焦炭自年初下跌以來(lái)，至今跌幅已經(jīng)超過(guò)30%，前期利空逐漸出盡。目前煤礦挺價(jià)意愿較強(qiáng)、焦化廠限產(chǎn)保價(jià)、下游鋼材庫(kù)存降低，焦炭下方空間較為有限。

煤礦挺價(jià)意愿較強(qiáng)

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要煤礦庫(kù)存高企，銷(xiāo)售困難。部分煤礦庫(kù)存一度達(dá)到100萬(wàn)噸上方，嚴(yán)重影響了生產(chǎn)的正常運(yùn)行，煤礦不得不通過(guò)降價(jià)優(yōu)惠來(lái)促進(jìn)銷(xiāo)售，降低廠區(qū)庫(kù)存，以山西焦煤集團(tuán)、神華集團(tuán)為代表的主流煤炭企業(yè)自4月開(kāi)始下調(diào)出廠報(bào)價(jià)，至今下調(diào)幅度接近100元/噸。焦煤期貨主力合約也從3月22日的開(kāi)盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)1340元/噸，下跌至1000元/噸附近，跌幅超過(guò)15%。經(jīng)過(guò)近兩個(gè)季度的持續(xù)下行，近期國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格已經(jīng)跌破去年低點(diǎn)，以焦煤主產(chǎn)區(qū)山西太原古交2號(hào)焦煤為例，2012年低點(diǎn)為710元/噸，而今年截至6月28日?qǐng)?bào)價(jià)為660元/噸，各煤礦盈利狀況堪憂，各大企業(yè)降薪現(xiàn)象非常普遍。山東兗礦集團(tuán)除一線職工外，中層降薪20%—30%。目前原煤價(jià)格已經(jīng)迫近煤礦成本價(jià)，煉焦煤價(jià)格繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大。盡管近期市場(chǎng)依然沒(méi)有大幅改善的跡象，然而，煤礦報(bào)價(jià)的調(diào)整幅度逐漸趨于謹(jǐn)慎，價(jià)格波動(dòng)的范圍明顯縮小，煤企挺價(jià)意愿正在增強(qiáng)。

焦化企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)

持續(xù)下行的焦炭?jī)r(jià)格對(duì)焦化企業(yè)形成沖擊，焦化企業(yè)限產(chǎn)幅度逐步增加。盡管之前煉焦煤價(jià)格的大幅下行疏解了焦化企業(yè)的成本端壓力，同時(shí)，“以化養(yǎng)焦”的模式也為焦化企業(yè)贏得了一定的利潤(rùn)空間。但在鋼廠的持續(xù)打壓下，焦化企業(yè)難逃虧損經(jīng)營(yíng)的局面，多數(shù)焦企在加上副產(chǎn)品效益的情況下，每生產(chǎn)一噸焦炭仍虧損100元以上。在虧損壓力下，焦化廠不得不減產(chǎn)限產(chǎn)減少供應(yīng)，近期東北地區(qū)焦化廠產(chǎn)能利用率已經(jīng)下調(diào)至52%，限產(chǎn)幅度接近一半。同時(shí)，經(jīng)歷了接近半年的下跌之后，獨(dú)立焦化廠庫(kù)存已經(jīng)得到了有效的消耗，河北地區(qū)焦化廠采用“以銷(xiāo)定產(chǎn)”模式，不再囤積庫(kù)存，焦炭庫(kù)存壓力已經(jīng)得到釋放。鋼廠方面，以按需采購(gòu)焦炭為主，焦炭庫(kù)存同樣處于低位，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格逐步企穩(wěn)。

鋼材庫(kù)存下降

6月中旬全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量216.4萬(wàn)噸，增量0.8萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)0.37%，沙鋼日均減量0.45萬(wàn)噸。粗鋼日均產(chǎn)量維持低位增速，意味著鋼材市場(chǎng)回暖曙光顯現(xiàn)。盡管7月份之后將進(jìn)入鋼材需求淡季，鋼材價(jià)格面臨進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。然而，市場(chǎng)對(duì)于淡季需求降低的預(yù)期已經(jīng)反映于期貨價(jià)格之中，鋼價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)已部分釋放。與此同時(shí)，鋼廠在淡季來(lái)臨之前主動(dòng)減產(chǎn)也緩解了未來(lái)的供給壓力。去年四季度同樣是淡季，但螺紋鋼期貨價(jià)格從9月中旬的3300元/噸一路反彈至4200元/噸，反彈幅度超過(guò)25%。因此，淡季到來(lái)并非意味著鋼材價(jià)格就必然下跌。

總之，經(jīng)過(guò)前期的大幅下挫，焦炭下跌的動(dòng)能正在衰竭，目前煤礦挺價(jià)意愿較強(qiáng)、焦化廠限產(chǎn)保價(jià)、下游鋼材庫(kù)存降低，焦炭下方空間較為有限。操作上，建議前期空單可逢低平倉(cāng)，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。