的問(wèn)題

由于90%的現(xiàn)貨棉花資源通過(guò)收儲(chǔ)進(jìn)入國(guó)庫(kù)系統(tǒng)，導(dǎo)致市面上可用于期貨交割的棉花資源十分有限，截至2013年7月1日，鄭州商品交易所棉花倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)折合209張，按照每張倉(cāng)單42噸計(jì)算，合8778噸。而同期鄭棉1309合約持倉(cāng)量為27152手，合虛擬棉花量135760噸，虛實(shí)比為15倍關(guān)系。從鄭商所披露的鄭棉1309合約前20名的多空持倉(cāng)量來(lái)看，截止到2013年7月1日，前20名多頭持倉(cāng)量為12884手，前20名空頭持倉(cāng)量為12026手，前20名凈多占比為51.72%，超過(guò)50%的臨界線。持倉(cāng)量顯示多頭勢(shì)力已經(jīng)占據(jù)上風(fēng)。因可交割倉(cāng)單不足，鄭棉1309合約未來(lái)存有較強(qiáng)的上漲預(yù)期。

當(dāng)前國(guó)際宏觀形勢(shì)面臨新的變數(shù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)良好，致使國(guó)際社會(huì)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松政策不久后將成為現(xiàn)實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期直接導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家熱錢(qián)大量撤出，股市、幣值以及大宗商品市場(chǎng)全線下跌，而中國(guó)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)業(yè)升級(jí)的攻堅(jiān)時(shí)期，這給當(dāng)局貨幣政策制定者提出了很大的挑戰(zhàn)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍將處于十分被動(dòng)和嚴(yán)峻的局面，建議投資者當(dāng)下可逢鄭棉1309合約回調(diào)之際，適量配置期貨多頭部位，中長(zhǎng)線持有。